商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，多PX空PTA2PTA：反套，趋势略偏弱2MEG：短期震荡市，5-9正套2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：高位震荡，下方有支撑6沥青：成本微跌，关注补库8LLDPE：中期趋势偏弱10PP：现货持稳，成交清淡11烧碱：节后或低开，但上涨驱动未终结12纸浆：震荡偏强13原木：宏观情绪支撑，高位震荡15甲醇：短期仍有压力17尿素：基本面偏弱，短期或有回调19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：液化天然气加税，基本面驱动平平23PVC：趋势偏弱26燃料油：外盘现货价格下行，内盘大概率跟跌27低硫燃料油：弱势继续，外盘高低硫价差持续收窄27集运指数（欧线）：近月偏弱震荡28短纤：成本维稳，跟随震荡，关注下游开工回升30瓶片：成本维稳，跟随震荡30 2025年2月5日 对二甲苯：短期震荡市，多PX空PTA PTA：反套，趋势略偏弱 MEG：短期震荡市，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：原油WTI小幅下跌0.01美元/桶；Brent尽管绝对价格看起来跌幅略大，在1.12美元/桶，但核心是因主力月份从3月换月至四月。如果单纯看4月合约，跌幅只有0.22美元/桶。假日期间brent原油基本在72-75美元/桶区间波动，相较于节前的高位回落，跌势有所缓和。 特朗普出台的关税政策引发市场波动，美联储维持利率不变，EIA数据显示截至1月21日美国原油库存增加； OPEC+计划自4月开始逐步提高石油产量，并放弃使用EIA（美国政府能源信息署）数据。 石脑油价格较27日下跌19至657美元/吨，石脑油裂解价差基本上在85美元/吨附近维持。烯烃裂解差虽然略有扩大，但是仍然在200附近的亏损水平，抑制亚洲石脑油裂解装置需求。另外，汽油消费基本稳定，石脑油的总体采购刚需为主。二甲苯相对略强，基本维持平稳，FOB韩国在770，CFR中国维持在790美元/吨。 装置方面，国内基本稳定，国内福佳140万吨略有降幅至8成附近，中海油惠州负荷略有恢复，大概在5%附近近95%。海外方面，日本一套35万吨PX装置1月底按计划停车检修，预计检修45天。 PTA：华东一套360万吨PTA装置1.27附近重启出料，目前负荷5成，后期提负情况视需求而定。（逸盛新材料） 节前华东一条200万吨PTA装置已经停产检修，重启时间未定(宁波逸盛)。华南一条125万吨装置1月12日停车检修，重启时间待定（英力士）。 当下评估国内PTA负荷基本维持在80%附近。 MEG：西南一套36万吨/年的MEG装置目前运行正常，负荷在6成附近；华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置目前已正常重启，该装置此前于1月上旬停车检修。（三江） 2025年农历春节期间乙二醇相关产品价格波动不大，成本价格整体呈现小幅下降趋势。 从出货角度看，今年春节期间主港出货量尚可，跟去年同期相比，张家港日均出货量上升1000吨、太仓两库日均出货量下降300-500吨、宁波日均出货量上升500吨左右。 聚酯：聚酯负荷方面，春节期间有个别装置重启或者检修，2月4日的聚酯负荷较节前低点回升有限，预计只有79.6%，较节前78.6%回升1个百分点，复产进度略低于节前预期。按计划来看从明天5日开始，重启的装置会逐步增多，负荷回升速度会有所加快，但考虑到少量装置重启推迟，2月份聚酯月均负荷预估可能会略低于此前预期的87%，1月份聚酯月均负荷目前核算下来在84%. 另外按计划有300万吨聚酯装置计划在3月重启，其余装置都会在2月重启。3月负荷会达到高点，但月均来说4月份会比3月可能略高点。另外3-4月份还荣盛的锅炉改造项目60万吨重启，恒逸搬迁项目40万预计二季度重启，因此3-4月负荷预估我们还是维持在3月91.5%，4月93%，实际根据需求情况在做调整。 未来影响聚酯负荷的主要变量还是在瓶片，长丝和短纤这两年投产少，春节之后负荷应该不会低，瓶片压力比较大，加上今年三房巷150，仪征50，富海60，依旧会持续压力瓶片的负荷。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 2025年02月05日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 春节假期期间，橡胶产业链现货贸易市场休市为主，国际外盘市场呈现明显涨幅。节后，上游供应端特别是泰南仍处于旺产期尾部，临近割胶结束，上游原料价格易涨难跌，且一般国内节后伴随着下游陆续复工复产，轮胎企业开工或有季节性抬升，但考虑到年后到港量会有增加，节前深色胶偏紧局面可能改善，节后青岛港现货库存或延续累库。 据隆众资讯调研，2025年春节期间，国内轮胎市场价格暂稳运行，截至2月3日全钢轮胎某品牌畅销花纹12R22.5/18PR山东市场批发均价在855元/条左右，环比节前基本持平。随着节后商家陆续返市，市场需求将进一步被激活，考虑到节前市场疲软的表现，预计节后各级代理商将有降价促销政策以带动客户进货积极性。预计2月份市场销量将明显增加，但考虑到终端实际需求启动趋缓，渠道商进货谨慎，整体销量增幅或将受到一定限制。 2025年02月05日 合成橡胶：高位震荡，下方有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，国际丁二烯价格春节期间震荡有支撑，国内丁二烯整体基本面亦较为坚挺，预计价格短期在12700-12800元/吨区间运行。供应端，2月国内丁二烯开工率预计仍维持高位，产量持续处于近年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线附近，开工率虽有回调但同比仍偏高，对丁二烯刚需维持。库存端，供需双旺格局下，库存压力较小。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主。顺丁橡胶自身现货供应方面，伴随原料价格上涨，民营企业检修增 加，顺丁开工率有所下滑。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有所增加，驱使顺丁橡胶表需维持高位。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶晨报） 2.伴随BR主力合约价格阶段性重新临近NR主力合约价格，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计春节后高位震荡。上一轮顺丁期货上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动减弱，形成回调后的高位震荡格局。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月5日 沥青：成本微跌，关注补库 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.2025年春节期间，国内沥青价格呈现大局持稳为主，仅山东地区部分品牌挂牌价格走跌100元/吨。截止2月2日山东地区沥青成交均价为3600元/吨，较节前持稳。 2.根据隆众对93家企业跟踪，2025年2月份国内沥青总计划排产量为210.8万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.4%，同比增加26.2万吨，增幅14.2%。 3.截止2025年1月27日，国内54家沥青样本厂库库存共计71.1万吨，较上周四（1月23日）增加2.9%。本期国内沥青厂库持续累库，其中山东地区厂库累库较多，主要由于区内部分炼厂稳定生产，临近年关物流进入假期模式，厂内资源短期发货受阻，库存有所增加。 4.截止2025年1月27日，国内沥青104家社会库库存共计99.6万吨，较上周四（1月23日）增加1.7%。统计周期内国内社会库存整体表现累库，其中西北地区社会库累库较为集中，主要由于区内部分冬储资源集中入库社会库以及移库行为，带动社会库集中累库。 2025年2月5日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格整理为主，春节期间进入放假状态，有价无市。 【市场状况分析】 首先、春节后聚乙烯面临季节性累库压力。从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度预计有278万吨新产能投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-6.63%，节前棚膜需求逐渐接近尾声，地膜虽然逐渐启动，但社会订单较少，对原料需求增加有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-19.45%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月5日 PP：现货持稳，成交清淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 现货市场成交尚未恢复，下游厂家普遍尚未开工，当前市场高供应因素仍是节后重要关注方面。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月5日 烧碱：节后或低开，但上涨驱动未终结 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 春节期间部分企业降价，32碱降幅在30元/湿吨左右。 【市场状况分析】 1、春节期间部分企业降价，烧碱02和03合约面临期货高升水、仓单交割压力，存在回调压力。 2、下游节前备货不足，春节后仍有备货需求。上半年全球氧化铝产能扩张集中期，烧碱刚需和囤货增加。2-3月份华南地区检修导致山东-华南的持续性货源流转以及出口存在支撑。因此烧碱上涨驱动未终结。 3、2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。