油脂|周报专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2024年4月21日油脂专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。油脂整体承压豆棕价差快速修复请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油本周MPOB报告3月底马来西亚棕榈油库存为171.5万吨，环比下降10.7%，创下2023年5月份以来的最低水平。报告发布前分析师预计棕榈油库存降至179万吨。需求来看，全球主要买家转向价格相对便宜的葵花籽油进口，削弱了对棕榈油的进口需求。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，近期棕榈油期价的持续走弱，也令豆棕价差进入快速修复期。随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂期价在调整的过程中，内部结构发生转变，短期豆棕价差修复行情仍在持续。作为油脂市场的风向标，继续关注棕榈油走势的联动影响。短期棕榈油期价调整仍在继续。豆油近期国际油脂期价陷入震荡。国际原油期价走低，美国农业部上调美豆油期末库存，都给豆油市场带来一定压力。NOPA报告显示，2024年3月底NOPA会员企业的豆油库存为18.51亿磅，环比增长9.53%，这也是连续第五个月增长。创下2023年5月份以来的最高库存。国内油厂开工率回升，部分地区油厂豆油产量明显增加，油厂豆油库存被动去化或将结束。但由于豆油相对棕榈油具有明显的性价比优势，替代消费量明显增加，关注需求增量对产量增幅的消化。短期来看，豆油在三大油脂中表现出一定抗跌性，豆棕价差修复行情有望延续。菜籽油目前市场聚焦本月下旬加拿大统计局即将发布的新季油菜籽播种意向报告，随着加拿大大草原省份的春播开启，天气变化也进入市场关注的视野。此外，欧盟油菜籽种植面积和产量预估分别下调1.17%和2.6%，澳洲油菜籽播种面积可能同比减少4-20%，澳大利亚国内机构将澳洲下新季油菜籽产量预估下调至460-500万吨，这些潜在的利多因素仍在制约ICE油菜籽价格的下行空间，令ICE油菜籽价格转为区间内震荡运行。国内进口菜籽油数量增加，叠加国内油菜籽产量即将进入兑现期，二季度国内菜籽供应有保障。随着国内油厂开工率回升，如果下游需求未能有效承接菜籽油产量增幅，届时油厂菜油库存将再度面临攀升的风险。短期菜籽油期价偏弱运行为主。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 油脂|周报专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存持续回升国内菜籽产量忧虑升温.............................................................................62.1美豆油库存连续5个月增长投机基金持续看空.................................................................62.2印尼棕榈油出口环比增长马棕库存超预期下降.................................................................62.3加拿大大草原春播开始乌克兰油菜籽产量预估上调.............................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论...................................................................................................................................................10 油脂|周报专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 油脂|周报专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1三大油脂现货价格整体下跌本周三大油脂现货价格稳中有涨，四级豆油张家港现货价格7800元/吨，周比下跌90元。广州24度棕榈油现货价上涨至8120元/吨，周比下跌290元。进口菜籽产菜油广东现货价7800元/吨，周比下跌200元。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价整体下跌本周国内三大油脂期价整体下跌，其中棕榈油继续领跌，周度跌幅5%，豆油跌幅2.7%，菜籽油跌幅2.1%。同时，棕榈油和菜籽油成交持仓均出现明显放量，豆油成交放量，持仓变化不大。表1三大油脂期货市场表现 油脂|周报专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2美豆油库存持续回升国内菜籽产量忧虑升温2.1美豆油库存连续5个月增长投机基金持续看空NOPA报告显示，2024年3月底NOPA会员企业的豆油库存为18.51亿磅，上月豆油库存为16.9亿磅，环比增长9.53%。上一年同期豆油库存为18.51亿磅，同比持平。也大略高于近五年均值18.38亿磅，增幅0.71%。3月底豆油库存出现连续第五个月增长。创下2023年5月份以来的最高库存，这也超过分析师们的预期17.92亿磅。作为对比，美国农业部4月供需报告显示，2023/24年度美国豆油产量数据为270.7亿磅，环比增长0.45亿磅，同比增加8.43亿磅，增幅3.2%。2023/24度美国豆油库存为16.27亿磅，环比小幅调高，同比增加0.25亿磅，同比增幅1.56%。2023/24年度美豆油生物燃料用量13