主题风向标11月第1期：高位主题降温，关注珠海航展等增量催化

策略研究/2024.11.03 高位主题降温，关注珠海航展等增量催化方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标11月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易维持高热度，高位主题换手提升风险加大，主题轮动加快不宜追高。看好地方化债/珠海航展/冰雪经济/国资并购等主题方向。 投资要点： 主题温度计：主题交易维持高热度，高位主题换手提升风险加大，主题轮动加快不宜追高。10月28-11月1日热点主题日均成交额平均8.57亿元，连续两周回升，日均换手率提升至平均5.41%。本期 热点主题整体表现平淡，但交易热度提升，反映近期强势主题高位换手增加，热点个股高位回调。结构上化债相关的多元金融、城中村改造和水泥制造板块涨幅领先，新能源、半导体、AI应用主题由涨转跌，最小市值、重组主题维持强势，沪深主板成交额提升而北交所成交额回落。市场进入震荡反复阶段，随着短期主线性投资主 题积累了较大涨幅，热点主题轮动加快，交易风险提升。短期由市场充裕流动性主导的主题交易机会仍将延续但不宜追高，主题比较角度看好增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题。 主题一：地方化债。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解 决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系 统部署。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政 策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出且当前应收账款压力较大的领域有望收益。推荐：1、环保水利/城市更新/智慧城市等市政工程；2、受益地方政府支出能力改善的信创 主题二：珠海航展。第十�届中国航展将于11月12日开幕，新型 战机等多款重磅装备有望首发，并新设无人装备演示区。本届珠海 航展规模超前，且有多款重磅新型装备首展。无人化、智能化、体系化是国防装备发展趋势，本届航展新设无人装备演示区，有多款 无人机、无人船和地面无人作战装备发布。此外，商业航天、低空无人装备也是本届航展新亮点。推荐：1、重磅新型战机等主战装备发布，有望提振相关产业链需求预期；2、无人作战装备/载人航天有 望成为航展亮点，低空经济/商业航天等战略新兴产业有望受益。主题三：冰雪经济。国常会部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经 济活力的有关举措，促进冰雪运动在全国普及发展。北京冬奥会以 来全国居民冰雪运动参与率达22.13%，参与人数达3.13亿人，其中 2023-2024冰雪季全国各类冰雪运动参与人数达2.64亿人，人均支 出千元左右。截至2023年全国共有各类冰雪运动场地2847个，同 比增长16.11%，预计2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆建设和配套装备产业链有望加速完善。推荐：1、受益冰雪场馆建设投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪场馆装备；2、受益 冰雪旅游和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。主题四：国资并购。国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会12组26家单位专业化整合项目集中签约；国家电投集团旗下两家 上市公司公告资产整合事项，加快绿色资产整合进程；政治局会议强调支持上市公司并购重组。近期国有资本重组整合明显加速，聚 焦提质增效和发展新质生产力，通过优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，提升国资国企运营效率。推荐：1、半导体/军工/高端装备等战略新兴产业优质资产重组；2、新老能源/矿产资源 /主干管网和物流港口等能源资源和公共服务领域国有资产整合。风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 总量二次探底，蓝筹保持韧性2024.11.02 11月金股策略：蓝筹为基，优选科技2024.11.01 24Q3基金持仓分析：杠铃策略的松动2024.10.28 回购风起：聚焦科技和央国企2024.10.27主题轮动加快，关注冰雪经济等增量主题2024.10.27 目录 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，热点主题轮动加快不宜追高3 二、本期重点推荐主题：地方化债/珠海航展/冰雪经济/国资并购4 主题一：地方化债---市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益5 主题二：珠海航展---新设无人装备演示区，新型战机等多款重磅装备有望首发7 主题三：冰雪经济政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产 业链10 主题四：国资并购---看好战略新兴领域资产重组和能源资源/公共服务领域专业化整合12 三、产业事件追踪与催化事件展望14 四、重点推荐主题个股组合15 �、风险提示15 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，热点主题轮动加快不宜追高 主题交易维持较高热度，高位主题回调压力加大，主题轮动加快不宜追高。10月28-11月1日热点主题日均成交额平均8.57亿元，连续两周边际回升，日均换手率提升至平均5.41%。本期热点主题整体表现平淡，但交易热度提升，反映近期强势主题高位换手增加，资金流出压力加大。小市值风格和重组概念维持强势，上期走强的电新板块本期回调，随着财政发力预期升温，化债相关方向再度走强。近期市场在一系列政策催化伴随风险偏好提升后，预期分歧收敛，进入震荡反复阶段，随着短期主线性投资主题积累了较大涨幅，热点主题轮动加快，交易风险提升。短期由市场充裕流动性主导的主题 交易机会仍将延续但不宜追高，主题比较角度看好增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题。 热点主题整体表现边际走弱，且资金整体净流出规模放大，结构上化债相关主题方向走强。10月28-11月1日，热点主题资金净流出规模扩大，其中基金重仓、自主可控、华为产业链和人工智能等主题方向资金净流出规模较大。从热点主题边际走势看，上涨主题的平均涨幅显著回落，而下跌主题的跌幅明显放大，化债相关的多元金融、城中村改造和水泥制造板块涨幅领先，新能源、半导体、AI应用主题由涨转跌，最小市值、重组主题维持强势。本期沪深主板成交额明显提升，而北证50日成交额回落至400亿元以内，显示中小市值风格有所弱化，部分资金转向蓝筹类标的。融资买入额小幅提升维 持净买入格局，融资买入额占A股成交比例维持平稳。本期热点主题资金净流出规模进一步放大，其中大幅净流出科技龙头和基金重仓方向，资金净流入的主题数量明显减少，且未出现新的主线性主题交易方向。 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （1008-1011）（1014-1018）（1021-1025）（1028-1101） 729 11 624 9 519 7 414 5 39 3 24 1 1-1 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 图1：热点主题交易热度连续两周提升图2：大类主题整体走势转弱且分化加大（%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1021-1025（%）1028-1101（%） 1021-1025（亿元）1028-1101（亿元） 0 17-100 12-200 -300 7-400 2-500 -600 -3 -700 -8-800 最城化重水南航上通航光军中电汽医减半次水水航航城新电汽央最华车国信自机基科 小中债组泥京空海用运芯工文源车疗肥导芯新泥产空运中能力车企小为算联企创主应构金技 市村制市运国航 片信语设芯服药体片股 制运村源股整煤市鲲力网改产可用调重龙 值改造国输资空息料备片务 造 资改 革 化库 造输改整车炭值鹏革业控研仓头造车 图3：化债类主题走强，最小市值和重组延续强势图4：热点主题资金净流出规模放大 AI AI MCU AMC 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 11 10 9 8 7 6 5 图5：北交所成交额边际回落，沪深主板成交额回升图6：融资盘维持净流入态势，成交占比维持平稳 10/30 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 10/26 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：地方化债/珠海航展/冰雪经济/ 国资并购 1、地方化债：市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益 投资建议：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性 债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出，且当前应收账款压力较大的领域有望收益。 看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等领域投 资机会。 2、珠海航展：新设无人装备演示区，新型战机等多款重磅装备有望首发 投资建议：国防装备是重要的高端装备自主化领域，本届珠海航展规模超前，且有多款重磅新型装备首展。无人化、智能化、体系化是国防装备发展趋势， 本届航展新设无人装备演示区，有多款无人机、无人船和地面无人作战装备发布。此外，商业航天、低空无人装备也是本届航展新亮点。 方向一：重磅新型战机等主战装备发布，有望提振相关产业链需求预期。推 荐：中航沈飞/航天电器/菲利华。 方向二：无人作战装备成为航展新亮点，低空经济/商业航天等新兴未来产业有望受益。推荐：莱斯信息；受益：中信海直/万丰奥威。 3、冰雪经济：政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链 投资建议：国常会部署以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的有关举措，促进冰雪运动在全国普及发展。预计2025年我国冰雪产业总体规模将超万亿元，冰雪场馆建设和配套装备产业链有望加速完善，看好冰雪旅游和冰雪 用品、滑雪培训等领域需求提升。 方向一：受益冰雪场馆建设投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪装备。受益公司：中粮科工；冰山冷热/晶雪节能；新元科技/英派斯/雪人股份/冰轮环境/天桥起重。 方向二：受益冰雪旅游和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。推荐：长白山/安踏体育；受益公司：西域旅游/大连圣亚；三夫户外/探路者；中体产业。 4、国资并购：聚焦国家战略，优化产业布局 投资建议：国资国企改革的重心是增强核心功能，提升核心竞争力，国资国企的战略价值更加显现，功能定位更加突出服务国家战略、引领新兴产业发展和原创技术突破。战略性重组和专业化整合成为提升功能定位和竞争力的 重要方式，通过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望提升国资国企运营效率，增强服务国家战略和地区发展的能级水平。 方向一：战略新兴产业的优