油脂周报：油脂高位回落 豆棕价差迎来修复

油脂 油脂高位回落豆棕价差迎来修复 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。下周一马来西亚棕榈油局将发布新的月度数据。分析师们预计3月底马来西亚棕榈油库存可能降至179万吨，环比下降6.65%，创下8个月低点。需求来看，印度炼油协会的数据显示，3月份印度棕榈油进口量环比降低2.5%，创下10个月来的最低点，因为棕榈油价格相对葵花籽油缺乏吸引力，促使买家转向价格相对便宜的葵花籽油。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂内部或将出现强弱转换，短期油脂期价迎来高位震荡。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 近期国际油脂期价陷入震荡。国际原油期价走低，美国农业部上调美豆油期末库存，都给豆油市场带来一定压力，此外投机基金转为净空单也反映出资金的变化。美国农业部的供需报告显示，豆油产量从上月的270.25亿磅上调到270.7亿磅，进口从4.5亿磅上调到5亿磅，这些增幅超过豆油出口上调幅度，导致美国豆油期末库存从上月的15.82亿磅上调到16.27亿磅。国内油厂开工率回升，部分地区油厂豆油产量明显增加，油厂豆油库存高位去化缓慢。但由于豆油相对棕榈油具有明显的性价比优势，都有点额替代消费量明显增加，关注需求增量对产量增幅的消化。短期来看，豆油在三大油脂中有望保持相对强势，豆棕价差进入修复期。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 加拿大谷物理事会称，2023/24年度前36周生产商交付的油菜籽达到1222万吨，落后于去年同期的1373万吨。油菜籽出口量为424万吨，继续落后于去年同期的625万吨。但加拿大国内消费为760万吨，远高于去年同期的713万吨。此外，目前澳洲播种工作刚刚开始，随着澳洲东部地区播种面积增加，澳洲全国小麦种植面积可能比上年增长1%到3%，与此同时，油菜籽播种面积可能比上年减少4%到20%不等，因为种植利润下降，而西部产区天气干燥。分析师预计2024/25年度澳大利亚油菜籽产量可能同比减少约100万吨。国内进口菜籽油数量增加，叠加国内油菜籽产量即将进入兑现期，二季度国内菜籽供应有保障。未来市场持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏和市场需求的变化。由于国内菜籽油基本面在油脂市场中表现最弱，短期菜籽油期价仍将在油脂市场中保持跟随走势，短期或将进入宽幅震荡阶段。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.....................................................................................................41.2油脂期价整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温.....................................................................................62.1美豆油库存环比增长投机基金多翻空.................................................................................62.23月份海面温度再创历史新高马棕库存预期下降..............................................................62.3澳洲油菜籽种植面积预期下降乌克兰谷物出口量同比偏低.................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格稳 中 有 涨， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格7890元/吨 ，周 比下 跌310元 。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价 上 涨 至8410元/吨 ， 周 比下 跌260元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8000元/吨 ， 周比下 跌200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价整体下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 下 跌， 其 中 棕榈 油继 续 领 跌， 周 度 涨 幅3.4%，豆 油 跌幅2.7%，菜 籽 油跌 幅1.8%。同 时，三 大 油脂 成 交持 仓 均出 现 明 显 放 量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存环比增长投机基金多翻空 美国农业部的4月供需报告显示，2023/24年度豆油期末库存从上月的15.82亿磅上调到16.27亿磅，也高于上年的16.07亿磅。生物燃料行业的豆油用量不变，仍为130亿磅。本月豆油平均价格预估不变，仍为每磅49.00美分，低于2022/23年度的65.26美分/磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市上多翻空，结束了连续四周净买入的势头。上周的抛盘中有四分之一为多头平仓，其他为新建的看空押注。截至2024年4月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单4,128手，而一周前持有净多单8,383手，意味着当周净卖出12,511手，前一周净买入7,432手。基金持有豆油期货和期权多单83,371手，