主题风向标4月第1期：聚焦内需消费，加力‘两重两新’

聚焦内需消费，加力“两重两新” 主题风向标4月第1期 苏徽(分析师)021-38676666登记编号S0880516080006 本报告导读： 主题交易热度持续回落，内需类主题走强。布局具备增长韧性和政策催化的内需主题，以及高确定性的科技方向。推荐：内需消费/两重两新/自主可控/并购重组。 投资要点： 主题一：内需消费。内需有望成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”成为2025年全国两会政府工作报告重点工作任务。两办印发《提振消费专项行动方案》支持新型消费加快发展。成长性新消费显现高弹性：泡泡玛特2024年营收突破百亿，旗下4大IP营收破10亿元，海外收入占比大幅提升至38.9%；老铺黄金2024年在国内黄金首饰消费量同比下降背景下实现逆势增长。推荐：1、受益新消费人群和悦己型消费新需求兴起的国产个护美妆、古法金首饰、IP潮玩和宠物消费；2、受益产品创新迭代和商业模式变革的功能饮料、调改商超等。 主题二：两重两新。财政发力引领全方位扩内需，投资与补贴共振拉动增长新动能。2025年我国将发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。“两重”建设要更好统筹“硬投资”与“软建设”，“两新”政策重在深入推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。推荐：1、受益科技创新、城乡融合、区域协调发展、粮食和能源资源安全保障建设的基础科学研究、农田水利、城市地下管网管廊等领域投资；2、受益两新补贴加力扩围的电力能源装备、汽车、家电和新型智能终端产品。 主题三：自主可控。《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》，指出锚定2035年建成科技强国的战略目标，加强顶层设计和统筹谋划，加快实现高水平科技自立自强。科技产业资金支持方面，半导体大基金三期和成立在即的国家级万亿创投基金，有望引领我国战略性新兴产业和未来产业布局。推荐：1、受益先进半导体制造投资加码的国产光刻、刻蚀产业链；2、受益国产化水平提升的量检测、半导体先进材料供应链。 主题四：并购重组。国务院国资委相关负责人表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。金融监管总局提出开展适度放宽科技企业并购贷款政策试点，提升并购贷款交易额占比和期限。发改委主任郑栅洁指出完善并购重组、份额转让等政策，鼓励发展并购基金，畅通创业投资退出渠道。并购重组有望推动资本市场引导资源向“新”发展。推荐：1、汽车、军工、半导体和信息技术、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组；2、新老能源、矿产、主干管网和物流港口等能源资源和公共服务领域资产整合。 风险提示：宏观经济需求和关键技术商业化进程低于预期。 目录 一、主题温度计：主题热度持续回落，出口相关主题回调，农业/电力/区域经济等内需方向走强............3二、本期重点推荐主题：内需消费/两重两新/自主可控/并购重组............................................................4主题一：内需消费---新供给满足和引领新需求，开辟高成长性消费新赛道.............................................5主题二：两重两新---财政发力引领全方位扩内需，投资与补贴共振拉动增长新动能...............................7主题三：自主可控---充分发挥新型举国体制优势，加快推进高水平科技自立自强，看好先进半导体等关键产业链国产化........................................................................................................................................9主题四：并购重组---科技企业并购贷款政策优化，聚焦技术链、产业链、供应链的市场化重构，看好科技链主企业和受益行业格局优化的传统行业龙头.....................................................................................11三、重点推荐主题热点事件追踪..........................................................................................................13四、风险提示......................................................................................................................................14 一、主题温度计：主题热度持续回落，出口相关主题回调，农业/电力/区域经济等内需方向走强 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 二、本期重点推荐主题：内需消费/两重两新/自主可控/并购重组 1、内需消费：新供给满足和引领新需求，开辟高成长性消费新赛道 投资建议：内需有望成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”已成为2025年全国两会政府工作报告的重点政府工作任务。在国内需求整体稳健复苏的过程中，成长性新消费显现高弹性，泡泡玛特2024年营收突破百亿，旗下4大IP营收破10亿元，且海外收入占比大幅提升至38.9%。老铺黄金2024年在国内黄金首饰消费量同比下降背景下实现逆势增长。 方向一：受益新消费人群和悦己型消费新需求兴起的国产个护美妆、古法金首饰、IP潮玩和宠物消费； 方向二：受益产品创新迭代和商业模式变革的功能饮料、调改商超等。 2、两重两新：财政发力引领全方位扩内需，投资与补贴共振拉动增长新动能 投资建议：2025年我国将发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。 “两重”建设要更好统筹“硬投资”与“软建设”，“两新”政策重在深入推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。 方向一：受益科技创新、城乡融合、区域协调发展、粮食和能源资源安全保障建设的基础科学研究、农田水利、城市地下管网管廊等领域投资。 方向二：受益两新补贴加力扩围的电力能源装备、汽车、家电和智能终端产品。 3、自主可控：充分发挥新型举国体制优势，加快推进高水平科技自立自强，看好先进半导体等关键产业链国产化 投资建议：《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》，指出锚定2035年建成科技强国的战略目标，加强顶层设计和统筹谋划，加快实现高水平科技自立自强。 在科技产业发展的资金支持方面，半导体大基金三期和成立在即的国家级万亿创投基金，有望引领我国战略性新兴产业和未来产业布局，看好先进半导体设备和材料国产化。 方向一：受益先进半导体制造投资加码的国产光刻、刻蚀产业链；方向二：受益国产化水平提升的量检测、半导体先进材料供应链。 4、并购重组：科技企业并购贷款政策优化，聚焦技术链、产业链、供应链的市场化重构，看好科技链主企业和受益行业格局优化的传统行业龙头。 投资建议：全国两会经济主题记者会上国家发展改革委主任郑栅洁指出，完善并购重组、份额转让等政策，鼓励发展并购基金等，畅通创业投资退出渠道，更大力度吸引社会资本参与创业投资，实现技术链、产业链、供应链的 市场化重构。金融监管总局提出开展适度放宽科技企业并购贷款政策的试点。方向一：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。 方向二：能源资源和公共服务等领域的专业化整合。增强国家资源能源安全保障能力，提升重点行业和关键领域国资国企的核心竞争力。看好汽车、新老能源、矿产、主干管网和物流港口等领域国有资产整合。 主题一：内需消费---新供给满足和引领新需求，开辟高成长性消费新赛道 事件： 1、2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。 方案提出，支持新型消费加快发展。深入实施数字消费提升行动，大力培育品质电商。开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费”，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道。开展健康消费专项行动。加快完善低空经济监管体系，有序发展低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费。不断丰富邮轮航线和旅游产品，推进游艇登记注册和报备便利化。（新华网） 2、2025年3月26日，泡泡玛特国际集团发布2024全年财报。 财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元（人民币），同比增长106.9%，这是集团首次突破百亿收入；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。其中中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。（泡泡玛特） 3、2025年3月31日，老铺黄金发布2024年全年业绩。 销售业绩约98亿元。2024年，老铺黄金实现营收约85.1亿元，同比增长约167.5%；净利润约14.7亿元，同比增长约254%；公司毛利率基本稳定在约41.2%。（老铺黄金） 泡泡玛特和老铺黄金成为我国结构性消费机遇的典型代表。IP孵化与运营始终是推动泡泡玛特不断发展的核心驱动力。2024年，泡泡玛特旗下4大IP营收破10亿元，13大IP营收破亿元。THE MONSTERS收入首次突破30亿元，CRYBABY成为最快进入10亿俱乐部的IP。2024年，泡泡玛特品类创新再度实现突破，毛绒成为年度爆品，收入实现1289%的爆发式增长，手办收入占比降至53.2%，积木产品首次上市便迅速售罄，以IP为核心的商业生态系统逐渐成熟。在2024年中国黄金首饰消费量同比下降24.69%背景下，老铺黄金逆势增长。在财报中，公司将增长归因于品牌影响力持续扩 大，产品的持续优化、推新及迭代，以及门店的新增、优化及扩容。 二次元产业从IP内容拉动转向内容+周边产品双向拉动。据艾瑞咨询和前瞻产业研究数据，2024年我国二次元产业规模将突破2700亿元，2029年有望突破5900亿元；2016-2023年，周边产品市场规模复合增速达53%，显著高于内容市场，占二次元产业规模的比例从28%提升至46%。IP内容+周边产品双向拉动我国二次元产业高增长，宠物经济市场规模超3千亿元。据中国畜牧业协会宠物产业分会，2024年我国城镇(犬猫)消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，00后消费群体占比大幅提升。 数据来源：泡泡玛特 数据来源：艾瑞咨询，前瞻产业研究，国泰海通证券研究 数据来源：弗若斯特沙利文，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 主题二：两重两新---财政发力引领全方位扩内需，投资与补贴共振拉动增长新动能 事件： 1、2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。方案指出，加大消费品以旧换新支持力度。用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施