油脂周报：油脂整体承压，豆棕价差快速修复

油脂 油脂整体承压豆棕价差快速修复 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 本周MPOB报告3月底马来西亚棕榈油库存为171.5万吨，环比下降10.7%，创下2023年5月份以来的最低水平。报告发布前分析师预计棕榈油库存降至179万吨。需求来看，全球主要买家转向价格相对便宜的葵花籽油进口，削弱了对棕榈油的进口需求。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，近期棕榈油期价的持续走弱，也令豆棕价差进入快速修复期。随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂期价在调整的过程中，内部结构发生转变，短期豆棕价差修复行情仍在持续。作为油脂市场的风向标，继续关注棕榈油走势的联动影响。短期棕榈油期价调整仍在继续。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 近期国际油脂期价陷入震荡。国际原油期价走低，美国农业部上调美豆油期末库存，都给豆油市场带来一定压力。NOPA报告显示，2024年3月底NOPA会员企业的豆油库存为18.51亿磅，环比增长9.53%，这也是连续第五个月增长。创下2023年5月份以来的最高库存。国内油厂开工率回升，部分地区油厂豆油产量明显增加，油厂豆油库存被动去化或将结束。但由于豆油相对棕榈油具有明显的性价比优势，替代消费量明显增加，关注需求增量对产量增幅的消化。短期来看，豆油在三大油脂中表现出一定抗跌性，豆棕价差修复行情有望延续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前市场聚焦本月下旬加拿大统计局即将发布的新季油菜籽播种意向报告，随着加拿大大草原省份的春播开启，天气变化也进入市场关注的视野。此外，欧盟油菜籽种植面积和产量预估分别下调1.17%和2.6%，澳洲油菜籽播种面积可能同比减少4-20%，澳大利亚国内机构将澳洲下新季油菜籽产量预估下调至460-500万吨，这些潜在的利多因素仍在制约ICE油菜籽价格的下行空间，令ICE油菜籽价格转为区间内震荡运行。国内进口菜籽油数量增加，叠加国内油菜籽产量即将进入兑现期，二季度国内菜籽供应有保障。随着国内油厂开工率回升，如果下游需求未能有效承接菜籽油产量增幅，届时油厂菜油库存将再度面临攀升的风险。短期菜籽油期价偏弱运行为主。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存持续回升国内菜籽产量忧虑升温.............................................................................62.1美豆油库存连续5个月增长投机基金持续看空.................................................................62.2印尼棕榈油出口环比增长马棕库存超预期下降.................................................................62.3加拿大大草原春播开始乌克兰油菜籽产量预估上调.............................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格稳 中 有 涨， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格7800元/吨 ，周 比下 跌90元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价 上 涨 至8120元/吨，周 比下 跌290元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价7800元/吨 ， 周比下 跌200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 下 跌，其 中 棕 榈油继 续 领 跌，周 度 跌 幅5%，豆油 跌 幅2.7%，菜 籽 油 跌 幅2.1%。 同 时 ，棕 榈 油 和 菜 籽 油成 交持 仓 均 出 现 明 显放 量 ，豆 油 成 交 放 量， 持 仓 变 化 不大。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存持续回升国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存连续5个月增长投机基金持续看空 NOPA报告显示，2024年3月底NOPA会员企业的豆油库存为18.51亿磅，上月豆油库存为16.9亿磅，环比增长9.53%。上一年同期豆油库存为18.51亿磅，同比持平。也大略高于近五年均值18.38亿磅，增幅0.71%。3月底豆油库存出现连续第五个月增长。创下2023年5月份以来的最高库存，这也超过分析师们的预期17.92亿磅。作为对比，美国农业部4月供需报告显示，2023/24年度美国豆油产量数据为270.7亿磅，环比增长0.45亿磅，同比增加8.43亿磅，增幅3.2%。2023/24度美国豆油库存为16.27亿磅，环比小幅调高，同比增加0.25亿磅，同比增幅1.56%。2023/24年度美豆油生物燃料用量130亿磅，环比提持平，同比增长约5.1亿磅，增幅4.08%。按照美国农业部4月供需报告数据，2023/24年度美豆油月均产量为22.56亿磅，而生物燃料月均投放量为10.83亿磅，生物燃料用量占比48%。根据美国能源信息署（EIA）数据，2024年1月美豆油的生物燃料投放量均值为9.6亿磅，低于美农预估月