商品研究晨报
国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：再创新高3白银:金银比上行3铜：美元回落，价格存支撑5锌：短期震荡7铅：供需双弱，低位调整8镍：消息面影响边际，基本面限制弹性9不锈钢：季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧9锡：震荡回落11工业硅：库存累库，基本面依旧弱势13多晶硅：节前资金扰动，仍以回调做多为主13碳酸锂：偏强震荡，关注节后补库需求15铁矿石：高位反复17螺纹钢：长假临近，轻仓操作18热轧卷板：长假临近，轻仓操作18硅铁：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡20锰硅：矿端支撑仍在，锰硅震荡走强20焦炭：供需双弱，宽幅震荡22焦煤：供需双弱，宽幅震荡22动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱24玻璃：局部价格上涨25对二甲苯：短期震荡市，关注7100支撑26PTA：反套，关注5000支撑26MEG：国产装置开工回升、到港预期增多，震荡偏弱26橡胶：震荡运行28沥青：交投暂休，轻仓过节30LLDPE：中期趋势偏弱32PP：现货持稳，成交清淡34烧碱：上涨驱动未终结35纸浆：震荡运行37原木：高位震荡39苯乙烯：节前减仓41纯碱：现货市场变化不大42LPG：震荡延续，轻仓过节43PVC：趋势偏弱46燃料油：波动下降，短期震荡走势为主48低硫燃料油：弱势明显，外盘高低硫价差持续收窄48集运指数（欧线）：单边观望，10-12反套持有49 短纤：短期震荡市，节前控制仓位52瓶片：短期震荡市，节前控制仓位52棕榈油：关注印度进口需求及B40进展53豆油：受大豆进口成本影响53豆粕：阿根廷减税、美豆收跌，节前偏弱震荡；春节假期、市场不确定性仍在，规避风险55豆一：震荡，规避长假风险55白糖：长假，轻仓57棉花：节前观望为主58鸡蛋：维持震荡60生猪：轻仓过节61 2025年1月27日 黄金：再创新高 白银:金银比上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普连续第二天要求OPEC降低油价，普京：将和特朗普面谈讨论能源问题。分析称，OPEC下 个月更倾向于“按兵不动”。 2、特朗普力推AI：将紧急批准发电厂，确保AI电力供应。 3、“星际之门”的幕后宫斗：Altman疏远微软，拉拢埃里森，离间马斯克与特朗普。Altman晒“星际之门”首期工厂，全美狂建20座超算，70万块GPU，老黄爆赚375亿美元。 4、Meta计划今年资本开支至少600亿美元，远超预期，大幅扩充AI团队。Meta陷入恐慌，内部爆料：在疯狂分析复制DeepSeek，高预算难以解释。 5、日本央行如期加息25基点，为十八年来最大幅度加息。日本央行行长：若预期实现将继续加息，利率仍远低于中性利率。日元涨破155。 6、美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月27日 铜：美元回落，价格存支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。(华尔街见闻) 微观方面，海关数据显示，中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨，环比增加2.54%，同比增加20.56%。12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨，环比增加12.35%，同比上升1.72%。12月废铜进口量为21.75万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%。（SMM） LME批准香港作为交割地点，将在香港进行铜铝锌铅锡镍铝合金7种金属交割。（SMM） 全球矿业巨头力拓集团（Rio Tinto）押注特朗普政府最终将会批准其位于美国亚利桑那州的巨型铜矿。（SMM） 秘鲁能矿部（Minem）的数据显示，2024年11月份，秘鲁铜产量为24.19万吨，前11个月产量累计为247万吨，同比下降1.1%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250127 锌：短期震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250127 铅：供需双弱，低位调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月27日 镍：消息面影响边际，基本面限制弹性 不锈钢：季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联资讯，APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月27日 锡：震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普连续第二天要求OPEC降低油价，普京：将和特朗普面谈讨论能源问题。分析称，OPEC下个月更倾向于“按兵不动”。 2、特朗普力推AI：将紧急批准发电厂，确保AI电力供应。 3、“星际之门”的幕后宫斗：Altman疏远微软，拉拢埃里森，离间马斯克与特朗普。Altman晒“星际之门”首期工厂，全美狂建20座超算，70万块GPU，老黄爆赚375亿美元。 4、Meta计划今年资本开支至少600亿美元，远超预期，大幅扩充AI团队。Meta陷入恐慌，内部爆料：在疯狂分析复制DeepSeek，高预算难以解释。 5、日本央行如期加息25基点，为十八年来最大幅度加息。日本央行行长：若预期实现将继续加息，利率仍远低于中性利率。日元涨破155。 6、美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月27日 工业硅：库存累库，基本面依旧弱势 多晶硅：节前资金扰动，仍以回调做多为主 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1月24日，中广核新能源2025年度光伏组件设备框架集采中标候选人公布，本次招标分2个包件， 共计分为7个标段，总规模为10.5GW。中标候选人有晶科能源股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、安徽国晟新能源科技有限公司、高景太阳能股份有限公司、环晟光伏（江苏）有限公司、协鑫集成科技股份有限公司、江苏美科太阳能科技股份有限公司。从价格来看，组件中标均价0.702元/W。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月27日 碳酸锂：偏强震荡，关注节后补库需求 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格77729元/吨，环比上一工作日上涨8元/吨；电池级碳酸锂7.71-7.87万元/吨，均价7.79万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.425-7.525万元/吨，均价7.475万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 2024年1月，中国电解液产量环比下跌11%，同比增长94%。受春节假期影响，终端市场需求增速有所下降，整体需求下跌，电解液工厂的开工率相比上月有一定下滑。基于六氟磷酸锂价格暂稳，添加剂价 格出现一定上调，部分电解液企业选择观望并等待原料价格趋于稳定，订单多为现销现产，对原料做节前备库。与此同时，电芯企业的开工率与12月相比开始下调，促使电解液工厂根据市场需求适度降低了开工率，因此产量下跌。（上海有色网） 2025年1月SMM国内碳酸锂总产出呈下行趋势，环比减少10%，同比增加50%。1月末迎来春节假期，部分锂盐厂存检修减产计划，本月碳酸锂总产出呈现明显减量。2月，由于部分锂盐厂仍处于检修周期，后续在恢复生产后也存点火调配产线的流程，且叠加2月自然天数仅有28天，预计2月SMM国内碳酸锂总产量仍持续下行，预计环比减少5%。（上海有色网） 天齐锂业公告，公司董事会审议通过《关于终止投资建设“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”的议案》。基于市场环境及项目最新的经济可行性分析，公司拟终止投资建设二期氢氧化锂项目。公司认为继续建设该项目