棕榈油或震荡偏强，豆棕价差延续缩小

农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 期货咨询资格：Z0013263 商品研究|油脂周报 2019-11-18|中大期货研究院 棕榈油或震荡偏强，豆棕价差延续缩小 观点摘要： 基本面逻辑： 美豆区间震荡，美豆粕下跌后有所反弹、美豆油下跌。原油价格震荡区间上移，BMD棕榈油价格高位整理。 国内油脂近期有所回调，豆油调整幅度最大。目前，三油库存压力不大。菜油库存保持低位，油脂替代效应仍存。棕榈油价格或受减产以及生物柴油效应较为坚挺，国内棕榈油价格跟随外盘震荡偏强，豆油、菜油跟随。因此，棕榈油多单续持；豆棕价差01或缩小。 市场要闻监测 1. 美国农业部周度出口销售报告显示，截至11月7日的一周,美国2019/20年度大豆净销售量为125.3万吨，比上周低了31%，但是比四周均值高出5%。本年度迄今美国大豆出口销售总量已达2227.47万吨，相当于美国农业部全年出口目标的46.1%，过去五年同期的比例为66.1%。每周需要销售61万吨大豆就能实现美国农业部出口目标。 2. 在南美，据农业咨询机构Arc Mercosul公司称，巴西2019/20年度大豆播种进度已经达到58.1%，低于去年同期的71.9%，也低于过去五年同期均值62.4%。 3. 船运调查机构ITS公布的数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加2.2%，而Amspec Agri数据显示较上月同期下降2.6%，作为对比，11月前10日增加12.3-19.7%。 技术面分析： 豆油2001合约6150一线有支撑，6400一线有压力；棕榈油2001合约5250一线支撑，5600一线有压力；菜油2001合约7400一线有支撑，7700一线有压力。 操作建议： 单边：棕榈油多单续持；套利：豆棕价差01或延续缩小。 关注因素： 1. 中加关系；美豆种植地区天气情况；巴西大豆种植天气； 2. 资金流向；原油价格； 3. CFTC资金持仓； 中大期货研究|商品策略|油脂周报 2 一、 油脂市场价格跟踪 二、 主要油籽压榨利润跟踪 图 1： 主要油脂期货活跃合约收盘价走势 单位：元/吨 图 2： 豆油、棕榈油进口价格（CNF）走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 主要油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 棕榈油内外盘走势(活跃合约) 单位：元/吨 令吉/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 进口大豆压榨利润 单位：元/吨 图 6： 进口油菜籽压榨利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 400045005000550060006500700075008000豆油棕榈油菜籽油400050006000700080009000毛豆油(阿根廷):进口成本价棕榈油(马来西亚):进口成本价4000600080001000012000现货价:四级豆油:张家港现货价:棕榈油(24度):广东现货价:菜油(进口):广东1500200025003000350040004000450050005500600065007000期货收盘价(活跃合约):棕榈油期货结算价(连续):BMD毛棕榈油-600-400-2000200400600800压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:港口分销压榨利润:进口大豆:CNF成本折合-600-400-20002004006008001000压榨利润:油菜籽(进口):广东 中大期货研究|商品策略|油脂周报 3 三、 油脂市场基本面跟踪 图 7： 豆油港口库存 单位：万吨 图 8： 棕榈油商业库存 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： 豆油-24度棕榈油FOB价差 单位：美元/吨 图 10： 菜油库存 单位：吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 大豆进口量 （11、12为预估量） 单位：万吨 图 12： 大豆压榨量与开机率 单位：万吨；% 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 6080100120140160180港口库存:豆油:全国2030405060708090棕榈油:商业库存:全国-50050100150200豆油—24度棕榈油FOB价差050000100000150000200000250000油厂库存量:菜油:总计020040060080010001200201420152016201720185年平均2019020406080050100150200250压榨开机率:大豆:全国:当周值压榨量:大豆:全国:当周值 中大期货研究|商品策略|油脂周报 4 四、 CFTC豆油基金持仓跟踪 图 13： 三油月度进口 单位：万吨 图 14： 豆油月度进口 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棕榈油月度进口 单位：万吨 图 16： 菜油月度进口量 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： CBOT大豆油净持仓多空前4名占比 单位：% 图 18： CBOT大豆油净持仓多空前8名占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 0102030405060708090豆油棕榈油菜籽油0510152025201520162017201820190102030405060702015201620172018201905101520253020152016201720182019515253545CBOT:大豆油:净持仓多头前4名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前4名占比51525354555CBOT:大豆油:净持仓多头前8名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前8名占比 中大期货研究|商品策略|油脂周报 5 图 19： CBOT大豆油非商业持仓多空占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 五、 国际原油价格与汇率市场跟踪 (100000)0100000200000300000净多CBOT:大豆油:非商业多头持仓:持仓数量CBOT:大豆油:非商业空头持仓:持仓数量图 20： WIT原油价格 单位：美元/桶 图 21： 汇率市场 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 25354555657585期货结算价(连续):WTI原油35美元兑林吉特 中大期货研究|商品策略|油脂周报 6 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市拱墅区远洋国际中心2号楼9楼901-910室 邮编：310011 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com