油脂周报：油脂整体偏弱 豆棕价差持续回归

核心观点

• 豆油：美豆油期价受美豆走强和产业政策调整影响表现偏强，但南美大豆丰产前景和美豆贸易政策调整限制反弹空间。美豆油库存环比增长，生物能源政策不确定性增加，可能对生柴消费带来不利影响，库存或迎来修复，对期价构成压力。豆油整体表现抗跌，豆棕价差回归持续。
• 棕榈油：印尼B40政策实施延迟，棕榈油供应环境边际改善，国际期价上行驱动减弱。马来西亚棕榈油产量季节性下滑但不及出口下降幅度，主要进口国需求下滑，出口需求将持续下降，库存或将止降回升，增添价格下行压力。国内节前备货需求接近尾声，棕榈油期价持续偏弱。
• 菜籽油：加拿大油菜籽出口和国内消费强劲，需价格上涨调配需求。国内菜籽库存高位回落，后期进口供应减少，基本面压力将改善。美国对加拿大产品征收关税威胁和生物燃料税收抵免不确定性，中加关系不明朗，菜系基本面弱势，期价弱势趋势未转变。

关键数据

• 美豆油库存：2024年12月底环比增长14.02%至12.36亿磅。
• 印尼棕榈油出口：2024年12月环比下降4.9%至190.7万吨。
• 马来西亚棕榈油产量：2025年1月1-20日环比下降9.8%。
• 加拿大油菜籽出口：2024年1月12当周出口20.3万吨，本年度迄今同比增长85%。

研究结论

• 豆油：短期受益于美豆期价反弹，但反弹空间受限，受原料大豆价格和性价比优势支撑，豆棕价差回归持续。
• 棕榈油：期价筑顶回落趋势不变，短期反复不改下行趋势，持续偏弱运行。
• 菜籽油：短期走势保持震荡偏弱运行，基本面弱势格局未转变。