油脂油料策略月报：油粕比现走弱迹象，豆棕价差表现偏强

电话：010-84555137 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 油脂油料策略月报 2020.5.6 农产品系列 油粕比现走弱迹象，豆棕价差表现偏强 主要结论： 豆粕：近期国内油厂压榨量开始回升，最新一周压榨量同比增幅明显扩大，后续预期周度压榨量仍将处于较高水平，但市场此前早有预期，因此豆粕期价并未再过多承压。进口大豆成本价止跌企稳，随着油厂去榨利，此方面利空因素减弱，支撑豆粕价格。中美贸易关系具有不确定性，美国、巴西疫情发展趋势不太乐观，或将影响供应端。近期美豆出口好转，支撑美豆期价，但美国国内疫情压力持续，屠宰厂产能受到影响，大量生猪被迫压栏，疫情影响肉类消费，长远来看不利美豆粕饲用需求，美豆暂上涨乏力。因原油价格偏低以及疫情持续，油脂价格持续受到抑制，使得油厂存在挺粕心理。国内豆粕库存尚处于低位，国内防疫常态化，但效果相对较好，社会活动逐步步入正轨，餐饮消费略有恢复，学校陆续开学，需求预计存在支撑，因此豆粕库存上涨幅度预期较为缓和。考虑到利空已经 电话：010-84555137 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 油脂油料策略月报 2020.5.6 农产品系列 提前反映，需求支撑期价，预计豆粕期价后续或转为震荡偏强。 豆油、棕榈油：国内油脂库存延续下降趋势，但近期国内油厂压力量开始迅速回升，油脂进口利润也处于高位水平，短期来看油脂期价反弹压力较大。虽然油价反弹，但仍然偏低，持续抑制油脂尤其是棕榈油的生柴需求，况且海外疫情仍没有大的起色，部分国家封锁期延长，将不利于油脂的食用消费和生柴消费。棕榈油处于增产周期，供应受到疫情的影响相较于需求较小，印度和欧盟防疫压力持续，中国由于榨利丰厚进口大豆量较大，不利马棕榈油出口，马盘棕榈油仍然面临较大压力，传导至国内施压油脂期价。收储传闻提振豆油期价，但尚未证实。海外疫情持续下，棕榈油尚难看到利好驱动，豆类供应充足，需求偏弱。整体来看油脂维持偏空思路，逢高试空为主。考虑持有空油粕比套利、空豆油09多01套利。尝试多09豆油空09棕榈油。 农产品·月报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、月度行情回顾 ....................................................................................................... 1 （一）期货市场回顾 ................................................................................................... 1 （二）行业要闻 ........................................................................................................... 2 二、基本面分析 ........................................................................................................... 7 （一）供需面 ............................................................................................................... 7 1.1全球大豆供需情况 ............................................................................................. 7 1.2美豆压榨情况 ................................................................................................... 10 1.3国内油粕库存情况 ........................................................................................... 11 1.4马来西亚棕榈油供需情况 ............................................................................... 13 1.5国内生猪情况 ................................................................................................... 15 1.6豆油、棕榈油进口利润 ................................................................................... 17 1.7大豆压榨利润 ................................................................................................... 17 （二）价差套利情况 ................................................................................................. 17 （三）美豆、美豆粕CFTC情况 ............................................................................. 19 三、综合分析 ............................................................................................................. 19 农产品·月报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表 1：蛋白粕行情走势 ....................................................................................................................................... 2 图表 2：油脂行情走势 ........................................................................................................................................... 2 图表 3：全球大豆供需情况 ................................................................................................................................... 8 图表 4：美豆种植面积和库存情况 ....................................................................................................................... 8 图表 5：美豆出口情况 ........................................................................................................................................... 9 图表 6：美豆累计出口和装船 ............................................................................................................................. 10 图表 7：美国大豆月度压榨量和豆油库存 ......................................................................................................... 10 图表 8：国内沿海豆粕库存和豆油库存 ..............................................................................................................11 图表 9：巴西大豆出口和国内大豆进口情况 ..................................................................................................... 12 图表 10：国内大豆压榨情况 ............................................................................................................................... 12 图表 11：马来西亚棕榈油月度产量 .................................................................................................................... 13 图表 12：马来西亚棕榈油月度出口量和库存情况 ............................................................................................ 14 图表 13：ITS马来西亚棕榈油出口量 ................................................................................................................ 14 图表 14：国内生猪存栏 ....................................................................................................................................... 15 图表 15：国内猪价和猪粮比价 .............................................................................