CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 本周（2025/01/10–2024/01/17） 1、【指数收益】 本周南华商品指数上涨4.07%，其中南华能化指数上涨5.73%，南华贵金属指数上涨0.42%，南华有色金属指数上涨1.41%，南华黑色指数上涨5.76%，南华农产品指数上涨1.13%。 2、【因子概况】 整体来看，因子表现有所分化，短周期好于长周期，基本面因子大多有所回撤。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，黑色以及化工板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，截面、趋势类策略均小幅上涨。 本周市场表现或延续震荡，趋势类盈利环境较好，长周期需警惕反转。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场大幅下行，其中上证50上涨0.87%，沪深300上涨2.14%，中证500上涨4.06%，中证1000上涨5.35%。 对多空双方而言，近期基本面不确定性上升。由于政策力度转为温和，整体宏观预期有所转弱。海外 美联储放缓降息预期升温，全球非美货币、股市调整加大。此外下周特朗普将上台，风险偏好存在持续压制。但另一方面，月底春节维稳窗口也在临近，同时“两会”交易时间也将在二月开启，市场对“春季躁动”仍有期待。从政策面近期加大维稳人民币汇率来看，预示着若股市进一步调整，政策面托底力度也将加码。因此在沪指3000点至3100点平台区域，特别是来自外部压力增大的情况下，对冲措施仍将落地，届时多空转换可能性增大。但目前来看，我们依然建议投资者避免左侧交易，若消息面出现更明确利多或技术面出现长阳信号后，再转为多头思路参与。人行副行长表示，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节。国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行和国家外汇管理局相关负责人介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。中国人民银行副行长宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，将择机调整优化政策力度和节奏，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡： 能化：本周南华能化指数下跌5.73%。烧碱：驱动向上。烧碱期货价格继续大幅上涨，主要因当前现货较为强势。受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续上涨。目前现货的问题在于烧碱企业给山东某氧化铝大厂的送货量低于其日耗，如果这个趋势维持，考虑到后期氧化铝还有新产能投放，春节后或存在较大的备货需求。为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。同时，烧碱远月预期仍较好，在3月中下旬前，驱动难逆转。虽然烧碱目前山东最便宜可交割品价格约2859元/吨，05盘面升水幅度较高，但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。PTA：多PX空PTA。月差正套。单边不追高，滚动做多。PTA当前高库存、供需层面仍是累库格局，导致PTA上涨幅度预计低于PX。12月份以来PTA加工费长期处于300元/吨以下低位，PTA工厂亏损压力下近期检修增多，然而聚酯同步季节性检修，PTA供需双弱。PTA上涨行情更多受成本PX的影响，短期趋势震荡偏强，建议滚动做多，同时关注多PX空PTA对冲。 农产品：本周南华农产品指数上涨1.13%。美豆：1月供需报告后，美国大豆由极度宽松转为相对宽松，但南美产量并未调整，目前巴西唯一少雨的南里奥格兰德州降雨开始回归，同时乌拉圭和阿根廷降雨也有所好转，南美大豆产区发生极端干旱的概率不大；国内处于春节备货的需求旺季，巴西大豆开始收割，现货陆续上市，美豆销售窗口期较短。策略上推荐短多长空，具体可以参看最新发布的策略报告《豆粕：短多长空的交易策略》。生猪:1月上旬集团供应逐步增量，腊八后需求进入增量阶段，现货价格中枢整体高于预期，带动近月合约进入基差修复逻辑。远月合约受限于持续增产的弱预期，导致不断趋于现金成本，3-5正套已触及平水，驱动套利阶段性抑制统计套利。伴随春节临近，节前集团和散户出栏量将触及峰值，小年前需求摸顶，关注节前价格中枢所处位置，进入减仓阶段，震荡调整为主，或轻仓持有正套过节。 黑色：本周南华黑色指数上涨5.76%。锰硅：原料端锰矿发力，锰硅快速反弹。此轮锰硅的上涨行情前期受到黑色系普涨力量的助推，从上周五开始锰矿外盘价格上涨，且对中国远期报价环比有所上升。Comilog2月对华报价4.3美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度；CML2月对华报价为4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度；UMK 2月对华锰矿装船报价南非半碳酸块为4美元/吨度，环比上涨0.1美元/吨度；South32 2月南非半碳酸报盘4.05美元/吨度，环比上月持平。1月加蓬氧化矿到港144300吨，较 去年同期有较大减量，预计2月加蓬氧化矿发运中国数量仍可能减半，甚至更多。当前锰矿库存处于历史最低水平，且港口加蓬货源高度集中，贸易商有上调港口报价的态势。原料成本抬升，推动锰硅行情的持续上涨。关注2月加蓬到港的实际情况，警惕锰矿供应回升导致价格回落的风险。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上升，持仓金额有所上升。截至1月17日，当前活跃品种成交金额处于历史83.88分位；持仓金额处于历史72.31分位。整体市场活跃度显著提升，多个品种连续涨跌幅较大，利于趋势类策略。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量大多上行。动量位于50分位的品种数量持平，位于80分位的品种数量略微下降。分板块来看，有色、贵金属板块的板块动量有所上行。能化、黑色板块动量有所下行。市场整体动量处于中等分位数水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数上涨4.07%，其中南华能化指数上涨5.73%，南华贵金属指数上涨0.42%，南华有色金属指数上涨1.41%，南华黑色指数上涨5.76%，南华农产品指数上涨1.13%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史97分位，其中南华能化指数处于历史89分位，南华贵金属指数处于87分位，南华有色金属指数处于40分位，南华黑色指数处于25分位，南华农产品指数处于77分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.05%，截面动量上涨0.42%；时序动量在黑色板块呈现亏损，在能源板块有所盈利；截面动量在能源板块有所盈利，在黑色板块呈现亏 损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌1.52%，截面动量下跌1.05%；时序动量在贵金属板块有所获利，在化工板块亏损；截面动量在能源板块有所获利，在化工板块亏损； 期限结构：本周上涨0.06%；能源板块有所获利，在化工板块均呈现亏损； 偏度：本周下跌0.66%；有色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.65%；能源板块有所获利，在黑色板块呈现亏损； 库存：本周下跌0.27%；在化工板块有所获利，在黑色板块呈现亏损。 整体来看，因子表现有所分化，短周期好于长周期，基本面因子大多有所回撤。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，黑色以及化工板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，截面、趋势类策略均小幅上涨。 本周市场表现或延续震荡，趋势类盈利环境较好，长周期需警惕反转。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。