棕榈油周报：油脂整体震荡偏强，豆棕菜棕价差有所修复

1 2 3 主要观点 棕榈油：油脂整体震荡偏强，豆棕菜棕价差有所修复 上周受中对加关税反制带动，菜油向上破位，油脂整体震荡偏强。 产地，MPOB2月马棕降库4.31%；3月前10日马棕产量小增1.57%，前15日出口降幅缩窄至7.5-10%。 策略，USDA3月报告相对平淡；巴西3月大豆出口预估高达1545万吨，南美供应节奏加快，美对外关税频繁调整及南美争夺进一步威胁美豆出口需求，CBOT大豆于1000-1050区间偏弱运行。MPOB2月马棕继续降库，产地供应偏紧对盘面价格仍有支撑；3月马棕出口降幅缩窄、或小幅增产，B40搁浅；缺乏趋势性指引，内外棕榈油高位反复。中对加菜油菜粕大幅度加征关税尽管短期对菜油的实际供应冲击有限，但长期供应的不确定及短期情绪仍支撑菜油走势。 操作上，市场消化中对加关税反制，菜油向上破位，短期走势偏强，谨慎情绪缓和后的回调风险；棕榈油重回产业逻辑，产地低库存及斋月开启，棕榈油高位震荡偏强。单边谨慎参与，继续推荐关注中长期菜棕价差走扩及菜系油粕比机会。 行情回顾 上周CBOT大豆回测1000整数关口支撑；内盘菜油向上破位、豆油重心上移；内外棕榈 基本面分析 基本面分析 基本面分析 3.2USDA3月报告美豆期末库存及巴西大豆产量均未调整 ◆北美：美豆各项数据未做调整，期末库存3.8亿蒲；美豆油生物燃料需求下调150百万磅，出口上调200百万磅 ◆南美：巴西及阿根廷大豆产量未做调整，阿根廷国内压榨上调100万吨，期末库存下调100万吨 ◆中国：压榨量上调200万吨，期末库存下调200万吨 ◆全球：期末库存下调293万吨 基本面分析 3.3巴西供应节奏加快 ◆巴西大豆收获超60%，超上年同期的56%。供应节奏加快，3月出口预估达1545万吨，2025年巴西大豆出口料达1.1亿吨 基本面分析 3.42月马棕继续降库 ◆MPOB：2025年2月马棕产量119万吨，月比降4.16%；出口100万吨，月比降16.27%；进口6.7万吨，月比降24.52%；库存151万吨，月比降4.31%。 基本面分析 3.53月出口降幅缩窄，产量小幅增长 ◆产量： SPPOMA，2025年3月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增1.57%，鲜果串单产增长0.68%，出油率增0.17%。 ITS，马来西亚3月1-15日棕榈油出口预计为420677吨，较上月同期下降7.5%。Amspec，马来西亚3月1-15日的棕榈油出口量为396865吨，上月同期为441632吨，环比减少10.1% ◆机构： CIMB，预计3月马来毛棕产量及棕榈油出口量分别增长10%和5%至130万吨和105万吨，月末库存保持平稳。 Apex,预计3月马来毛棕产量小幅增加，从1-2月的洪水干扰中恢复，生产趋于正常化。 基本面分析 3.62024年印尼棕榈油产量、出口、库存同降，内销增加 ◆GAPKI：2024年12月印尼棕榈油产量423.7万吨，上月474.5万吨；内销218.7万吨，上月203万吨；出口206万吨，上月263.7万吨；库存257.7万吨，上月258.3万吨。 ◆GAPKI：2024年印尼棕榈油产量5276万吨，上年5578万吨；内销2386万吨，上年2297万吨；出口2913万吨，上年3222万吨；年末库存258万吨，上年315万吨。 基本面分析 3.7印度2月棕榈油进口略增，库存降至逾4年最低 ◆SEA：印度2月棕榈油进口量环比增36%至37.4万吨；豆油进口量环比降36%至28.4万吨，为8个月来最低水平；葵花籽油进口量环比降22%至22.6万吨，为5个月来最低水平；食用油总进口量环比降12%至88.4万吨，为2021年2月以来最低。截止3月1日的食用油库存环比降26%至160万吨，创逾4年最低。 基本面分析 3.8国内油籽压榨利润状况 ◆国内菜系产品大涨，进口菜籽现货及盘面榨利攀升至1000附近。棕榈油4-6月船期进口利润倒挂400-800。中对美大豆加征关税提升进口成本，且豆粕价格下跌，进口大豆榨利大幅回吐至-200至-100。 基本面分析 3.9油厂压榨开机放缓，大豆继续降库 ◆海关总署：2025年1-2月国内进口大豆1360.6万吨，同比增4.4% ◆3月首周油厂开机率大幅下滑，周度压榨大豆量仅152万吨，环比降近40万吨；尽管同期大豆到港减少，供应增量仍不抵压榨增量，油厂大豆继续大幅降库。截止3月上旬，油厂大豆库存370万吨，周比降45万吨。 基本面分析 3.10油厂压榨开机率放缓，菜籽库存止降 ◆3月首周油厂开机率有所放缓，周度压榨菜籽9.5万吨；菜籽库存止降，截止2025年3月上旬，油厂菜籽库存43万吨，较2月底小增3万吨。 基本面分析 3.11三大油脂库存情况 ◆截止2025年3月上旬，豆油库存周比小降2至92万吨；菜油库存继续创新高，78万吨；棕榈油库存周比小增1.5至40万吨；三大油脂总库存199万吨，2024年同期182万吨 基本面分析 3.12上周油脂现货价格震荡微涨 ◆上周油脂现货价格震荡微涨。截止3月14日，豆油价格8445元/吨，基本持平上周；棕榈油价格9723元/吨，较上周微涨0.46%；菜油价格9203元/吨，较上周涨3.72%。 基本面情况 3.13上周豆油成交下滑，棕榈油刚需为主 ◆上周豆油成交下滑，棕榈油刚需为主。豆油现货成交8.79万吨，上一周成交18.88万吨；棕榈油成交3279吨，上一周成交3368吨；菜油成交19000吨，上一周成交0吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看