晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-20 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3244.37 10256.39 3829.67 10981.64 2759.25 968.27 涨跌幅度（%） 0.07 0.93 0.45 0.88 1.51 0.24 成交金额（亿元） 4697.41 7131.86 2921.75 2660.20 3239.76 922.88 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数与前次持平 行业与公司 传媒互联网周报：字节跳动或推出情感陪护大模型，春节档预售票房表现良好 商贸零售行业专题:折扣零售系列之奥特莱斯行业专题——城市奥莱的展望与综合奥莱的进阶 通信行业周报2025年第3周-英伟达推进CPO(光电共封装)技术，运营 商2025年重视卫星布局 家电行业周报（25年第3周）：12月家电社零增长39%，出口保持较高景气 非银行业专题:如果特朗普再度放松金融监管？-特朗普1.0金融监管政 策复盘与2.0展望 电子行业周报：台积电4Q24收入接近指引上限，看好半导体行情持续性特锐德(300001.SZ)财报点评:2024年业绩快速增长，电力设备出海加速推进 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析——央企为基，坚守红利，把握港股央企+红利投资机遇 金融工程周报:ETF周报-上周新成立16只ETF，中证1000ETF和光伏ETF领涨 金融工程日报:市场冲高回落尾盘收涨，创业板指领涨 证券研究报告|2025年01月21日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月21日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19925.81 1.74 基金指数 01月21日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3231.92 -0.01 股票基金指数 9658.59 0.75 混合基金指数 8945.92 0.64 汇率01月21日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.04 1.4 美元兑人民币 7.26 -0.82 美元兑港币 7.78 -0.07 美元兑日元 155.63 -0.43 非流通股解禁01月21日 名称 解禁数量（万股） 流通股增加% 解禁日期 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数与前次持平 国信周频高技术制造业扩散指数与前次持平。截至2025年1月11日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.2，与前次持平。从分项看，丙烯腈价格上涨，航空航天行业景气度上行；动态随机存储器价格下跌，半导体产业景气度下行；丙烯腈、六氟磷酸锂、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，航空航天、新能源、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平；丙烯腈价格9650元/ 吨，与上周持平；动态随机存储器（DRAM）价格0.7730美元，较上周下跌0.011美元/片；晶圆（Wafer） 价格最新一期报2.43美元/片，较上周下降0.01美元/片；六氟磷酸锂价格6.25万元/吨，与上周持平；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，1月14日，基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来五年投资 规模约2万亿元。四部门联合发布《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，从13个方面首次系统谋划数据标注产业，目标是到2027年，数据标注产业规模年均复合增长率超过20%。 高技术制造业前沿动态上，1月13日晚间，美国政府表示，将进一步限制人工智能芯片和技术出口，将世界划分为不同区域，以确保先进计算能力留在美国及其盟友之间。新规将限制向大多数国家出口的人工智能芯片数量，同时允许美国最亲密的盟友无限制地使用美国的人工智能技术，并维持对俄罗斯、伊朗和朝鲜的出口禁令。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 传媒互联网周报：字节跳动或推出情感陪护大模型，春节档预售票房表现良好 传媒板块本周表现：行业上涨6.21%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（1.11-1.17）传媒行业上涨6.21%，跑赢沪深300（2.14%），跑赢创业板指（4.66%）。其中涨幅靠前的分别为天下秀、遥望科技、富春股份、佳云科技等，跌幅靠前的分别为华扬联众、皖新传媒、中文传媒、中南传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第2位。 重点关注：AI文生视频、情感陪伴模型持续突破，Tiktok停止在美服务，春节档电影预售开启。1）Kinetix推出全新AI视频技术，可精准控制角色动作，此功能将在很大程度上简化动画创作流程；2）Runway推全新AI图像生成器Frames，打造电影级视觉表现；3）字节跳动或即将推出情感大模型，该模型最大的亮点在于其强大的情感识别与表达能力，能够精准捕捉文本中的细微情感线索并进行回复。4）美东时间18日深夜，TikTok停止在美运营。5）春节档票房预售19日开启。截至18时，预售票房突破1亿元，其中《射雕英雄传》《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》表现较好。 本周重要数据跟踪：春节档临近，1月票房持续回暖。1）本周（1月13日-1月19日）电影票房3.25亿元。票房前三名分别为《误杀3》（10273.59万，票房占比31.5%）、《骗骗喜欢你》（6416.28万，票房占比19.7%）、《小小的我》（5270.16万，票房占比16.1%）；2）综艺节目方面，《一路繁花》、 《声生不息大湾区季》、《再见爱人第四季》、《现在就出发第二季》和《奔跑吧茶马古道篇》排名居前；3）游戏方面，2024年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《WhiteoutSurvival》、腾讯 《PUBGMobile》和腾讯&动视暴雪《使命召唤手游》。 投资建议：中长期关注AI应用及IP谷子布局机会，短期关注春节档票房情况。1）Kinetix推出全新AI视频技术可精准控制角色动作、Runway推出全新AI图像生成器Frames、字节跳动推出情感大模型，持续看好AI应端机会，重点把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域（具体标的见正文投资建议部分）。微信小店上线“送礼物”功能，关注营销服务及电商代运营产业链；布鲁可认购火爆、IP谷子产业景气度持续提升，看好IP、运营、渠道等环节，核心推荐泡泡玛特、关注产业链其他个股机会 （广博股份、姚记科技、奥飞娱乐等）。同时关注VR/AR、数据要素、文化出海等泛科技主题方向主题；2）春节档临近、供给恢复之下的影视板块底部复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视等）；景气度有望底部持续改善：游戏板块推荐恺英网络、巨人网络、吉比特等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩等）；同时从高分红、低估值角度关注出版板块。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） 商贸零售行业专题:折扣零售系列之奥特莱斯行业专题——城市奥莱的展望与综合奥莱的进阶 奥特莱斯:奥莱作为折扣零售业态的一种，通过利用供应链中存在的供需错配现象实现超低价采购并为消费者带来价值，因此一般更多聚焦服装鞋履等易于产生超额配货及库存的时尚类产品，也具备了较强的抗周期属性。截止2023年底国内已有奥莱门店243家，同时据中国百货商业协会预计，2019-2023年奥莱市场规模CAGR达10.1%，未来仍有望以以6.3%增长至2025E的2600亿。整个行业头部化趋势明显，2023年国内奥莱项目连锁化率近70%，因此相对于传统百货购物中心呈现更为明显的龙头集中，以及相对易于异地复制扩张的特点。 城市奥莱：城市奥莱主要位于城市中心，通常以代销或是买断模式运营，由于城市奥莱毗邻正价店与品牌方博弈难度加大，同时更高租金等成本下销售能力要求更高，因此长期搭建成熟且灵活的采购买手体系是商业模式走通的关键。海外城市奥莱龙头TJX，2024财年拥有4954家门店，营收542亿美金，过去20年复合增速约7%，其商品售价较正价店折扣率在20%-60%，通过1300个买手为基础的机会型采购体系，在买断制模式下仍实现远低于行业的55天库存周转天数。国内由于特殊商业环境率先走出了唯品会为代表的线上奥莱模式，但随着当前线上流量红利的消退及获客成本的提升，线下特别是三四线城市的门店模型呈现吸引力，如近期加快扩张的京东奥莱借助多方合作优势共享，布局三四线城市奥莱，有望借势实现快速扩张。 综合奥莱：综合奥莱主要位于城市郊区，通过较大投入建设配套设施形成具备休闲游属性的购物+综合体。主要营收模式为联营扣点，由于成本摊销固定，企业通过推动出租率及销售额稳步提升，往往可以实现较大利润弹性。国内头部综合奥莱运营商中的百联股份，旗下青浦奥莱已经多年蝉联全国销售额第一，23年销售额超过60亿，24年上半年净利率达到56%，此外公司正积极异地扩张，目前已有9家位于全国不同区域的奥莱门店；王府井同样将奥莱业务作为核心布局业态推动积极扩张，2023年该业务实现收入20.34亿元，占比16.64%；2024年前三季度收入增速4.37%，在各业态中表现领先。 投资建议：去年以来多家线下零售龙头积极调整变革，通过转型折扣化，完善高性价商品，以实现客流及客单的有效提升。其中线下百货龙头以及服装特卖品牌龙头，依托原有供应链及区域品牌效应优势，结合自身业务特征积极向奥莱转型布局，有望在消费大环境承压背景下，实现逆周期的快速扩张。建议积极关注坚定布局打造全国综合型奥特莱斯扩张发展的百联股份等百货龙头企业。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）、孙乔容若（S0980523090004）、柳旭（S0980522120001）、曾光 （S0980511040003） 通信行业周报2025年第3周：英伟达推进CPO(光电共封装)技术，运营商2025年重视卫星布局 行业要闻追踪：英伟达加速推动CPO（共封装光学）技术。1月16日，《科创板日报》讯，英伟达将于3月的GTC大会推出CPO（共封装光学）交换机新品，该CPO交换机预计将支持115.2Tbps的信号传输， 搭载36个光引擎。当前，台积电已验证1.6Tbps传输速率的小型通用光引擎，并正在测试3.2Tbps产品，预计试产工作顺利进行，8月份即可量产。博通、Marvell、IBM、Intel、思科等巨头均在加速布局CPO技术。Lightcoungting预测，3.2T的CPO端口预计在2029年将超过1000万个。CPO技术将光引擎和交换芯片共同封装在一起，起到高集成度、降低成本、降低功耗的目的。该