钢铁周报：财政政策加力提效，“两重”“两新”支撑钢材需求

价格：本期钢材价格下跌。截至1月10日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3510元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3420元/吨，较上周降50元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3450元/吨，较上周降60元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。 利润：本期钢材长流程利润小幅下降。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-19元/吨，-25元/吨和+8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润上升。 产量与库存：截至1月10日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量808万吨，环比降21.22万吨，其中建筑钢材产量周环比减20.33万吨，板材产量周环比降0.89万吨，螺纹钢本周减产6.6万吨至199.41万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为171.92万吨、27.49万吨，环比分别-5.68万吨、-0.92万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增14.5万吨至780.02万吨，钢厂总库存351.15万吨，环比增2.04万吨，其中，螺纹钢社库增5.27万吨，厂库增4.09万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量190.05万吨，环比降7.21万吨，本周建筑钢材成交日均值8.52万吨，环比下降16.88%。 投资建议：财政政策加力提效，“两重“”两新“支撑钢材需求。本周三，发改委和财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，以旧换新支持范围进一步扩围；本周五，财政部提出2025年要扩大赤字率、政府债券和超长期特别国债的规模，更大力度支持“两重“、”两新“项目，钢材长期需求有望提振。当前钢材基本面供需双弱，季节性垒库延续，原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 财政部：2025年我国赤字规模将有较大幅度增加 财政部副部长廖岷在国新办1月10日举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上说，2025年将提高财政赤字率，再考虑到我国GDP规模不断增加，赤字规模将有较大幅度增加，财政总支出进一步扩大，逆周期调节力度也会加大，为经济持续回暖向好提供有力有效支撑。(西本新干线，2025年1月11日) 财政部：将安排更大规模的政府债券 财政部副部长廖岷在发布会上表示，2025年我们将安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。增加新增地方政府专项债券限额，扩大投向领域和用作项目资本金的范围，带动扩大有效投资，支持强基础、补弱项、促发展。发行特别国债，支持国有大行补充核心一级资本，提升这些银行服务实体经济的信贷投放能力，更可持续地支持有效需求扩大和经济结构调整。(西本新干线2025年1月11日) 中钢协：12月下旬重点钢企粗钢日产环比下降 中钢协数据显示，2024年12月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2059万吨，平均日产187.2万吨，日产环比下降5.3%；生铁1907万吨，平均日产173.4万吨，日产环比下降4.4%；钢材2174万吨，平均日产197.6万吨，日产环比增长0.4%。2024年12月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1237万吨，环比上一旬减少227万吨，下降15.5%；比上月同旬减少78万吨，下降5.9%。(西本新干线，2025年1月10日) 两部门：加大重点领域设备更新项目支持力度 国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。通知提出，加大重点领域设备更新项目支持力度。增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、老旧电梯等设备更新基础上，将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用。鼓励有条件的地方以工业园区、产业集群为载体，整体部署并规模化实施设备更新。重点领域设备更新项目由国家发展改革委会同有关部门采取投资补助等方式予以支持，总体按照“地方审核、国家复核”的方式进行筛选把关，简化申报审批流程，切实提高办事效率。(西本新干线，2025年1月9日) 包钢股份圆满完成全年钢材发运任务 2024年12月，包钢股份铆足干劲抓生产，全力以赴保钢材发运，以“满格状态”冲刺全年目标任务，销售出库钢材超额完成进度计划，为2024年度单月发运量最好水平，并圆满完成了全年发运任务。(西本新干线，2024年1月8日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至1月10日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3300元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3510元/吨，较上周降50元/吨。热轧3.0mm价格为3420元/吨，较上周降50元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3450元/吨，较上周降60元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有升。截至1月10日，中西部钢厂的热卷出厂价为775美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为955美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格稳中有升。截至1月10日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价665美元/吨，较上周升5美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。截至1月10日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格879元/吨，较上周降8元/吨；唐山铁精粉价格883.35元/吨，较上周降8元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿884元/吨，较上周降6元/吨；青岛港印度粉矿735元/吨，较上周降15元/吨；连云港澳大利亚块矿675元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿762元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿898元/吨，较上周升2元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2100元/吨，较上周降80元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1540元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1271元/吨，较上周降18元/吨；华东主焦煤周末报价1680元/吨，较上周降77元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比减少0.92个百分点，同比增加1.1个百分点；高炉炼铁产能利用率84.24%，环比减少0.31个百分点，同比增加1.68个百分点； 钢厂盈利率50.65%，环比增加2.6个百分点，同比增加23.81个百分点；日均铁水产量224.37万吨，环比减少0.83万吨，同比增加3.58万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。