商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期震荡市2PTA：多PTA空PX，多PF空PTA，反套2MEG：美国寒潮多套装置短停,多MEG空PX2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：高位回调6沥青：现货缓跌，裂解被动修复8LLDPE：中期趋势偏弱11PP：现货下跌，成交清淡13烧碱：上涨驱动未终结14纸浆：震荡偏强16原木：高位震荡18甲醇：震荡回调20尿素：现货企稳，强预期引导，盘面有支撑22苯乙烯：节前减仓24纯碱：现货市场变化不大25LPG：高位震荡，进口现货连涨26PVC：反弹难持续29燃料油：夜盘下探，短期弱势震荡为主31低硫燃料油：短期仍处弱势，外盘高低硫价差持续收窄31集运指数（欧线）：区间震荡，10-12反套持有32短纤：短期震荡市，节前控制仓位35瓶片：短期震荡市，节前控制仓位35 2025年1月23日 对二甲苯：短期震荡市 PTA：多PTA空PX，多PF空PTA，反套 MEG：美国寒潮多套装置短停,多MEG空PX 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格偏强维持，2月MOPJ目前估价在667美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货3月在877/886商谈，4月在883/885商谈，3/4换月在-6有买盘。均无成交。今日PX估价在881美元/吨，较昨日下跌7美元。 PTA：PTA现货价格下跌至5060元/吨，主流基差在05-85，月均价格4994元/吨，月结价格4943.16元/吨。 MEG：美国几套产能分别为110万吨/年、30万吨/年、25万吨/年、34万吨/年的乙二醇装置因天气原因已于本周初停车，具体重启时间及其他更多装置动态后续跟进。 嘉兴一套EO-EG联产装置（CCF乙二醇产能基数15万吨）正常运行中，春节期间存在EO转产EG的计划，后续EG提产空间预计在500吨/天上下。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点45分附近平均产销估算在2-3成。江浙几家工厂产销分别在45%、10%、30%、0%、0%、5%、0%、0%、30%、30%、40%、30%、30%、40%、0%、70%、40%、10%、0%、0%、0%、0%、0%、20%。 直纺涤短市场进入假期模式，部分已无成交，截止下午3:00附近，平均产销20%，部分工厂产销：30%、20%、0%、0%、0%、30%、20%，50%。 华东一聚酯瓶片大厂目前已较1月初减产近2000吨/天；另一聚酯瓶片工厂年产50万吨聚酯瓶片新装置日前已经开满运行。截至1月22日，国内聚酯瓶片工厂装置平均开工率已经下滑至73.4%附近（按设计产能2043万吨计算） 某低熔点短纤工厂扬州及珠海基地今起停车检修，涉及产能55万吨（未开足），年后初八开车。 河南某直纺涤短工厂今起减产50吨/天，节后初八恢复。苏北某直纺涤短工厂1.10停车检修的40万吨直纺涤短装置今日升温重启。万凯浙江年产55万吨聚酯瓶片装置计划2月12日起停车检修，预计维持一个半月。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 2025年01月23日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据最新海关数据显示，2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合 胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。上图可以看出，2024年四季度以来中国天然橡胶进口量均高于5年进口均值，12月更是达到近两年峰值64.07万吨。进口增量主要原因，一方面，四季度海外旺产季节性增量明显，支撑出口量环比增加，国内云南、海南产区停割，需求刺激进口量提升。另一方四季度国内套利盘加仓，叠加EUDR法案推迟影响，海外产区释放到中国天然橡胶数量增加。 隆众预计2025年1月份天然橡胶进口量环比小幅下降，主要预测依据，海外产区1月份逐步进入减产阶段，原料产量环比下降，国内进入春节假期，运输受阻，船货到港数量减少。同时下游停工放假，淡季需求明显，胶价缺乏价格优势实际买盘表现欠佳，国内天胶市场震荡偏弱，亦将压制贸易商进口意愿，故预计1月中国天然橡胶进口量环比小幅下降，环比下降幅度9%左右。 2025年01月23日 合成橡胶：高位回调 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上移。顺丁橡胶自身现货供应方面，伴随原料价格上涨，民营企业检修增加，顺 丁开工率有所下滑。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有所增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对现货价格驱动较为有限。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.中期来看，伴随BR主力合约价格阶段性临近NR主力合约，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计上方空间逐渐收窄。本轮上涨主要的逻辑在于，当BR低于NR时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链上行。但如果后续替代需求逐步减弱，丁二烯的高价会导致下游加工企业的负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，逐步从单边偏强转为高位震荡格局。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 沥青：现货缓跌，裂解被动修复 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250116-0122），国内重交沥青77家企业产能利用率为28.1%，环比下降1.2%。分析原因主要是本周期虽然华东主营炼厂提产，但齐鲁石化以及茂名石化间歇转产，加之北方地区个别地炼小幅降产，带动产能利用率下降。 2.本周（20250115-0121），国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.3万吨，环比下降0.4%。分地区来看，多数地区出货减少，山东及东北减少较为明显，山东主要是区内部分炼厂降量及转产，加之随着年关临近，物流运输逐步减少，业者提货积极性下滑；东北主要是近期原油有所走跌，低硫资源出货情况欠佳。除此之外，周期内华东出货量增加集中，主要是区内主营炼厂提产，叠加执行批量优惠政策出货。 3.截止本周（20250115-0121），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为2.8%，环比下降1.4%，同比下降1.2%。周内华北、东北及西北地区改性企业继续维持停工状态，南方地区改性加工企 业陆续停工，改性加工量下降明显，使得国内改性沥青整体供应下降。 2025年1月23日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格继续下跌，价格波幅在20-150元/吨。线性期货低开小涨尾盘收跌，现货交投市场谨慎，部分石化企业降价促销，如中油华东、中油西北等，贸易商跟跌报盘，终端对原料补库积极性欠佳，小单采购为主。 【市场状况分析】 LLDPE市场价格继续下跌，价格波幅在20-250元/吨不等。线性期货低开低走，中油华东、西南价格继续下调，市场随行低报。下游工厂陆续停车放假，市场愈发有价无市，交投清淡。 从库存来看，虽然整体社会库存同比下滑32.2%，但LLDPE和LDPE库存拐点已至，库存出现环比上升。从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-1.49%，节前棚膜需求逐渐接近尾声，地膜虽然逐渐启动，但社会订单较少，对原料需求增加有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-5.37%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 PP：现货下跌，成交清淡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场偏弱调整，部分价格下跌10-50元/吨。目前虽多数企业价格稳定，对市场有所支撑，但期货午前走低明显，加重现货市场观望气氛。贸易商目前库存压力不大，节前随行出货为主，报盘小幅跟跌。下游多完成节前备货，陆续放假离市，市场节日气氛浓厚，成交冷清。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 烧碱：上涨驱动未终结 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 自1月22日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续反弹。基于烧碱给氧化铝厂送货量不满足日耗，同时氧化铝有新产能投放，春节后或存在较大的备货需求。为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。 2、烧碱远月预期较好，在3月底之前难证伪。虽然05盘面升水幅度较高，但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。 3、2025年乐观预期：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强