定量策略周观点总第187周：港股的最后一跌

核心观点与关键数据

• 海外市场：美国失业率攀升，人工智能怀疑情绪上升导致美股调整，但未见去杠杆迹象，ETF、期货和波动率产品表现紧张，核心多头头寸未退出。美股年末散户资金流有望持续至2026年1月，美国关门后市场或重回经济回升/流动性宽松轨道。
• A股市场：调整中体现独立行情，机构积极加仓权益。港股调整幅度较大，估值合理，进一步回调空间有限。年末风险偏好不高，无全面行情，但2026年确定性高景气板块仍会震荡向上。
• 资产配置建议：
  • 美股：较高仓位，建议积极加仓至2026年1月。
  • 日股：下调为中等仓位，因日本央行政策制定者认为加息条件成熟，超配日股涨幅已达20.2%。
  • 美债：中等仓位，密歇根大学市场情绪指数创2022年6月以来最低水平，下周或将举行国债拍卖，市场或有波动。
  • A股：中等仓位，超配价值红利和小盘，增加科创创业、医药、养殖、家电。
  • 十年国债：中等仓位，长债交易信号温和看多。
  • 港股：提升为较高仓位，预计流动性缓解，外资交易盘重回港股，布局春节前行情。港股金股组合样本外以来绝对收益+98.76%，超额恒生指数69.60%，最新增配恒生央企ETF。
  • 黄金：较高仓位，中国央行连续12个月增持黄金，10月末黄金储备增加3万盎司至7409万盎司，以美元计增加139.18亿美元。

研究结论

• 港股：最后一跌，估值合理，进一步回调空间有限，建议左侧布局春节前行情。
• A股策略：十一月主要持有风格策略，增配长债、黄金，超配价值红利和小盘。
• 风险提示：数据来自公开市场，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。