粕类油脂：豆粕偏强运行，油脂延续震荡菜强于豆棕

2026-07-20长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行 01 目录 油脂：期价延续震荡，菜油强于豆棕油 02 01 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行01 ◆期现端：截止7月17日，华东现货报价2880元/吨，周度上涨20/吨；美豆11合约收盘至1202.5美分，周度上涨13美分/蒲；M2609合约收盘至3061元/吨，周度上涨12元/吨；基差报价09-200元/吨，基差下跌10元/吨。周度国内继续询价美豆，推动美豆价格上行，同时美豆主产区依旧面临天气扰动，美豆价格偏强运行。巴西升贴水继续走强，叠加美豆价格上行，进口成本上升下，连盘价格偏强运行。 ◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升，同时阶段性天气扰动，加剧市场对于美豆的天气担忧。国内7-9月月度进口量维持1000万吨以上，供应宽裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至757.75万吨，较上周减少20.35万吨，减幅2.62%，同比去年增加100.26万吨，增幅15.25%；全国油厂豆粕库存小幅增加至77.95万吨，较上周增加5.48万吨，增幅7.56%，同比去年减少10.67万吨，减幅12.04%。 ◆成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上行，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2609合约成本在2900元/吨以上，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨，M2609合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受价格上行的影响。 ◆行情小结：全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。 ◆风险提示：美豆天气、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 周度行情走势回顾02 ◆截止7月17日，华东现货报价2880元/吨，周度上涨20/吨；美豆11合约收盘至1202.5美分，周度上涨13美分/蒲；M2609合约收盘至3061元/吨，周度上涨12元/吨；基差报价09-200元/吨，基差下跌10元/吨。周度国内继续询价美豆，推动美豆价格上行，同时美豆主产区依旧面临天气扰动，美豆价格偏强运行。巴西升贴水继续走强，叠加美豆价格上行，进口成本上升下，连盘价格跟随偏强运行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。 ◆美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑； 重点数据追踪03 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 重点数据追踪03 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年7月10日的一周，美国大豆压榨利润为4.32美元/蒲式耳，前一周为4.25美元/蒲式耳，环比增幅1.65%；去年同期为2.43美元/蒲式耳，同比增幅77.78%。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔升值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：巴西最新9月船期升贴水报价253X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，9月船期巴西大豆进口压榨利润在-100元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：期价延续震荡，菜油强于豆棕油 油脂：期价延续震荡，菜油强于豆棕油01 ◆期现端：截至7月17日当周，棕榈油主力09合约较上周涨10元/吨至9232元/吨，广州24度棕榈油较上周跌80元/吨至9120元/吨，棕榈油09基差较上周跌90元/吨至-112元/吨。豆油主力09合约较上周跌8元/吨至8535元/吨，张家港四级豆油较上周跌70元/吨至8740元/吨，豆油09基差较上周跌62元/吨至205元/吨，跌幅23.22%。菜油主力09合约较上周涨28元/吨至9936元/吨，防城港三级菜油较上周涨140元/吨至10230元/吨，菜油09基差较上周涨112元/吨至294元/吨。本周三大油脂先涨后跌，周初因为原油走强和美豆加菜籽天气炒作上涨，但之后因美豆天气炒作减弱叠加马棕油出口不振回落。品种上，菜油因为产地天气炒作和国内供需紧张表现最强。 ◆棕榈油：MPOB报告显示6月马棕油产量增幅大于需求增幅，导致期末库存增至历年最高的254.4万吨。7月1-15日马棕油产量及出口数据增幅都较1-10日下降，其中马棕油产量较上月增3.06%，而出口较上月增12.4%到减36.51%，当月库存预计继续增加。印尼5月产量降幅小于出口降幅，期末库存增加至304.2万吨，产地库存宽松影响利空。不过印尼开始执行B50生物柴油政策，东南亚进入厄尔尼诺干旱进一步加剧，远期利多支撑仍存。预计短期产地供需宽松和B50生柴政策、厄尔尼诺风险多空博弈，马棕油09合约在4450-4650区间内震荡。国内方面，7-8月国内棕油进入到港量高峰期，而需求维持一般，棕油库存也同步累库。截至7月10日当周，国内棕油库存增至75.86万吨。 ◆豆油：美豆方面，NOPA6月报告显示当月美豆压榨量再创新高而库存继续下滑，大豆压榨需求强劲。中国继续采购美豆，也提振了市场的情绪。不过天气预报显示未来一周美豆主产区东部将趋于温和并迎来降雨，天气炒作有望减弱。预计短期美豆因需求好转继续反弹，但天气炒作限制涨幅，在1200附近震荡。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，直到9月才降至930万吨；上周大豆到港量继续维持200万吨+水平，豆系库存持续增长。截至7月10日当周，国内豆油库存上升至110.3万吨，大豆库存略降至757.75万吨。 ◆菜油：加拿大菜籽主产区洪涝高温，欧洲热浪天气威胁当地菜籽生产，主产区天气炒作持续支撑外盘价格，菜籽进口成本增加。国内方面，洪涝灾害限制沿海油厂开机，菜油还储也正在进行，菜油现货供应阶段性紧张。但国内进入进口菜籽集中到港期，7-9月国内菜籽到港量预计高达为51、45和45万吨，供应宽松预估下国内菜系库存也难以大跌，维持紧平衡。截至7月10日当周，国内菜籽库存略降至39.2万吨，菜油库存略增至37.2万吨。 ◆周度小结：短期来看，美伊继续相互攻击，中东局势持续升级带动原油走强，对植物油支撑加强。油脂品种自身基本面出现分化：菜油因为主产区出现天气炒作和国内短期供需较紧张的支撑，在油脂中表现最强，不过受豆棕油偏弱的拖累上方空间有限。另一方面，豆菜油基本面多空交织：豆油因美豆压榨量创新高、中国采购新作美豆和美国天气炒作降温、国内豆系库存庞大博弈，棕油因为产地供需宽松和印尼B50政策及厄尔尼诺博弈，走势宽幅震荡并表现弱于菜油。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂价格预计区间偏强运行。 ◆策略建议：豆棕油09合约运行区间8500-8700、9150-9500，建议区间操作；菜油关注能否站稳10000大关，谨慎追涨。中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼B50政策、主产区天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾03 期货：截至7月17日当周，棕榈油主力09合约较上周涨10元/吨至9232元/吨，涨幅0.11%；豆油主力09合约较上周跌8元/吨至8535元/吨，跌幅0.05%；菜油主力09合约较上周涨28元/吨至9936元/吨，涨幅0.28%。 现货：截至7月17日当周，广州24度棕榈油较上周跌80元/吨至9120元/吨，跌幅0.87%；张家港四级豆油较上周跌70元/吨至8740元/吨，跌幅0.79%；防城港三级菜油较上周涨140元/吨至10230元/吨，涨幅1.39%。 基差：截至7月17日当周，广州棕榈油09基差较上周跌90元/吨至-112元/吨，跌幅409%；张家港豆油09基差较上周跌62元/吨至205元/吨，跌幅23.22%；防城港菜油09基差较上周涨112元/吨至294元/吨，涨幅61.54%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来6月库存上涨且高于预期04 ⚫MPOB6月报告：马来西亚6月棕榈油出口量为120.4万吨，环比增长6.19%，低于市场预估129万吨。6月棕榈油产量为163.88万吨，环比增长8.08%，低于市场预估165万吨。6月棕榈油库存为254万吨，环比增长4.78%，高于市场预估250万吨。 ⚫6月马棕油产量及出口均环比增加，期末库存高于市场预估，报告影响偏空。 重点数据追踪：印尼4月库存维持低位