商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：装置开工负荷进一步下滑，趋势偏强2PTA：成本支撑，多PTA空PX2MEG：新装置投产，但库存仍低位，5-9正套2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：偏强运行6沥青：成本破前高，税改再发酵8LLDPE：中期趋势偏弱10PP：现货下行，成交一般11烧碱：驱动向上12纸浆：震荡运行14原木：震荡反复16甲醇：短期偏强运行18尿素：短期回调，节前震荡市20苯乙烯：买PX空EB22纯碱：市场无明显波动23LPG：油破前高，偏强震荡24PVC：反弹难持续27燃料油：夜盘转强，短期仍有上行可能29低硫燃料油：跟随原油走强，外盘高低硫价差窄幅调整29集运指数（欧线）：和解利空来袭，4-6、10-12反套轻仓持有30短纤：跟随成本震荡，波动率放大33瓶片：跟随成本震荡，波动率放大33 2025年1月16日 对二甲苯：装置开工负荷进一步下滑，趋势偏强 PTA：成本支撑，多PTA空PX MEG：新装置投产，但库存仍低位，5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格上涨，2月MOPJ目前估价在676美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单3月亚洲现货分别在889、890成交，尾盘实货2月在884/888商谈，3月在887/898商谈。15日PX估价在888美元/吨，较14日上涨12美元。 消息人士称，PX价格继续坚挺，也优于上游原油和石脑油价格。 “PX的价格似乎进一步上涨，浮动溢价也加强了，”一位中国交易员说。 另一位中国贸易商表示，随着减产措施的实施，供应侧继续提供支撑，鉴于中国下游活动在农历新年假期前夕放缓，这一点至关重要。 “[我]认为它的供应方[支撑]因为]需求方没有变化，”第二位交易员说。 与此同时，韩国关税厅的最新数据显示，韩国对二甲苯出口量同比增长1%至2024年约490万吨，而2023年约为486万吨。 数据显示，两年来，中国仍然是韩国PX出口的最大买家。 2024年，中国购买了约390万吨PX，比2023年中国从韩国购买了约398万吨下降了约2%。 同一数据显示，除中国外，韩国PX的其他固定买家是台湾和美国。 2024年，台湾进口了约670,482吨PX，比2023年的约647,824吨增长了约3.5%。 数据显示，美国2024年的进口量飙升至301,443吨，比2023年增长近52%，当时韩国向西方出口了197,836吨PX。 MEG：1月14日张家港某主流库区MEG发货8400吨左右；太仓两主流库区MEG发货5100吨左右。 四川一套60万吨/年的合成气制乙二醇新装置已于本月上旬开始调试开车，后续出料进度本网继续跟进，该装置采用上海浦景技术。 华东一套38万吨/年的MEG装置计划于3月份重启，该装置于2023年9月份停车至今。 聚酯：江浙涤丝15日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在10%、50%、10%、20%、50%、55%、55%、20%、40%、20%、50%、10%、90%、0%、40%、0%、40%、0%、0%、30%、50%。 15日直纺涤短销售大多清淡，截止下午3:00附近，平均产销49%，部分工厂产销：50%、50%、10%、20%、70%、60%、40%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年01月16日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 1月14日泰国管理局公布的泰国三大中心橡胶市场原料价格走高，泰北天气降温影响，市场预期停割 期加速到来，原料价格止跌反弹形成佐证。20号胶仓单库存维持低位，且短期缺乏交割利润，低库存情况可能延续，20号胶现货情况来看，近远月月差结构拉成平水，也说明现货偏紧格局。价差情况来看，RU非标价差目前处于低位，市场静待走扩；深浅色短期价差难以走扩，主要系浅色供应端矛盾不大。BR合成维持强势格局，天胶系存在补涨需求。 据隆众资讯统计，截至2025年1月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量50.43万吨，环比上期增加0.42万吨，增幅0.84%。保税区库存6.32万吨，增幅1.12%；一般贸易库存44.12万吨，增幅0.80%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.82个百分点，出库率增加0.81个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.21个百分点，出库率增加4.03个百分点。虽然周期内青岛保税和一般贸易仓库延续季节性累库，但较上期累库幅度明显缩窄。前期胶价大幅调整，轮胎厂逢低采购情绪增加，基本完成节前备货，近期处于陆续提货阶段，青岛现货库存出库率明显增加，总库存累库幅度放缓。阶段性供应上量预期的利空基本消化，盘面偏强运行。 2025年01月16日 合成橡胶：偏强运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 顺丁橡胶期货短期偏强运行。顺丁成本端，亚洲丁二烯价格有所转强，国内丁二烯基本面较为坚挺。供应端，1月国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于高位。需求端，虽然四大下游生产利润逐渐压缩，但开工下滑较为缓慢，对丁二烯刚需维持高位。其中合成橡胶由于基本面较好，对丁二烯需求增量较为明显。库存端，供需双旺格局下，丁二烯港口库存压力有所下降。顺丁橡胶方面，供应端，伴随原料价格上涨，民营企业检修增加，顺丁开工率有所下滑，供应小幅收缩。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶采购需求有增 量。主要原因在于，目前在合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶替代需求增加。这也导致高产量格局下顺丁累库不明显，表需维持高位。此外，目前顺丁橡胶主力合约短期投机性较强，近月合约虚实比较高，短期以资金流决定资产价格为主。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月16日 沥青：成本破前高，税改再发酵 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250109-0115），国内重交沥青77家企业产能利用率为29.3%，环比增加2.3%。分析原因主要是本周期虽然东明石化以及中化泉州停产以及转产渣油，但齐鲁石化、镇海炼化以及茂名石化稳定生产，加之金陵石化小幅提产，带动产能利用率增加。 2.本周（20250108-0114），国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.5万吨，环比增加11.4%。分地区来看，华北及东北出货增加较为明显，华北主要是区内主力炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，发货增加明显；东北主要是低硫资源受国际油价走高提振，下游接货情绪增加，带动炼厂出货顺畅。 3.截止本周（20250108-0114），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.2%，环比下降1.2%，同比下降1.2%。周内随节日气氛渐浓，华东地区改性沥青加工企业停产、降产数量增加，使得国内整体改性供应下降。 2025年1月16日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续下跌，价格波幅在20-200元/吨。线性期货低开窄幅震荡，市场交投气氛谨慎，中石化华北、中石化华中、中油西南、中油东北部分出厂价格下调，贸易商随行跟跌报盘，终端小单补仓，实盘侧商谈。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，虽然整体社会库存同比下滑32.5%，基差维持强势。但LLDPE和LDPE库存拐点已至，库存环比上升。从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量将冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，供应端压力较大，基差强势格局难持续，因而市场持续做空远月利润。 第二，从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-1.02%，棚膜需求转弱，地膜企业前期招标订单落实，但社会订单有限，膜企逢低采购，原料刚需为主，对原料提振有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-1.11%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月16日 PP：现货下行，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP市场窄幅，部分偏弱调整，幅度在10-30元/吨。日内期货震荡小涨但对现货市场指引有限，临近春节假期，下游入市采购情绪整体偏弱，持货商虽有让利报盘促成交的意向，但整体交投氛围偏淡，实盘数量有限。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月16日 烧碱：驱动向上 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 自1月16日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调40元/吨，执行出厂在870元/吨。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业持续去库，现货持续反弹。基于烧碱给氧化铝厂送货量不满足日耗，同时氧化铝有新产能投放，春节后或存在较大的备货需求。为了提高烧碱企业的送货量，氧化铝厂只能不断上调采购价，进而推动烧碱厂家价格的上涨。 2、烧碱远月预期较好，在3月底之前难证伪。虽然05盘面升水幅度较高，但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。 3、2025年乐观预期：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月16日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势