国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-14 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3240.94 10165.16 3820.53 10845.53 2726.95 981.77 涨跌幅度（%） 2.53 3.76 2.63 3.91 5.31 3.10 成交金额（亿元） 5389.83 8117.16 3454.61 2798.97 3861.65 1102.11 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十九期)-行业和个股成交集中度保持上升趋势 行业与公司 社会服务行业双周报（第98期）:蜜雪冰城、古茗控股、沪上阿姨招股书核心数据对比 化工行业快评:石油石化行业事件点评-美国对俄罗斯能源产业发起制裁，国际原油价格大幅上涨 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2025年01月15日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月15日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19219.78 1.83 基金指数 01月15日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3230.05 -0.06 股票基金指数 9390.28 -0.23 混合基金指数 8686.86 -0.11 汇率 01月15日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.03 0.62 美元兑人民币 7.33 -0.01 美元兑港币 7.78 0.01 美元兑日元 157.97 0.29 非流通股解禁 01月15日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十九期)-行业和个股成交集中度保持上升趋势 市场成交量上升。上周（20250106-20250110）全市场成交量上升，沪深两市成交额位于2025年至今的100%分位数水平（前值为100%）。受节前观望情绪影响，市场交易热度较24年有所下降。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度保持上升趋势，个股层面成交额集中度保持上升趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势，个股层面涨跌幅分化度保持下降趋势。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为6.83%，相比前值下降0.83个百分点。全A涨跌中位数为-1.42%，较前值上升7.55个百分点。Top25%分位数为1.13%，较前值上升6.77个百分点。 Top75%分位数为-3.51%，较前值上升8.23个百分点。 行业换手率上升。上周换手率最高的三个一级行业为：商贸零售（20.84%）、计算机（16.08%）、机械设备（16.02%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.29%）、石油石化（1.63%）、交通运输 （3.73%）。 机构调研强度上升。从行业层面的机构调研强度看，电子（9.61%）、机械设备（7.86%）、医药生物（4.08%）三个行业的调研强度最高从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为1.46。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了1.11。 股市资金净流入。上周股市资金净流入130.37亿元，较前值多流入392.67亿元。各分项资金为：（1） 融资余额减少214.95亿元；（2）重要股东增持18.14亿元；（3）ETF流入438.91亿元；（4）新发偏 股基金40.47亿元；（5）IPO9.83亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持34.40亿元； （8）ETF流出107.96亿元。 从资金流入流出来看，较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加155.77亿元；（2）重要股东增 持减少2.58亿元；（3）ETF流入减少4.19亿元；（4）新发偏股基金减少39.82亿元；（5）IPO增加 0.74亿元；（6）定向增发减少302.60亿元；（7）重要股东减持减少3.03亿元；（8）ETF流出增加 21.39亿元。 资金流出风险下降。上周限售解禁家数为65家，较前值减少17家。限售解禁市值为381.30亿元，较 前值减少141.71亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为1432.25亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：通信（160.22亿元）、医药生物（34.73亿元）、房地产（33.26亿元）。有9个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 社会服务行业双周报（第98期）：蜜雪冰城、古茗控股、沪上阿姨招股书核心数据对比 周观点：蜜雪冰城、古茗控股、沪上阿姨招股书核心数据对比分析。近期茶饮赛道头部玩家蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨近期密集赴港IPO。我们从产品价格带、GMV及门店数、经营业绩等角度对三家公司横向对比。1）产品价格带：蜜雪冰城最为平价（2-8元），古茗控股、沪上阿姨定位中端（分别为10-18元，7-22元）；2）经营模式：加盟店为主（占比均99%+），2024年第三季度末蜜雪冰城全球门店数达 4.5万家，高于古茗控股（9778家）及沪上阿姨（约7800家）；3）门店布局：三家品牌门店均主要布局在二线及以下城市，其中古茗在该线级城市门店占比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞沪上阿姨 （71.2%）；4）收入&利润：前三季度，蜜雪冰城居首（187/35亿）>古茗（64/11亿）>沪上阿姨（中报数据，17亿/1.68亿）。 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌12.33%，跑输大盘6.08pct。报告期内（2024年12月30日-2025年1月11日），国信社服板块涨幅居前的股票为张家界（3.55%）、人瑞人才（2.24%）、美高梅中国 （2.02%）、希望教育（2.00%）、宇华教育。国信社服板块跌幅居前的股票为大连圣亚（-24.18%）、九毛九（-21.97%）、海伦司（-21.60%）、长白山（-20.07%）、奈雪的茶、呷哺呷哺、君亭酒店、科德教育、众信旅游、兰生股份。 行业新闻：继小菜园于港股成功上市后，近日中式快餐品牌老乡鸡向港交所提交上市申请书，此外茶饮赛道的古茗控股已在1月9日通过港交所聆讯，蜜雪冰城、沪上阿姨也已获得境外上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。长白山云顶天宫及青铜门大型雪雕正式面向游客开放，元旦期间长白山旅游市场持续火爆。祥源通航首批eVTOL在丹霞山成功试航，公司后续将专注于“低空旅游”新场景运行等业务。中免海南区域年终盛典BIGDAY冲刺活动销售额同比增长近15%。海底捞开出“包间店”，探索私密宴会场景。麦当劳宣布开启2025超值年，推进实现“365天‘麦’超所值”。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值迎来大幅修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、同程旅行、海底捞、九华旅游、峨眉山A、学大教育、同庆楼、首旅酒店等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团 -S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、钟潇（S0980513100003）、张鲁（S0980521120002）、杨玉莹 （S0980524070006） 化工行业快评:石油石化行业事件点评-美国对俄罗斯能源产业发起制裁，国际原油价格大幅上涨 事项： 根据新华社报道，美国政府于当地时间2025年1月10日宣布对俄罗斯的新一轮制裁，目标包括俄大型石油天然气生产企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和天然气生产项目，以及能源领域高级官员、企业高管等。 国信化工观点： 1）此次制裁是美国对俄罗斯能源产业实施的迄今为止范围最广的一揽子制裁措施。美国财政部1月10日当天发表声明，宣布（1）对两家俄罗斯大型石油天然气生产企业——俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特石油天然气公司及这两家企业的数十家子公司实施制裁；（2）对183艘运油船及其他船只进 行制裁，理由是这些船只组成所谓“影子船队”，运输受美国制裁的俄罗斯出口石油；（3）制裁30余家俄罗斯本土油田服务提供商；（4）制裁俄罗斯能源领域高级官员和企业高管等；（5）将此前被豁免的能源支付中介服务重新纳入对俄罗斯银行制裁框架、切断俄罗斯获取与原油开采和石油产品生产相关的美国服务；（6）对俄罗斯两座液化天然气出口终端设施和东方石油项目的运营企业实施制裁；（7）制裁所谓帮助俄罗斯石油和天然气出口活动规避美国制裁的若干实体。 2）受到美国对俄罗斯能源产业制裁影响，国际原油价格大涨。根据卓创资讯数据，俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特石油天然气公司共有原油产能约300万桶/日，2024年1-10月，这两家公司每天通 过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。此外，美国还制裁了这两家公司的20多家子公司、180多艘运油船、与数百种货物有关的重要保险公司和贸易商。受此影响，布伦特原油期货价格由1月9日收盘价的77美元/桶上涨至81.7美元/桶，涨幅6.1%；WTI原油期货价格由1月9日收盘 价的74.3美元/桶上涨至78.6美元/桶，涨幅5.8%。 3）燃料油进口关税上调叠加原油价格上涨，国内成品油价格上涨。自2025年1月1日起油品进口类燃料油品种税号合二为一，燃料油进口关税由1%上调到3%。随着燃料油进口关税的提升，国内独立炼厂 的原料成本有所增加，叠加近期国际原油价格大涨，国内成品油价格也随之大幅上涨。根据卓创资讯数据，1月13日国内汽油价格为9104元/吨，较上个交易日上涨612元/吨，涨幅为7.2%；国内柴油价格 为7518元/吨，较上个交易日上涨427元/吨，涨幅为6.0%。 4）投资建议：我们预计2025年随着全球经济不断修复，石油需求温和复苏，供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【中曼石油】；以及受益于油价上涨的煤制烯烃龙头【宝丰能源】和轻烃裂解龙头【卫星化学】。 风险提示：制裁政策发生变化；原油产品价格波动；OPEC+大幅增产；原油下游需求不及预期等。 证券分析师：杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001） 【市场数据】 商品期货 商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅 黄金 632.70 0.00 ICE布伦特原油 81.01 1.56 白银 7594.00 -1.98 铜 75340.00 -0.01 铝 20205.00 0.17 铅 16435.00 -0.57 豆一 3851.00 0.78 锌 24455.00 -0.06 豆粕 2