农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 期货咨询资格：Z0013263 商品研究|油脂周报 2019-11-25|中大期货研究院 棕榈油多单续持，豆棕价差或延续缩小 观点摘要： 基本面逻辑： 美豆震荡区间下移，美豆粕有所下跌、美豆油宽幅整理。原油价格区间震荡，BMD棕榈油价格延续强势。 国内油脂震荡区间继续上移，中途有所回调，但幅度不大。目前，三油库存压力不大。菜油库存保持低位，油脂替代效应仍存。棕榈油价格继续受减产、生物柴油效应保持强势，国内棕榈油价格跟随外盘震荡偏强，豆油、菜油跟随。因此，前期持仓可继续持有，特别是棕榈油多单可续持；豆棕价差01或缩小。 市场要闻监测 1. 巴西咨询机构Agrural称2019/20年度大豆产量预计为1.207亿吨，种植面积预计较上一年度增加1.5%，且阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所表示，阿根廷2019/20年度大豆种植面积预计为1770万公顷，略高于之前预估的1760万公顷，南美大豆预期丰产，全球大豆供应庞大，不利于国内大豆行情。 2. 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-20日马来西亚棕榈油产量比10月同期降11.55%，单产降14.02%，出油率增0.47%。 3. 船运调查机构 SGS 周三公布的数据显示,马来西亚11月1-20日棕榈油出口较上月同期增长3.3%,至 933,321吨，10月 1-20 日出口为 903645吨。 技术面分析： 豆油2001合约6200一线有支撑，6550一线有压力；棕榈油2001合约5450一线支撑，5800一线有压力；菜油2001合约7400一线有支撑，7700一线有压力。 操作建议： 单边：棕榈油多单续持；套利：豆棕价差01或延续缩小。 关注因素： 1. 中加关系；美豆种植地区天气情况；巴西大豆种植天气； 2. 资金流向；原油价格； 3. CFTC资金持仓； 中大期货研究|商品策略|油脂周报 2 一、 油脂市场价格跟踪 二、 主要油籽压榨利润跟踪 图 1： 主要油脂期货活跃合约收盘价走势 单位：元/吨 图 2： 豆油、棕榈油进口价格（CNF）走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 主要油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 棕榈油内外盘走势(活跃合约) 单位：元/吨 令吉/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 进口大豆压榨利润 单位：元/吨 图 6： 进口油菜籽压榨利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 40005000600070008000豆油棕榈油菜籽油400050006000700080009000毛豆油(阿根廷):进口成本价棕榈油(马来西亚):进口成本价4000600080001000012000现货价:四级豆油:张家港现货价:棕榈油(24度):广东现货价:菜油(进口):广东1500200025003000350040004000450050005500600065007000期货收盘价(活跃合约):棕榈油期货结算价(连续):BMD毛棕榈油-600-400-2000200400600800压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:港口分销压榨利润:进口大豆:CNF成本折合-600-400-20002004006008001000压榨利润:油菜籽(进口):广东 中大期货研究|商品策略|油脂周报 3 三、 油脂市场基本面跟踪 图 7： 豆油港口库存 单位：万吨 图 8： 棕榈油商业库存 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： 豆油-24度棕榈油FOB价差 单位：美元/吨 图 10： 菜油库存 单位：吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 大豆进口量 （11、12为预估量） 单位：万吨 图 12： 大豆压榨量与开机率 单位：万吨；% 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 6080100120140160180港口库存:豆油:全国2030405060708090棕榈油:商业库存:全国-50050100150200豆油—24度棕榈油FOB价差050000100000150000200000250000油厂库存量:菜油:总计020040060080010001200201420152016201720185年平均2019020406080050100150200250压榨开机率:大豆:全国:当周值压榨量:大豆:全国:当周值 中大期货研究|商品策略|油脂周报 4 四、 CFTC豆油基金持仓跟踪 图 13： 三油月度进口 单位：万吨 图 14： 豆油月度进口 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棕榈油月度进口 单位：万吨 图 16： 菜油月度进口量 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： CBOT大豆油净持仓多空前4名占比 单位：% 图 18： CBOT大豆油净持仓多空前8名占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 0102030405060708090豆油棕榈油菜籽油0510152025201520162017201820190102030405060702015201620172018201905101520253020152016201720182019515253545CBOT:大豆油:净持仓多头前4名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前4名占比51525354555CBOT:大豆油:净持仓多头前8名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前8名占比 中大期货研究|商品策略|油脂周报 5 图 19： CBOT大豆油非商业持仓多空占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 五、 国际原油价格与汇率市场跟踪 (100000)0100000200000300000净多CBOT:大豆油:非商业多头持仓:持仓数量CBOT:大豆油:非商业空头持仓:持仓数量图 20： WIT原油价格 单位：美元/桶 图 21： 汇率市场 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 25354555657585期货结算价(连续):WTI原油35美元兑林吉特 中大期货研究|商品策略|油脂周报 6 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市拱墅区远洋国际中心2号楼9楼901-910室 邮编：310011 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com