油脂周报：油脂走势分化 豆棕价差回归

核心观点

• 豆油：美国12月底豆油库存环比大增14.02%，美豆油期价或进入政策动荡期；国内下游备货陆续展开，油厂豆油库存缓慢去化，豆油期价或跟随外盘整体保持震荡偏弱格局。
• 棕榈油：印尼B40生物柴油项目推迟实施，市场情绪转弱；马来西亚棕榈油产量下滑不及出口下滑，印度12月棕榈油进口量环比下降41%；棕榈油期价反弹结束，再度承压下行，豆棕价差延续回归。
• 菜籽油：美国农业部生物燃料原料临时指南未包括油菜籽，特朗普上任后是否对进口菜籽油征收关税仍存不确定性；加拿大油菜籽出口同比增长85%，菜籽油生柴需求增量预期降温；菜籽油期价弱势趋势难有转变，走势弱于其他油脂。

关键数据

• 美豆油库存：12月底为12.36亿磅，环比增长14.02%，高于市场预期；美国农业部1月份供需报告预测2024/25年度美国豆油库存为15.31亿磅。
• 马棕产需：2025年马来西亚棕榈油产量预计为1950万吨，出口量预计为1730万吨，库存预计为160万吨；2024年棕榈油出口量同比提高11.7%，产量同比提高4.2%。
• 菜籽油出口：加拿大本年度迄今油菜籽出口量为490万吨，比去年同期增长85%。

研究结论

• 豆油：短期政策动荡期，期价或跟随外盘保持震荡偏弱，下游备货节奏是关键影响因素。
• 棕榈油：整体趋势筑顶回落，短期反弹结束再度承压，豆棕价差延续回归。
• 菜籽油：基本面弱势格局依旧，期价弱势趋势难有转变，受市场情绪和贸易政策不确定性影响。