金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.中国2024年12月出口（以美元计价）同比增长10.7%，前值增6.7%；进口增长1.0%，前值降3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，前值974.4亿美元。 2.为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。 3.中汽协数据显示，2024年12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。 研究员：彭烜 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月13日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日141亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周一股指低位震荡，至收盘，上证50指数跌0.27%，沪深300指数跌0.27%，中证500指数涨0.23%，中证1000指数涨0.26%，沪深两市成交额9664亿元。 早盘市场低开后低位震荡，之后小型指数带动市场反弹，中证1000、中证500和创业板等指数率先翻红，而上证50、上证指数保持绿盘直至收盘。两市个股涨多跌少，上涨个股超3000家。盘面上，石油概念、有色金属、黄金、化工等顺周期概念全线走强领涨两市；光刻机、光刻胶等自主可控概念午后走强；粮食种植、大豆等农业概念、医药、白酒、零售等大消费概念反弹；机器人产业链表现分化。跌幅方面，拼多多、微信小店等电商概念走低；AI眼镜、消费电子等概念、银行、保险板块集体调整；字节豆包、传媒、谷子经济等AI应用相关概念集体下行。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2501跌0.42%，IF2501跌0.5%，IC2501跌0.03%，IM2503跌0.09%。各品种基差明显上行，当月合约纷纷转升水。IC、IF和IM成交分别增加18.6%、4.8%和1.3%，IH成交下降7.3%；IC持仓增加0.7%，IF、IH和IM持仓分别下降3%、3%和1.4%。 后市展望： 美国强劲非农数据冲击全球股市，使A股低开，但低位明显有买盘介入，特别是微小盘股持续反弹。机器人板块再度成为反弹龙头，另一方面，锂矿等新能源资源板块走强，可能形成新的市场热点，给市场带来新的热点。市场成交继续萎缩，说明多空双方继续谨慎观望，地量之下交投清淡往往是阶段性的价格低点。总之，市场仍处于低位震荡之中，指数走稳需要消息面反弹的契机。 金融期权：今日A股市场个股层面涨跌互现，全市场成交额不足1万亿元。宽基指数震荡，中小市值类指数普遍收红。期权方面，标的日内实际波动有限，期权成交量较周五变化不大。隐波方面，标的实际波动有限，隐波但隐波中枢普遍抬升。 近期市场情绪偏弱，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势呈现明显负相关。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 国债期货：周一国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。现券方面，银行间主要期限国债收益率全线上行，临近现券尾盘长债情绪更为偏弱。 今日市场资金面明显收敛。短端方面，银存间主要期限质押式回购加权平均利率普遍大幅上行，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.8%、2.0%关口上方。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.67%附近，较前一交易日也上行约4bp。 在上周周报中我们提示，本周大额MLF到期并延期续作，税期走款以及春节临近居民取现需求增多等因素共同影响下，市场资金缺口较大。若央行出于维稳汇率的目的，对冲力度相对克制，资金面收敛对中短端可能仍有扰动，并最终会传导至长端。 从今日市场实际表现来看，资金面大幅收敛后，债市情绪整体低迷，长端一度相对偏强，但尾盘也加速走弱，30Y活跃券收益率回升至1.9%附近。短期内，央行维稳汇率态度较为坚决，叠加季节性因素，市场资金面有所承压，我们倾向于认为债市阶段性的调整可能尚未结束。 操作上，单边建议投资者暂保持相对谨慎，但若中短端出现大幅调整，降准、降息尚未落地的情况下，可考虑逢低参与试多中短期限品种。套利方面，近期曲线明显趋平，7Y-5Y期限利差回落至近一年以来的相对低位，建议投资者可择机轻仓尝试做阔7Y-5Y期限利差交易（3TF-2T），博弈后续利差重新走阔；跨期套利，若降息落地，国债收益率与资金价格倒挂修复，建议投资者可择机参与做阔当季-下季跨期价差；期限套利，当前TL主力合约仍有一定贴水，且与30Y活跃券相比，其CTD券流动性溢价偏高，后续可能将有所修复，建议投资者关注潜在的期现反套机会。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，尝试做阔7Y-5Y利差，关注TL反套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799