主题风向标12月第5期：主题轮动加剧，关注AI新基建与政策新催化

策略研究/2024.12.29 主题轮动加剧，关注AI新基建与政策新催化方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标12月第5期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 科技主题快速轮动，关注AI基建资本开支节奏和应用端落地情况，以及后续重要政策和地方两会的新催化。推荐：AI新基建/具身智能/AI应用/国资并购。 投资要点： 主题温度计：科技主题快速轮动，红利风格主题维持强势。12月23 日-27日热点主题日均成交额平均5.97亿元边际回落，日均换手率 同步回落至3.84%。本期热点主题剧烈切换，智算基建/四足机器人高热度，后半周军工/种业方向走强，大模型应用主题回调，期间银行/公路/电力等红利类主题走势稳健。市场整体呈现为权重指数震荡而热点主题快速轮动的特征，警惕追高题材热门股的风险。AI基建资本开支仍是重要的主线逻辑，机器人在多场景落地有望加速规模化节奏，同时关注CES2025对终端硬件的催化效应，以及中央一 号文件等政策催化新方向。短期主题选择关注AI基建资本开支节奏和应用端落地情况，以及后续重要政策和地方两会的新催化。 主题一：AI新基建。上海印发《关于人工智能“模塑申城”的实施 方案》，计划2025年底全市智能算力规模突破100EFLOPS，字节跳 动、小米等互联网和制造业龙头公司纷纷加码算力资本开支。下游应用端突破倒闭算力需求提升，叠加“人工智能+”行动和各级产业规划密集落地，我国智算中心相关领域投资有望加速。推荐：1、直 接受益智算中心投资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；2、受 益智算中心节能和改造需求提升的液冷服务器及相关机电设备。主题二：具身智能。宇树科技四轮机器人动态演示效果超预期，字 节跳动研究院推出第二代机器人大模型GR-2。GGII预计2030年全 球四足机器人销量有望超56万台，市场规模有望超过80亿元， 2024-2030年市场规模复合增速超30%。轮足机器人为后续人形机 器人商业应用打前阵，且其背后均需要AI大模型技术突破和国内核心零部件供应能力提升。推荐：1、人形机器人和轮式机器人本体制造商；2、执行器、减速器、传感器和丝杠等核心零部件。 主题三：AI应用。DeepSeek公司发布全新系列模型DeepSeek-V3 首个版本并同步开源。DeepSeek-V3为自研MoE模型，671B参数， 性能上达到世界顶尖闭源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet水平。此前豆包大模型2024年12月日均tokens使用量超过4万亿，较5 月发布时期增长超过33倍。大模型迭代加速且用户粘性提升，视觉理解模型发布有望加速终端硬件突破。推荐：1、受益大模型能力提升和企业级应用场景拓展的广告营销/教育培训/影视制作；2、终端 智能硬件有望加速突破，看好AI眼镜/AI玩具/AI耳机等终端产品。主题四：国资并购。上海印发《市国资委监管企业私募股权投资基 金考核评价及尽职免责试行办法》，明确对基金进行整体评价，不以 单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据。同时明确�种适用尽职免责的情形。国有耐心资本科技股权投资与并 购有望活跃。此前上海/深圳/四川等地密集发布并购重组行动方案。推荐：1、具备产业链整合能力的科技链主企业，看好半导体/创新药 /人工智能等；2、具备成本和多元化优势的周期行业龙头，看好新能 源/钢铁/化工；3、央企/地方政府主导的资产重组整合，看好军工/高端装备领域战略重组，稀土等战略能源资源领域专业化整合。 风险提示：宏观经济波动终端需求恢复缓慢，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 主题热度向AI聚焦，关注应用与算力突破 2024.12.22 主题交易高热度，关注新消费和两新扩围 2024.12.15 主题轮动中关注内需政策和AI应用催化 2024.12.08 韩国：世界经济金丝雀，创新转型进行时 2024.12.04 12月金股策略：布局大盘成长和顺周期反弹 2024.12.03 目录 一、主题温度计：权重指数震荡而热点主题快速轮动，关注AI基建和应用端落地情况，以及地方两会新催化3 二、本期重点推荐主题：AI新基建/具身智能/AI应用/国资并购4 主题一：AI新基建---算力需求提升叠加各级产业规划落地，我国智算中心资本开支有望加速5 主题二：具身智能轮足机器人在安防/军事等领域率先应用，依托模型端和应用场景优势，我国机 器人产业有望进入规模化发展阶段8 主题三：AI应用---大模型迭代加速且用户粘性提升，视觉理解模型发布有望加速终端应用突破9 主题四：国资并购上海发布国资私募股权投资基金考核评价及尽职免责新政，国有耐心资本硬科 技投资有望活跃，看好受益并购重组新政的央国企科技链主企业12 三、产业事件追踪与催化事件展望14 四、风险提示15 一、主题温度计：权重指数震荡而热点主题快速轮动，关注AI基建和应用端落地情况，以及地方两会新催化 权重指数震荡而热点主题快速轮动，关注AI基建开支节奏和应用端落地情况，以及后续重要政策和地方两会新催化。12月23日-27日热点主题日均成交额平均5.97亿元边际回落，日均换手率同步回落至3.84%。本期热点主题剧烈切换，智算基建、四足机器人维持高热度，后半周军工和种业方向走强，而大模型应用类主题回调，期间银行、电力等红利类主题走势稳健。市场整体呈现为权重指数震荡而热点主题快速轮动的特征，除主题自身逻辑外边际资金的结构对主题行情的持续性影响较大，需警惕追高题材热门股的风险。智算基建有较强资本开支预期驱动，预计仍是重要的主线性方向，四足 机器人在多场景落地应用有望加速规模化节奏，出现回调的AI应用方向具备用户数据和CES2025的事件催化，同时关注一号文件等政策催化方向。短期主题选择关注AI基建开支节奏和应用端落地情况，以及后续重要政策和地方两会的新催化。 AI基建、轮足机器人和银行、公路等红利风格主题领涨。本期热点主题中连续两周上涨的有宇树机器人、高速通连接、高速公路和银行等，AI基建相关的电新/机械/通信行业个股走强但缺乏对应的主题指数，上一期热度高涨的AI应用主题整体回调，其中智谱AI、互联网营销、虚拟人、抖音豆包等主题跌幅居前。后半周军工类主题受事件催化热度显著提升，种业在政策预期下周�大涨。从资金流向角度看，大盘和核心资产相较小盘股占优， TMT板块资金净流出幅度提升。沪深主板成交额边际回落，北交所成交额持续萎缩，融资净流入规模小幅回落，但成交占比短期提升。 图1：热点主题日均成交额和换手率边际回落图2：大类主题，产业和技术类主题跌幅扩大（%） 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （1125-1129）（1202-1206）（1209-1213）（1216-1220）（1223-1227） 8 12 7 6 10 6 54 8 4 2 6 3 0 4 2 -2 2 1 -4 0 0 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1216-1220（%）1223-1227（%） 1216-1220（亿元）1223-1227（亿元） 8 3 -2 -7 -12 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 宇高培高航中中种央航网密装抖低小虚树速育速发核海植企运红码饰音价程拟机铜钻公系系油业银经学园豆小序人器连石路系行济林包市 互智 联谱网 营销 核大基心盘金资股重产仓 超行央新中银央 华抖文地专国小 大业企经特行企应为音化方精企盘盘龙济估小用平豆传国特综股 股头 盘台包媒企新合 人接精选 值 股 主小 题巨 人 图3：具身智能、AI基建和中字头主题走强图4：核心资产和大盘股主题出现明显资金净流入 TMT AI A50 AI WEB3.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元）北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 21000 17000 15000 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 23000 11 19000 10 9 13000 8 11000 7 9000 7000 6 5000 5 3000 图5：沪深主板成交额边际回落，北交所持续降温图6：融资净流入规模回落，成交占比短期提升 12/25 12/18 12/11 12/4 11/27 11/20 11/13 11/6 10/30 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 12/25 12/15 12/5 11/25 11/15 11/5 10/26 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：AI新基建/具身智能/AI应用/ 国资并购 1、AI新基建：算力需求提升叠加各级产业规划落地，我国智算中心资本开支有望加速 投资建议：字节跳动等国内互联网龙头加码算力资本开支，上海等地密集发布算力基础设施投资规划。模型端快速迭代和功率的提升加剧数据中心能源消耗，对节能和散热系统提出更高要求，新建智算中心的低碳化和存量数据中心改造有望拉动供应链需求。 方向一：受益智算中心投资拉动的服务器、电源、UPS、变压器等；方向二：受益智算中心节能需求提升的液冷服务器和相关机电设备。 2、具身智能：轮足机器人在安防/军事等领域率先应用，依托模型端和应用场景优势，我国机器人产业有望进入规模化发展阶段 投资建议：宇树科技四轮机器人动态演示效果超预期，GGII预计2030年全 球四足机器人销量有望超56万台，市场规模有望超过80亿元，2024-2030年市场规模复合增速超30%。轮式机器人和人形机器人规模化发展的背后均需要AI大模型技术的突破和国内相关核心零部件及操控系统的发展。方向一：人形机器人和轮式机器人本体制造商； 方向二：执行器、减速器、传感器和丝杠等核心零部件。 3、AI应用：大模型迭代加速且用户粘性提升，视觉理解模型发布有望加速终端硬件突破 投资建议：豆包大模型全系产品升级，数据使用量和用户粘性显著提升。模型能力的提升将直接催化应用场景的拓展，加速赋能行业降本增效增量，视觉理解模型发布有望催化智能眼镜等终端产品的突破。 方向一：受益大模型能力提升和企业级应用场景拓展的广告营销/教育培训/影视制作； 方向二：视觉理解模型催化下，终端智能硬件有望加速突破，看好AI眼镜 /AI玩具/AI耳机等终端产品。 4、国资并购：上海发布国资私募股权投资基金考核评价及尽职免责新政，国有耐心资本硬科技投资有望加码，看好受益并购重组新政的央国企科技链主企业 投资建议：受益产业链整合补链强链的新兴科技领域公司；受益行业格局优化和集中度提升的传统行业龙头；央国企战略性重组和专业化整合。 方向一：具备产业链整合