主题风向标10月第3期：主题轮动加快，关注冰雪经济等增量主题

策略研究/2024.10.27 主题轮动加快，关注冰雪经济等增量主题方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标10月第3期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易热度边际提升，新能源主题全面大涨，热点主题轮动加快不宜追高。看好冰雪经济/低空经济/地方化债/国资并购等主题方向。 投资要点： 主题温度计：主题交易热度边际提升，新能源主题全面大涨，热点主题轮动加快不宜追高。10月21-25日热点主题日均成交额平均边际回升至8.32亿元，日均换手率提升至平均5.22%。本期风光锂等 新能源主题集体大涨，海风审批、协会稳价、限制高电耗硅料产能等产业催化下，提振了市场产能见底预期，叠加新能源车旺季来临风电光伏主题的上涨进一步传导至锂电板块。本期另一显著特征是 北交所交易热度不减，最小市值主题继续领涨。随着近期主线性投资主题积累了较大涨幅，热点主题轮动加快，交易风险提升。短期由市场流动性主导的主题交易机会仍将延续但不宜追高，主题比较角度看好增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题机会。 主题一：冰雪经济。国常会部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经 济活力的有关举措，促进冰雪运动在全国普及发展。北京冬奥会以 来全国居民冰雪运动参与率达22.13%，参与人数达3.13亿人，其中 2023-2024冰雪季全国各类冰雪运动参与人数达2.64亿人，人均支 出千元左右。截至2023年全国共有各类冰雪运动场地2847个，同比增长16.11%，预计2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆建设和配套装备产业链有望加速完善。推荐：1、受益冰雪 场馆建设投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪场馆装备；2、受益 冰雪旅游和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。主题二：低空经济。工信部提出探索建立通感一体的低空经济网络设施，加快低空经济关键技术攻关。山东高速拟采购超2.2万架飞 行器建设“低空天网”。深圳市综合立体交通网规划方案发布，提出低空经济产业产值规模2025年超1000亿元。促进低空经济产业发展的政策规划和产业标准加速落地完善，打通从研发到规模化制造从工业级到消费级应用场景拓展的路径。2026年我国低空经济市场规模有望超万亿元。同时，中央和地方财政支出结构有望向新质生 产力方向倾斜。推荐：1、低空产业早期投资相关的空管系统/交通规 划等低空基建；2、飞行器核心零部件和通航运营公司。 主题三：地方化债。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量 隐性债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出且当前应收账款压力较大的领域有望收益。推荐：1、环保水利/城市 更新/智慧城市等市政工程；2、受益地方政府支出能力改善的信创主题四：国资并购。国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会 12组26家单位专业化整合项目集中签约；国家电投集团旗下两家 上市公司公告资产整合事项，加快绿色资产整合进程；政治局会议强调支持上市公司并购重组。近期国有资本重组整合明显加速，聚 焦提质增效和发展新质生产力，通过优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，提升国资国企运营效率。推荐：1、半导体/军工/高端装备等战略新兴产业优质资产重组；2、新老能源/矿产资源 /主干管网和物流港口等能源资源和公共服务领域国有资产整合。风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 特朗普交易的攻与守2024.10.25 全球产业链重构下中国企业出海机遇2024.10.24巴西：资源大国转型，探寻工业化未来2024.10.21 主题活跃期，布局科技和重组主线2024.10.20被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙头2024.10.17 目录 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，热点主题轮动加快不宜追高3 二、本期重点推荐主题：冰雪经济/低空经济/地方化债/国资并购4 主题一：冰雪经济政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产 业链5 主题二：低空经济---政策全面引领产业规模化发展，看好低空基建、整机制造和通航运营产业链8 主题三：地方化债---市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益10 主题四：国资并购---看好战略新兴领域资产重组和能源资源/公共服务领域专业化整合12 三、产业事件追踪与催化事件展望16 四、重点推荐主题个股组合17 �、风险提示17 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，热点主题轮动加快不宜追高 主题交易热度边际提升，新能源主题全面大涨，热点主题轮动加快不宜追高。10月21-25日热点主题日均成交额平均8.32亿元，相较之前一周边际回升，日均换手率提升至平均5.22%。本期热点主题普涨，风光锂等新能源相关主题集体大涨，海风审批、光伏业协会和风电协会稳价、限制高电耗硅料产能等产业催化下，提振了市场产能见底预期，叠加新能源车旺季来临，风电光伏主题的上涨进一步传导至锂电板块；本期另一显著特征是北交所交易热度不减，最小市值主题继续领涨。近期市场在一系列政策催化下风险偏好显著提升，但经过单边拉升后进入震荡阶段，随着近期主线性投资主题积累了较 大涨幅，热点主题轮动加快，交易风险提升。短期由市场充裕流动性主导的主题交易机会仍将延续但不宜追高，主题比较角度看好增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题。 科技和小市值仍是短期资金交易主线，但结构上从跨境支付、华为链向新能源方向快速切换。10月21-25日热点主题呈普涨格局，科技仍是短期资金交易主线，但结构上从跨境支付、国产芯片切换到新能源方向，北交所为代表的小市值方向继续领涨，光芯片和重组方向延续强势。本期沪深主板成交额小幅提升，而北证50日成交额突破590亿元再刷新高，融资买入额边际提升维持净买入格局，融资买入额占A股成交比例小幅回落。值得注意的是，本期资金整体转为净流出态势，其中大幅净流出科技龙头和中字头方向， 并向电新和小市值方向切换，进一步印证了当前热点主题快速切换的特征。 图1：热点主题交易热度边际提升图2：大类主题连续两周上涨，科技类主题领涨（%） 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （0916-0920）（0923-0930）（1008-1011）（1014-1018）（1021-1025） 729 11 624 9 519 7 414 5 39 3 24 1 1-1 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1014-1018（%）1021-1025（%） 1014-1018（亿元）1021-1025（亿元） 20300 15 100 -100 10 -300 5 -500 0 -700 -5 -900 最电 小电源 光重华能钙光社中高券央芯组鲲源钛通保特价商企 金汇央跨特金企境估持银支股行付 电能固钙电 源源电态钛池 微航饮跨华券国中信中科基国盘空料境为商企特创字技金企 市池设 片振出矿信重估股煤 设出池电矿回 股运制支鲲改估产头龙重综 值备电宇海电仓 炭 备海池电收电输造付鹏革业央头仓合 池池池池企 图3：新能源相关主题普涨，最小市值主题延续强势图4：资金净流入新能源方向，净流出前期强势主题 TOPCON BC GPU TOPCON BC 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 11 10 9 8 7 6 5 图5：北交所成交额再创新高，沪深主板成交额回落图6：融资盘维持净流入态势，成交占比有所回落 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：冰雪经济/低空经济/地方化债/ 国资并购 1、冰雪经济：政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链 投资建议：国常会部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的有关举措，促进冰雪运动在全国普及发展。预计2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆建设和配套装备产业链有望加速完善，看好冰雪旅游和冰雪用品、滑雪培训等领域需求提升。 方向一：受益冰雪场馆建设投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪装备。受益公司：中粮科工；冰山冷热/晶雪节能；新元科技/英派斯/雪人股份/冰轮环境/天桥起重。 方向二：受益冰雪旅游和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。推荐：长白山/安踏体育；受益公司：西域旅游/大连圣亚；三夫户外/探路者；中体产业。 2、低空经济：政策全面引领产业规模化发展，看好低空基建、整机制造和通航运营产业链 投资建议：工信部提出探索建立通感一体的低空经济网络设施，山东高速拟采购超2.2万架飞行器建设“低空天网”。促进低空经济产业发展的政策规划和产业标准加速落地完善，在壮大战略性新兴产业，超前布局未来产业的背景下，低空经济产业关键技术有望加速突破，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级应用场景拓展的路径。同时，全面创新体制机制建设过程中，中央和地方财政支出结构也有望向新质生产力方向倾斜。 方向一：低空产业早期投资相关的空管/飞行服务系统、低空交通规划、起降场等低空基础设施。推荐：莱斯信息/通行宝。 方向二：低空飞行器相关核心系统和零部件，以及通航运营公司。受益：中信海直/万丰奥威。 3、地方化债：市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益 投资建议：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出，且当前应收账款压力较大的领域有望收益。 看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等领域投资机会。 4、国资并购：聚焦国家战略，优化产业布局 投资建议：国资国企改革的重心是增强核心功能，提升核心竞争力，国资国企的战略价值更加显现，功能定位更加突出服务国家战略、引领新兴产业发展和原创技术突破。战略性重组和专业化整合成为提升功能定位和竞争力的重要方式，通过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望提升国资国企运营效率，增强服务国家战略和地区发展的能级水平。 方向一：战略新