油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年8月5日 天气炒作提振两粕，豆棕价差高位回落 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美豆新作即将进入种植关键期，上周新作优良率超预期增长至60%，大豆产区受干旱影响面积为26%，未来两周高温天气将持续影响美豆产区，天气炒作窗口将开放；2）美豆销售端提振有限，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比减少14.5%，前一周是同比减少14.9%；3）三季度进口大豆到港量锐减，国内大豆及豆粕库存拐点已现；4）市场做空油粕比，抑油挺粕；5）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季支撑需求端，但主要驱动仍在于美豆； 操作上，重点关注本周USDA月度供需报告指引，豆粕2209合约运行区间3850-4100元/吨。菜粕2301合约运行区间2700-3000元/吨。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）彭博预测马来西亚棕榈油库存可能升至8个月以来最高水平，达177万吨，较6月环比增加7.2%，因印尼棕榈油供应飙升，抑制其出口，路透预测马来西亚棕榈油库存料为179万吨，较6月环比增加8.3%；2）印尼加速出口政策继续加码，印尼棕榈油DMO配额从7倍增加到9倍，出口免税政策或延续至8月末；3）国内棕油进口成本于8000左右震荡，利润回暖提振后市采购，国内库存有见底反弹趋势；4）豆油库存达历年平均水平，消费端有所起色，对价格有所支撑。 操作上，印尼胀库问题解决前油脂仍偏空看待，重点关注印尼政策及本周MPOB报告指引。本周油脂单边偏弱震荡看待，棕榈油主力支撑位7500，豆油主力支撑位8700，菜油主力支撑位11000。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 13 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 5日油厂豆粕报价上涨，其中沿海区域油厂主流报价在4240-4290元/吨，天津4290涨110元/吨，山东4240涨900元/吨，江苏4240涨90元/吨，广东4250涨130元/吨。 （2）油脂现货价格 1,0001,2001,4001,6001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/7CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2209美豆22116,0008,00010,00012,00014,0002021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/7豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2209豆油2209 3 / 13 油脂油料期货周报 5日内盘油脂现货价格反弹。全国豆油均价10235元/吨，较上一交易日涨23元/吨；广州24度棕榈油均价在10090元/吨，较上一交易日涨300元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】8月5日马来西亚棕榈油离岸价为990美元，进口到岸价为1018美元，较上日跌17美元，进口成本价为8264.27元，较上日跌145.56元，连续第四日下跌，创逾一周新低。 图表2 进口大豆利润测算（截至7月22日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 从美豆看，有行业分析师称，美国2022年大豆单产预计为50.5蒲式耳/英亩，较此前预估下调0.5蒲式耳/英亩。分析师称，目前进入8月，这是大豆作物生长最重要的月份。据USDA报告称，目前大豆产区受干旱天气影响面积达26%，与上周持平。截至7月31日当周，美国大豆作物生长优良率提高1%，至60%。大豆开花率为79%，去年同期为85%，五年均值为80%。大豆结荚率为44%，去年同期为56%，五年均值为51%。今年的大豆作物生长进度持续较正常缓慢。 需求端来看，美国农业部(USDA) 周四公布的出口销售报告显示，7月28日止当周，美国 4 / 13 油脂油料期货周报 2021/2022市场年度大豆出口销售净减少1.1万吨，较上周下降81%，较四周均值减少90%。 市场预估为净减10万吨至净增20万吨。当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增41.06万吨，市场预估为净增20-70万吨。当周，美国大豆出口装船52.76万吨，较之前一周增加33%，较前四周均值增加19%。当周，美国2021/2022年度大豆新销售19.17万吨，2022/2023年度大豆新销售为4606万吨。 从南美大豆看，目前中国对南美大豆采购减少。Mysteel农产品统计数据显示，截止到7月18日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为307.3万吨，较上一期（7月11日）减少5.9万吨。发船方面，截止到7月18日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为329.3万吨，较上一期（7月11日）增加82.2万吨。Mysteel农产品统计显示，截止到7月18日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）7月以来大豆对中国发船29.7万吨，较前一周增加5.1万吨。排船方面，截止到7月18日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国排船量为57.9万吨，较前一期（7月11日）增加13.6万吨。 图表3 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年050,000100,000150,0001月2日1月12日1月23日2月2日2月12日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月13日4月23日5月3日5月13日5月23日6月3日6月13日6月23日7月3日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月3日9月13日9月23日10月3日10月14日10月24日11月3日11月14日11月24日12月4日12月14日12月26日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 5 / 13 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——7月大概率累库 高频产量数据来看，MPOA数据显示2022年7月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%，其中马来半岛减少3.71%，沙巴减少8.18%，沙捞越减少1.79%，马来东部减少6.52%；SPPOMA数据显示2022年7月1-25日马来西亚棕榈油产量减少3.22%。 高频出口数据来看，SGS预计马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为970243吨，较6月同期出口的991624吨减少2.16%；ITS预计马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为878879吨，较6月同期出口的990958吨减少11.31%；AmSpec预计马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为864563吨，上月同期为888288吨，环比下降2.67%。 MPOB7月月报前瞻:据彭博调查公布预测显示，马来西亚棕榈油库存可能升至8个月以来最高水平，因印尼棕榈油供应飙升，抑制其出口。马来西亚2022年7月棕榈油产量料为151万吨，较6月环比减少2%;出口料为122万吨，较6月环比增加2%;库存料为177万吨，较6月环比增加7.2%;进口料为9万吨，较6月环比增加50%。 MPOB7月月报前瞻:据路透调查公布预测显示，马来西亚棕榈油库存可能升至8个月以来最高水平，因持续增加的产量和进口的飙升，导致马棕油库存大增。马来西亚2022年7月棕榈油产量料为158万吨，较6月环比增加2%，为去年11月以来最高水平;出口料为122万吨，较6月环比增加2%;库存料为179万吨，较6月环比增加8 3%;进口料为8万吨，较6月环比增加35%。 （2）印尼棕榈油供需——上调DMO，延长出口免税 从8月1日起，印尼将棕榈油出口的DMO比例从7月份的1:7提高到1:9。印尼贸易部代理国内贸易司长Syailendra表示，印尼正在考虑将棕榈油的出口免税延长至现有的8月底之后，作为提振棕榈出货量和当地棕榈鲜果串价格的措施的一部分。政府正试图在确保本国食用油价格在可承受范围内，该国将保留棕相油国内市场义务相关规定，并指出出口配额将进一步放宽。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，6月中国大豆进口量约为825万吨，环比5月减少142.4万吨，减幅14.72%；同比去年减少247万吨，减幅23%。2022年1至6月大豆进口4,628.4万吨，同比减少5.4%。 -1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6 / 13 油脂油料期货周报 此外，据Mysteel农产品团队初步统计，2022年7月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共117船，共计约760.5万吨，2022年8月及9月的进口大豆数量初步统计，其中8月进口大豆到港量预计为680万吨，9月进口大豆到港量预计为610万吨。 5.2 油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，截止到第30周（7月23日至7月29日）111家油厂大豆实际压榨量为174.31万吨，开机率为60.59%。本周油厂实际开机率略高于此前预期，较预估高2.62万吨。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年7月29日（第30周），全国重点地区豆油商业库存约88.99万吨，较上周减少0.13万吨，减幅0.15%；全国重点地区棕榈油商业库存约22.99万吨，较上周减少4.22万吨，减幅15.51%。 图表4 国内主要油厂开机及压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5 国内主要油豆油豆粕成交情况 0501001502002501月1日1月10日1月19日1月30日2月10日2月21日3月2日3月12日3月23日4月2日4月13日4月23日5月4日5月14日5月25日6月4日6月15日6月25日7月6日7月16日7月27日8月6日8月17日8月27日9月7日9月17日9月28日10月11日10月21日11月1日11月11日11月21日11月30日12月9日12月18日12月27日国内主要油厂压榨量2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月2日1月12日1月22日2月3日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月6日4月16日4月26日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月15日1