粕类油脂：豆粕偏强运行，油脂走势分化菜强于豆棕

2026-07-13长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|农产品产业中心叶天执业编号：F03089203投资咨询号：Z0020750 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行 01 目录 油脂：品种强弱分化，菜油强于豆棕 02 01 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行 豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行01 ◆期现端：截止7月10日，华东现货报价2860元/吨，周度上涨50/吨；美豆11合约收盘至1189.5美分，周度上涨42.75美分/蒲；M2609合约收盘至3049元/吨，周度上涨87元/吨；基差报价09-190元/吨，基差下跌20元/吨。周度国内采买美豆推动美豆价格上行，同时美锅中南部天气扰动加剧，美豆价格偏强运行。连盘前期跟随美豆上行，同时受国内需求良好及阶段性极端气候影响，后期价格强于美豆。 ◆供应端：USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧；美国核心变量为2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑。 ◆美豆国内压榨需求强劲，压榨需求逐步替代出口需求，成为美豆底部支撑的关键，同时美豆库消比低位；中国采买预期下，抬升美豆底部价格。美豆新作来看，当前美豆优良率高位，美豆丰产预期较强，当前美豆主产区南部面临阶段性干旱影响； ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，预计8月后仔猪呈现趋势下滑，下半年饲料需求预计环比小幅下滑。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落。库存方面。全国油厂大豆库存继续增加至778.1万吨，较上周增加30.90万吨，增幅4.14%，同比去年增加141.7万吨，增幅22.27%；全国油厂豆粕库存意外小幅下降至72.47万吨，较上周减少1.82万吨，减幅2.45%，同比去年减少9.77万吨，减幅11.88%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2707合约进口成本在2750元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：全球供需宽松格局延续，成本抬升下价格呈现宽幅震荡运行趋势。三季度南美到港压力持续，豆粕承压震荡；中期7-8月美豆关键鼓粒期天气炒作窗口打开，生物柴油政策持续兑现托底美豆；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升。 ◆风险提示：美豆天气、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。资料来源：同花顺USDA长江期货农产品中心 周度行情走势回顾02 ◆截止7月10日，华东现货报价2860元/吨，周度上涨50/吨；美豆11合约收盘至1189.5美分，周度上涨42.75美分/蒲；M2609合约收盘至3049元/吨，周度上涨87元/吨；基差报价09-190元/吨，基差下跌20元/吨。周度国内采买美豆推动美豆价格上行，同时美锅中南部天气扰动加剧，美豆价格偏强运行。连盘前期跟随美豆上行，同时受国内需求良好及阶段性极端气候影响，后期价格强于美豆。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为-2万吨。 ◆美国核心变量：2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，年度豆油工业需求增量明显，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑； 重点数据追踪03 01/市场逻辑根本性转变 历史性转折：国内压榨跃升为核心需求2026/27年度，美国大豆国内压榨消费量预计达27.5亿蒲式耳，将再次超越出口的16.6亿蒲式耳，彻底改写此前出口主导需求的格局，成为美豆最核心的需求支撑来源。 定价逻辑重构：能源属性权重显著提升美豆定价将从传统的“出口导向”转向“能源导向”，更多受美国国内生物柴油政策调整、国际原油及生物柴油能源价格波动影响，对中国等传统出口市场采购节奏的依赖度大幅下降。 数据显示压榨占比持续攀升，出口占比逐步萎缩，标志着美豆需求进入“内循环”主导阶段。这一结构性变化将长期影响全球大豆贸易流向与定价体系。 市场关注重心迁移：投资者与产业参与者的分析框架需全面更新，核心跟踪指标从“美湾-中国到岸价差”，转向美国生物柴油开工率、RIN（可再生能源识别码）价格、以及EPA生物燃料掺混政策的动态调整。 重点数据追踪03 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年7月3日的一周，美国大豆压榨利润为4.25美元/蒲式耳，前一周为4.80美元/蒲式耳，环比减幅11.46%；去年同期为2.61美元/蒲式耳，同比增幅62.84%。 ◆美豆压榨：2026年5月，美国大豆月度压榨量环比回落、同比仍增，日均加工创八个月新低。NOPA数据显示，5月压榨量2.08785亿蒲式耳，较4月降1.4%，较2025年5月增8.3%；日均673.5万蒲式耳，为去年9月以来最低。主因是加工厂季节性检修，部分设施临时停工，叠加前期高基数。4月压榨量2.11856亿蒲式耳，环比降6.3%、同比增11.4%，日均706.2万蒲式耳。整体看，受生物燃料需求拉动，美国压榨产能持续扩张，年度压榨量仍处高位。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆产量：产量1.80亿吨（同比+4.4%，增750万吨），收获面积4940万公顷、单产3.64吨/公顷，均创历史新高。出口1.15亿吨（同比+11.5%），全球第一。国内压榨6150万吨、消费6590万吨，期末库存3769万吨，整体供应宽松、出口强劲。 ◆阿根廷大豆产量：产量5000万吨（同比-2.2%，较2024/25的5111万吨）。出口3220万吨（同比-8%，减280万吨），因国内压榨提升、出口转弱。国内消费约1700万吨，期末库存上调至约900万吨，供应偏紧、出口收缩。 ◆巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区。 重点数据追踪03 ◆巴西大豆价格：雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，巴西本土价格持续处于低位，但受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆价格美元报价同比小幅上涨。 ◆升贴水报价：巴西雷亚尔贬值影响，以及运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨。 重点数据追踪03 2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率80%)，并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1228美分/蒲。受原油价格上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆底部支撑较强。。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：巴西最新8月船期升贴水报价230X。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，8月船期巴西大豆进口压榨利润在40元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，8月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 03重点数据追踪 ⚫能繁母猪存栏：2026年3月官方能繁存栏3904万头仍高于正常保有量3750万头。不过2025年9月产量开始去化，对应2026年7月后供应边际减少；加上政策调控进一步加码，2026年下半年能繁母猪产能去化有望加速。 ⚫生产性能：截至2026年5月，二元母猪占比93%已达非瘟前水平。叠加母猪生产性能高位，部分对冲能繁母猪去化的影响。 ⚫生猪养殖利润：截至6月26日，自繁自养养殖利润-265.39元/头，较上周涨3.59元/头，外购仔猪养殖利润-277.6元/头，较上周跌27.67元/头，维持深度亏损。 ⚫3月官方能繁母猪存栏缓慢去化，仍高于正常保有量，叠加养殖生产效率提升，全年生猪供应整体偏宽松，不过供应前高后低，2025年9月能繁产能去化对应2026年7月后供应边际减少。下半年生猪出栏量预计低于上半年，玉米饲用需求同步下降。 02 油脂：品种强弱分化，菜油强于豆棕 油脂：品种强弱分化，菜油强于豆棕01 ◆期现端：截至7月10日当周，棕榈油主力09合约较上周涨118元/吨至9222元/吨，广州24度棕榈油较上周涨110元/吨至9200元/吨，棕榈油09基差较上周跌8元/吨至-22元/吨。豆油主力09合约较上周涨137元/吨至8543元/吨，张家港四级豆油较上周涨160元/吨至8810元/吨，张家港豆油09基差较上周涨23元/吨至267元/吨。菜油主力09合约较上周涨264元/吨至9908元/吨，防城港三级菜油较上周涨350元/吨至10090元/吨，防城港菜油09基差较上周涨86元/吨至182元/吨。本周三大油脂集体上涨，因为中东局势再次紧张原油上涨带动、美豆加菜籽天气炒作、中国采购新作美豆等利多拉动。 ◆棕榈油：MPOB报告显示6月马棕油产需双增，但产量增幅大于需求增幅导致期末库存增至历年最高的254.4万吨，影响利空。7月马棕油出口环比仅增加1.6-5.1%，较6月增幅缩小；马来西亚霹雳州油棕果大量累积，出口增幅收窄和鲜果串供应过剩也对价格不利。不过印尼能源部放出执行B50生柴政策需要的棕油原料用量，东南亚进入干旱期厄尔尼诺风险提升，都限制跌幅。预计短期MPOB报告利空和B50消息多空博弈，马棕油09合约在4450-4650区间内震荡。国内方面，上周新增6条棕油买船，预计7-8月棕油到港量将进入高峰期，棕油库存也同步累库。截至7月3日当周国内库存增至74.14万吨。 ◆豆油：美豆端，USDA7月报告显示26/27年度美豆产需双增，期末库存维持3.1亿蒲，而市场之前预估期末库存增加，报告影响利多。上周USDA宣布了更多中国对美豆采购大单，出口好转也支撑价格。不过天气预报显示未来一周大部分美豆主产区都迎来降雨，改善之前高温干旱的损害，天气炒作减弱。预计天气炒作减弱冲淡报告利多的影响，美豆短期反弹受限，在1170-1200区间内运行。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，周大豆到港量维持200万吨+水平，豆系库存持续增长。截至7月3日当周，国内豆油库存上升至102.5万吨，大豆库存增至778.1万吨。 ◆菜油：加拿大菜籽主产区在过去一周中继续降水造成洪涝灾害，菜籽优良率略微下滑，过量降水也可能削减未来的收割面积。同时欧洲热浪天气威胁当地菜籽生长。主产区天气炒作升温带动外盘价格上涨。菜籽进口成本增加。国内方面，华南地区大量降雨限制油厂开机，还储也正在进行，菜油供应阶段性紧张。但国内进入进口菜籽集中到港期，7-9月国内菜籽到港量预计高达为51、45和45万吨，后期供需转宽松的大趋势不变，菜系开始累库。截至7月3日当周，国内菜籽库存升至40.56万吨，菜油库存略增至37.2万吨。 ◆周度小结：短期来看，美伊相互攻击结束且承诺本周重新展开谈判，中东局势有望降温并带动原油回落。油脂品种自身基本面出现分化：菜油因为主产区出现天气炒作和国内短期供需较紧张的支撑，在油脂中表现最强，预计仍有一定上行空间。另一方面，豆油因USDA报告利多、中国采购新作美豆和美国天气炒作降温博弈，棕油因为MPOB报告利空和印尼B50政策博弈，基本面多空交织，走势宽幅震荡并表现弱于菜油。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。 ◆策略建议：豆棕菜油09合约运行区间8400-8700、9150-9500，建议区间操作；菜油关注10000大关，谨慎追涨。中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会