主题风向标1月第1期：3C消费受益“两新”扩围与CES+2025新催化

策略研究/2025.01.05 方奕(分析师) 3C消费受益“两新”扩围与CES2025新催化021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 本报告导读： ---主题风向标1月第1期 登记编号S0880520120005 苏徽(分析师) 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易整体降温，当前主题选择关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化。推荐：3C消费/AI新基建/国资并购/悦己消费。 投资要点： 主题温度计：主题交易整体降温，内需消费反弹，红利类相对平稳。12月30日-1月3日热点主题日均成交额回落至平均5.66亿元，连续三周下降，日均换手率同步回落至3.61%。本期热点主题回调幅 度扩大，AI、机器人等科技方向主题跌幅居前，基本金属板块超跌反弹。“两新”补贴扩围政策落地成为新催化，家纺、消费电子相关主题走强，银行、电力等红利类主题边际转弱。短期市场风险偏好和微观流动性转弱，主题交易的市场环境有所恶化，积累较大涨幅 的主线主题回调压力大，但在盈利端整体缺乏思路的背景下，AI等具备产业与政策强共振的主题方向回调后仍具备配置价值。短期主题选择关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化，同时跟踪主线型产业主题回调后的布局机会。 主题一：3C消费。手机等消费电子产品受益“两新”补贴扩围和CES 2025新技术新产品催化。国家发改委提出对个人消费者购买手机、 平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，江苏等地已将手机 等消费电子产品纳入以旧换新补贴范围。CES2025作为消费电子产 品趋势风向标，有望引领新一轮技术和产品创新，从本届展会参展企业和新品预告情况看，AI智能终端仍是重点方向。推荐：1、受益消费补贴加码叠加新品发布的3C产品制造商和供应链公司；2、 受益AI赋能下消费电子产品升级的AI眼镜等智能可穿戴产品。主题二：AI新基建。上海印发《关于人工智能“模塑申城”的实施 方案》，计划2025年底全市智能算力规模突破100EFLOPS，字节跳 动、小米等互联网和制造业龙头公司纷纷加码算力资本开支。下游应用端突破倒逼算力需求提升，叠加“人工智能+”行动和各级产业规划密集落地，我国智算中心相关领域投资有望加速。推荐：1、直 接受益智算中心投资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；2、受 益智算中心节能和改造需求提升的液冷服务器及相关机电设备。主题三：国资并购。国务院国资委党委发表署名文章《进一步深化 国资国企改革为中国式现代化提供坚实战略支撑》，强调深入推进 国有经济布局优化和结构调整；上海印发《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》。上海/深圳/四川等地 密集发布并购重组行动方案，国有耐心资本科技投资与并购有望活跃。推荐：1、具备产业链整合能力的科技链主企业，看好半导体/创新药/AI等；2、具备成本和多元化优势的周期行业龙头，看好新能 源/钢铁/化工；3、央企/地方政府主导的资产重组整合，看好军工/高端装备领域战略重组，稀土等战略能源资源领域专业化整合。 主题四：悦己消费。人口结构变迁驱动消费形态变革，悦己性消费 成为新趋势。Z世代作为新消费人群对消费形态的变革起到关键推 动作用，其人口占比和收入趋势有望上行，消费倾向更强调个性化、悦己性的情绪价值消费。我国年均宠物消费金额呈小幅上升趋势，00后是宠物消费占比增长最快人群。2024年我国城镇(犬猫)消费规模超三千亿元，同比增长7.5%，2024年单只宠物犬/猫年均消费较 2023年分别上升3%/4.9%。推荐：宠物主粮/药品疫苗/宠物用品。风险提示：宏观经济波动终端需求恢复缓慢，产业政策落地节奏慢。 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 1月金股策略：平稳过“年”2025.01.02 主题轮动加剧，关注AI新基建与政策新催化 2024.12.29 主题热度向AI聚焦，关注应用与算力突破 2024.12.22 主题交易高热度，关注新消费和两新扩围 2024.12.15 主题轮动中关注内需政策和AI应用催化 2024.12.08 目录 一、主题温度计：热点主题交易降温，关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化.3 二、本期重点推荐主题：3C消费/AI新基建/国资并购/悦己消费4 主题一：3C消费---手机等消费电子产品受益“两新”补贴扩围和CES2025新技术新产品催化5 主题二：AI新基建---算力需求提升叠加各级产业规划落地，我国智算中心资本开支有望加速7 主题三：国务院国资委党委发表署名文章强调深入推进国有经济布局优化和结构调整，看好受益并购重组新政的央国企科技链主企业10 主题四：悦己消费---人口结构变迁催生新消费形态，看好宠物消费高增长12 三、产业事件追踪与催化事件展望13 四、风险提示14 一、主题温度计：热点主题交易降温，关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化 热点主题交易降温，关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化。12月30日-1月3日热点主题日均成交额回落至平均5.66亿元，连续三周下降，日均换手率同步回落至3.61%。本期热点主题回调幅度扩大，近期活跃的AI、机器人等科技方向主题跌幅居前，内需消费再次成为结构性亮点，同时基本金属板块超跌反弹。“两新”补贴扩围政策落地成为新的催化，家纺、消费电子相关主题走强，银行、电力等红利类主题边际转弱。短期市场风险偏好和微观流动性转弱，主题交易的市场环境有所恶化，积累较大涨幅的主线主题回调压力大，但在盈利端整体缺乏思路的背景下，AI等 具备产业端和政策端强共振的主题方向回调后仍具备配置价值。短期主题选择关注增量内需政策和CES2025新技术新产品带来的新催化，同时跟踪主线型产业主题回调后的布局机会。 科技类主题大幅回调，家纺、贵金属主题领涨，红利类和宠物经济主题相对平稳。本期热点主题中家纺、贵金属板块领涨，港口、高速公路等稳健红利类主题和悦己消费相关的宠物经济主题走势相对平稳，基本金属相关主题超跌反弹。前期市场热度较高的AI、机器人相关主题由涨转跌，金融IT、操作系统等信创和半导体方向跌幅居前。从资金流向角度看，整体热点主题资金净流出规模放大，专精特新、核心资产和基金重仓类主题资金净流出规模较大，贵金属、煤炭和基本金属板块资金小幅净流入。沪深主板成交额边际 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （1202-1206）（1209-1213）（1216-1220）（1223-1227）（1230-0103） 8 12 7 6 10 6 4 5 8 2 4 0 6 3 -2 4 -4 2 -6 2 1 -8 0 0-10 -12 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 回落，北交所成交额持续萎缩，融资净流入规模明显回落，成交占比平稳。图1：热点主题日均成交额和换手率连续三周回落图2：大类主题跌幅扩大，技术类主题跌幅居前（%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1223-1227（%）1230-0103（%） 1223-1227（亿元）1230-0103（亿元） 350 9 150 4 -1 -50 -6 -250 -11 -450 -16 -650 家黄中港采央高央超宠先电数光宇操金高炒纺金海口掘企速企大物进路字纤树作融传速股油服煤公银盘经封板孪机系科感铜软 系务炭路行股济装生器统技连件 黄煤铅中央铜电工港聚金炭锌海企产信业口丙开矿油煤业系金烯 采系炭属 破消华科央基核专净费为技应企金心精电平龙用综重资特 子台头合仓产新 人接 产业 小巨人 图3：内需消费类主题走强，有色金属板块反弹图4：热点主题资金净流出规模显著放大 5G 5G 3D 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元）场内ETF北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 11 10 9 10000 8000 8 7 6000 4000 6 2000 0 5 图5：沪深主板成交额边际回落，北交所持续降温图6：融资净流入规模回落，成交占比整体平稳 1/2 12/25 12/18 12/11 12/4 11/27 11/20 11/13 11/6 10/30 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 12/28 12/18 12/8 11/28 11/18 11/8 10/29 10/19 10/9 9/29 9/19 9/9 8/30 8/20 8/10 7/31 7/21 7/11 7/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：3C消费/AI新基建/国资并购/ 悦己消费 1、3C消费：手机等消费电子产品受益“两新”补贴扩围和CES2025新技术新产品催化 投资建议：国家发改委提出对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3类数码产品给予补贴，江苏等地已将手机等消费电子产品纳入以旧换新补 贴范围。CES2025作为消费电子产品趋势风向标，有望引领新一轮技术和产品创新，从本届展会参展企业和新品预告情况看，AI智能终端仍是重点方向。 方向一：受益消费补贴加码叠加新品发布的3C产品制造商和供应链公司；方向二：受益AI赋能下消费电子产品升级的AI眼镜等智能可穿戴产品。 2、AI新基建：算力需求提升叠加各级产业规划落地，我国智算中心资本开支有望加速 投资建议：字节跳动等国内互联网龙头加码算力资本开支，上海等地密集发 布算力基础设施投资规划。模型端快速迭代和功率的提升加剧数据中心能源消耗，对节能和散热系统提出更高要求，新建智算中心的低碳化和存量数据中心改造有望拉动供应链需求。 方向一：受益智算中心投资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；方向二：受益智算中心节能需求提升的液冷服务器和相关机电设备。 3、国资并购：国务院国资委党委发表署名文章强调深入推进国有经济布局优化和结构调整，看好受益并购重组新政的央国企科技链主企业 投资建议：受益产业链整合补链强链的新兴科技领域公司；受益行业格局优化和集中度提升的传统行业龙头；央国企战略性重组和专业化整合。 方向一：具备产业链整合能力的科技链主企业。通过整合产业链上下游资源加速重点领域科技自立自强，看好：半导体/创新药/人工智能等； 方向二：具备成本和多元化优势的周期行业龙头。优化产能投放节奏改善行业供需矛盾，看好：风光等新能源行业，钢铁/化工等周期行业； 方向三：央企/地方政府主导的资产重组整合。看好：军工/高端装备领域战略重组；稀土/盐湖等战略能源资源和公共服务领域专业化整合。 4、悦己消费：人口结构变迁催生新消费形态，看好宠物消费高增长 投资建议：人口结构变迁驱动消费形态变革，悦己性消费成为新趋势。Z世代作为新消费人群对消费形态的变革起到关键推动作用，其人口占比和收入趋势有望上行，消费倾向更强调个性化、悦己性的情绪价值消费。2024年我国城镇(犬猫)消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，00后消费群体占 比大幅提升。看好：宠物主粮/药品疫苗/宠物用品。 主题一：3C消费---手机等消费电子产品受益“两新”补贴扩围和CES2025新技术新产品催化 事件：