有色和贵金属每日早盘观察

2025年1月27日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色和贵金属板 块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2502合约下跌0.22%至3646元/吨。 2.现货市场：南北价差和晋鲁价差收窄，部分地区贴水（零星实时成交与报价价差）从350元级别收降至200元级别，成交相对增加并公开。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3950元跌100元；全国加权指数3964.2元跌103元；山东3950-4030元均3990跌165元；河南3900-4000元均3950跌115元；山西3950-4020元均3985跌90元；广西4300-4400元均4350跌200元；贵州4430-4500元均4465跌150元；新疆3950-4100均4025跌100元。 镍、锂、贵金属研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 【相关资讯】 硅、铝、铅、锌研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351:chenhansong_qh@chinastock.com.cn 1.据Mysteel了解，2025年1月24日海外市场氧化铝以西澳FOB540美元/吨的价格成交3万吨，3月船期，去向不知。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，主要受氧化铝价格快速回落以及电解铝价格回归20000元以上等因素影响，截至1月24日全国电解铝加权平均成本（以当日原材料市场价格测算）已降至17849元/吨左右，与阿拉丁华东电解铝价格20210元相比，吨铝利润快速回升至2300元附近。 3.阿拉丁(ALD)调研统计，截至上周五（1月24日），全国氧化铝建成产能10552万吨，运行产能9070万吨；全国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4385.4万吨，二者平衡系数为2.06，市场供应仍处于增加阶段。1月电解铝生产稳定，产能置换企业和前期投产企业原铝产量处于稳步提升期或者平稳运行期，增量贡献相对收窄，以中铝青海、华云三期、信发兵准和双元铝业为主；百色银海、广元中孚、朔州能源、广元弘昌晟等企业前期大修槽和技改槽相对提前停槽，原铝产量阶段下滑。初步评估当月国内原铝产量几无变动，增量和减量相互抵消。 【逻辑分析】 受全年供需过剩的强预期影响，氧化铝价格维持偏弱运行，产量及库存持续增加。近日现货零单成交价对现货价的贴水幅度有逐渐收窄趋势，但新投产能仍在陆续释放，预计现货价仍将维持下跌趋势不改。关注后续几内亚铝土矿实际成交价的降幅以及高成本氧化铝产能成本下降对氧化铝价格拖累。 【交易策略】 1.单边：短期预计氧化铝价偏弱运行；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2502合约环比上涨0.02%至20245元/吨。2.现货市场：2025-01-2410:221月24日A00铝锭现货价华东20190，跌10；华南20200，持平；中原20100，持平（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.日本央行加息25个基点至0.50%，符合预期，为日本十八年来最大幅度加息。市场预计日本央行将在2025年再加息一次。2.美国1月Markit制造业PMI初值50.1，预期49.8，前值49.4。欧元区1月制造业PMI初值46.1，预期45.4，前值45.1。3.财联社1月24日电，据报道，美国总统特朗普在当地时间23日晚播出的福克斯新闻采访中称，他“宁愿不对中国征收关税”，但称关税是对中国的“巨大力量”。在1月24日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人毛宁在回应外媒记者“中方对此有何评论”的提问时表示，这个问题我们已经多次表明了立场。中美经贸合作是互利共赢的。我们认为，如果双方有分歧和摩擦，应当通过对话和协商来解决。贸易战、关税战没有赢家，不符合任何一方的利益，也不利于世界。4.库存速递：1月24日主要市场电解铝库存（万吨）较上一交易日增加。其中无锡14.7，较上一交易日增0.2；佛山13，较上一交易日增0.2；巩义（含保税）6，较上一交易日 持平。 【交易逻辑】 特朗普在就任首周内的行动，缓解了投资者关于关税风险、通胀、利率水平的担忧，美元指数回落，LME有色金属涨跌不一宽幅震荡。国内临近春节但库存增加幅度较窄，市场预计节后铝锭库存高位在90万吨附近。氧化铝现货价格下跌带动电解铝成本下降，电解铝盘面利润明显回升。综合来看，宏观情绪反复，海外主流地区制造业PMI初值好于预期，预计铝价宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期铝价震荡运行为主； 2.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌0.74%至2823.5美元/吨；沪锌2503跌1.2%至23530元/吨，沪锌指数持仓增加4275手至18.46万手。2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在23655~23865元/吨；上周五上海市场贸易商基本放假，市场货量大大减少，下游也几无询价接货，升水小幅走低，整体交投延续清淡。 【相关资讯】 1.王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，两国元首为中美关系指出了方向、确立了基调。双方团队要落实好两国元首的重要共识，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，保持沟通、管控分歧、拓展合作，推动中美关系稳定、健康、可持续发展，找到新时期中美两国正确相处之道。 2.助力中长期资金入市，中国证监会发布十二条举措。中国证监会印发的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出，加强供给，丰富指数产品体系，丰富ETF产品供给；快速落地便利中长期资金入市，建立股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册；稳步推进指数化投资双向开放，稳步拓展ETF纳入沪深港通标的范围。 3.美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。由于服务业增长放缓，美国商业活动扩张速度处于九个月以来的最低水平。不过受特朗普政府出台更多亲商政策的预期推动，企业仍然对未来需求持乐观态度。新增就业达到了两年半以来的最高。不过，通胀压力正在上升，加剧至四个月以来的最高水平，制造业和服务业的投入成本和销售价格均在加速上涨。4.据外媒报道，哥伦比亚总统佩特罗威胁对来自美国的商品征收50%的关税，此前特朗普就哥伦比亚拒绝接受遣返移民航班采取报复措施，包括关税和制裁。5.俄乌冲突-俄外长：未看到西方及乌克兰愿进行谈判的实际行动。普京：愿意与特朗普就俄乌冲突和能源问题进行讨论；最好与特朗普会唔讨论所有话题。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，目前国内北方部分矿山进入季节性停产，国内锌精矿产量有所减少；但国内冶炼厂已完成冬储，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂仍处亏损状态，上周国内锌精矿加工费上调至2350元/吨，进口锌精矿加工费上调至10美元/吨。SMM12月国内锌锭产量环比增加1%至51.67万吨，预计1月国内锌锭产量环比增加2.92%至53.18万吨。前期精炼锌进口窗口再度打开，预计后续进口锌锭有所流入。消费方面，当前大部分下游已完成备库并从陆续放假，节前国内消费逐渐转淡。近期国内精炼锌产量小幅增加，叠加进口窗口再度打开，进口锌锭预计将持续流入，供应端有所增量；各地国产锌锭长单陆续到货而下游节前放假，采购减少，库存预计持续小幅累库。近期仍需关注宏观情绪对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：临近春节假期，合理控制仓位；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌0.62%至1937美元/吨；沪铅2503跌0.51%至16690元/吨，沪铅指数持仓增加25手至6.75万手。 2.现货市场：上周五SMM1#铅均价较前一日涨50元/吨至16650元/吨；上周五现货市场供需两淡；持货商进入假期状态，再生精铅报价甚少，个别低铋铅货源报价升水50元/吨出厂。市场不含税精铅出厂建议报价在15650-15800元/吨不等，下游电池生产企业基本停止采购，再生铅成交清淡。 【相关资讯】 1.据SMM报道，1月份国内多数再生铅炼厂选择在春节前后进行停产检修或放假，以适应节日期间原料供应紧张、铅锭需求下降等行情。这一举措导致1月份再生铅产量出现明显下降，环比影响量达到46377吨，对市场供应造成一定压力。但随着2月份炼厂的陆续复产，市场供应有望得到恢复。 2.据SMM报道，1月电解铅冶炼企业减产大于上期报告预测，主要是部分中大型企业意外检修或设备突发故障所致。具体如，江西、云南、湖南和内蒙古等地区冶炼企业进入检修，广东地区冶炼企业检修延长，青海地区冶炼企业设备意外故障，故带来了较大幅度的减量。展望2月，由于2月仅28日（自然月），为全年中天数最少的一个月，铅冶炼企业将因生产天数减少而自然减量。同时，云南、湖南和河南冶炼企业的检修延续至2月，且2月有新增检修的企业，将拖累2月电解铅产量延续下降趋势，预计降幅在3个百分点左右。 【逻辑分析】 基本面来看：原料端，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅方面，2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计节后需求有所好转。当前基本面矛盾并不突出，预计铅价维持震荡运行。 【交易策略】 1.单边：铅价或震荡运行，临近春节合理控制仓位； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【外盘情况】 1.盘面情况：周五夜盘LME镍价下跌60至15580美元/吨，LME镍库存增加744至173808吨，LME镍0-3升贴水-205.91美元/吨，沪镍主力合约2503下跌260至123710元/吨，指数持仓减少1155手。2.现货情况：金川升水环比上调150至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至-100元/吨，电积镍升水环比持平于-50元/吨，硫酸镍价格环比上调10至26710元/吨。 【相关资讯】 1.SMM统计，2025年1月，全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%。行业开工率为69%，较上月相比有所降低。主因过年春节，部分企业放假，开工率降低。2.SMM统计，2024年1月全国硫酸镍的产量为约2.63万金属吨，实物吨产量约为11.95万吨，环比减少约7.70%，同比则减少约25.38%。 【逻辑分析】 印尼APNI秘书长称镍矿配额已至2.985亿湿吨，高于去年的2.718亿吨和此前1.5亿吨的报道，镍价回调寻找支撑。节后精炼镍供需双弱，需求减量高于供应，整体累库反映过剩格局难改。短期需关注春节期间海外宏观消息、国内累库情况以及节后旺季去库情况。建议空仓规避长假风险。 【交易策略】 1.单边：建议空仓规避长假外盘风险。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 不锈钢 【市场回顾】 1.盘面情况：主力SS2503合约上涨60至13085元/吨，指数持仓减少12766手；2.现货市场：冷轧12750-13050元/吨，热轧12500-12700元/吨。 【重要资讯】 1.综合台媒2025年1月24日消息，本周以来，不锈钢市场低调运行，市场量价没有太大波动，在钢厂2月盘价延至年后才会开出，加上买盘补库需求动能不足，