主题风向标9月第1期：主题交易窗口期，布局科技制造方向

策略研究/2024.09.01 主题交易窗口期，布局科技制造方向方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标9月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易热度创年内新低后反弹，结构切换下科技类主题领涨，主题交易有望迎来窗口期，看好具备强产业驱动的央企制造/折叠屏手机/新型电力系统/更新换新。投资要点： 主题温度计：主题交易热度创年内新低后反弹，结构切换下科技类主题领涨。8月26日-30日热点主题日均成交额平均2.68亿元，相较之前一周明显放量，日均换手率平均2.12%，小幅提升。电新相 关细分主题引领反弹，银行/中特估等近期热点主题资金大幅净流出。本期主题交易呈现典型的结构切换特征，此前市场经历了主题快速轮动交易热度持续回落的阶段，市场对产业催化的反映钝化，主题交易热度创年内新低。本期市场在央行购债、存量利率调整预期和中美会谈等催化下发生结构切换，银行为首的强势板块回调其 余板块普涨，投资者担心月末效应，但反弹背后逻辑更为重要，主题交易有望迎来窗口期，看好具备强产业驱动的科技制造主题。 主题一：央企制造。需求具备确定性中报业绩整体领先，投资规模 上修且结构持续优化。国铁第二批动车组高级修招标和前期首次动 车组招标量超预期，国网和南网上修年度投资规模且投资结构上持续升级。央国企主导的制造业领域具备更强的需求确定性，二季度央企整体利润增速领先市场，且央国企有望在核心技术攻关、原创 技术突破和构建新型举国体制中发挥更大作用。推荐：1、投资规模 有望上修的轨交/电网/船舶/农机等；2、受益重大工程施工的民爆等主题二：折叠屏手机。新产品迭代加速，销量和渗透率有望快速提 升。三折屏手机热度提升，华为nova系列首款小折叠手机开售，苹 果有望入局折叠屏市场，小米发布大折叠旗舰手机MIXFold4。全球智能手机市场呈复苏态势，我国二季度智能手机出货量重回7千万台，其中折叠屏手机销量达257万台，同比大增105%，华为占据41.7%的市场份额，预计2025年高端手机市场折叠屏渗透率达20% 推荐：折叠屏手机铰链、UTG玻璃、高端复合材料等核心增量部件主题三：新型电力系统。国办发布中国的能源转型白皮书，指出中 国能源转型推动清洁能源发展驶入快车道，提出加快建设新型电力 系统。此前中央发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出电力系统改革具体方案。我国新能源装机占比大幅提升，随着 电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，新能源配套电网建设有望加速。推荐：1、受益电力市场化改革且具备商业模式稳健性的电力运营公司；2、叠加大规模设备 更新需求的大功率柔性输变电装备和电网智能化改造。 主题四：更新换新。能源、汽车等重点领域更新换新方案发布，配套政策落地叠加补贴力度加大，更新换新实施节奏有望加快。2024年8月21日《能源重点领域大规模设备更新实施方案》发布，8月 16日，商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》。此前设备更新和以旧换新资金来源渠道落地，同时国资委提出未来�年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿 元。推荐：1、受益补贴力度加大且处于销量爬升期的华为系乘用车 2、受益央企设备更新领域大额投资的电网、轨交装备和农用机械。风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 印度尼西亚：人口红利大国，再工业化加速 2024.08.25 特朗普幕僚莱特希泽《NoTradeIsFree》启示录2024.08.20 投资主题关注产业新催化2024.08.11 中国科技产业链估值：跨国比较与中国实践 2024.08.10 新质生产力之“新兴产业扩订单”2024.08.08 目录 一、主题温度计：主题交易热度创年内新低后反弹，结构切换下科技类主题领涨3 二、本期重点推荐主题：央企制造/折叠屏手机/新型电力系统/更新换新4 主题一：央企制造---需求具备确定性中报业绩整体领先，投资规模上修且结构持续优化5 主题二：折叠屏手机---新产品迭代加速，销量和渗透率有望快速提升8 主题三：新型电力系统国办发布中国的能源转型白皮书，提出加快建设新型电力系统，输配电基 础设施建设有望加速11 主题四：更新换新能源、汽车等重点领域更新换新方案发布，配套政策落地叠加补贴力度加大， 更新换新实施节奏有望加快14 三、产业事件追踪与催化事件展望16 四、重点推荐主题个股组合17 �、风险提示18 一、主题温度计：主题交易热度创年内新低后反弹，结构切换下科技类主题领涨 主题交易热度创年内新低后反弹，结构切换下热点主题呈现普涨格局，科技类主题领涨。8月26日-30日热点主题日均成交额平均2.68亿元，相较之前一周明显放量，日均换手率平均2.12%，小幅提升。本期热点主题周环比由跌转涨但整体呈现结构切换特征，近期调整幅度较大的科技类主题涨幅领先，机构持仓类主题涨幅较弱。此前市场经历了主题快速轮动交易热度持续回落的阶段，缺乏可持续的主题交易方向，且市场对产业催化的反映钝化，主题交易热度创年内新低。本期市场在央行购债、存量利率调整预期和中美会谈等催化下发生结构切换，银行为首的强势红利板块回调，而其余板块呈 现普涨格局，部分投资者担心月末效应，但反弹的背后逻辑更为重要，主题交易有望再次迎来窗口期。 电新相关细分主题引领反弹，银行、中特估等近期热点主题资金大幅净流出。8月26日-30日热点主题表现中，电新相关细分领域涨幅领先，TOPCON电池、固态电池、能源出海等细分主题大涨，从产业周期角度看，市场预期已从产能过剩过渡至产能去化龙头胜出，且海外订单密集落地从结构上改善了需求预期，密切关注产业并购和破产重组事件。此外，HBM、脑机接口、智慧医疗等主题走强，而央企银行、中特估等近期强势板块回调。资金流向角度，本期资金转为大幅净流入，基金重仓、自主可控和电源设备等主题资金净流入规模居前，中特估、跨境支付和银行板块资金净流出规模较大。沪深 两市成交额大幅反弹，周�成交额提升至6千亿以上，融资净买入规模整体偏弱但融资买入额占A股成交比例大幅提升。 图1：热点主题交易热度创年内新低后反弹图2：大类主题结构切换，科技类主题领涨（%） 日均成交额（亿元） 日均换手率（%）右轴 （0722-0726）（0729-0802）（0805-0809）（0812-0816）（0819-0823）（0826-0830） 4.5 4 4 4 3 3.5 3.5 2 3 3 1 2.5 2.5 0 2 2 1.5 -1 1.5 -2 11 -3 -4 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0819-0823（%）0826-0830（%） 0819-0823（亿元）0826-0830（亿元） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 120 70 20 -30 -80 -130 电能光固脑智微跨汽煤电中新新水中汇央基自电科饮能信固设商次电水国汇央跨中源源刻态机慧盘境车炭力船质能泥特金企金主源技应料源创态备业新算力利企金企境特设出工电接医股电整系生源制估持银重可设龙用制出产电更航股力水改持银支估 备电海厂池口疗商车 池 产整造股行力车精 选 仓控备头造海业池新天 电革股行付建 设 图3：新能源、固态电池等科技主题涨幅领先图4：资金净流入方向相较之前一期显著切换 AI AI HBM TOPCON 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 140 100 80 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 9 120 8 7 60 40 6 20 0 -80 5 图5：两市成交额大幅反弹，接近上月末水平图6：融资盘整体维持净流出格局，成交占比回升 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 8/30 8/26 8/22 8/18 8/14 8/10 8/6 8/2 7/29 7/25 7/21 7/17 7/13 7/9 7/5 7/1 6/27 6/23 6/19 6/15 6/11 6/7 6/3 5/30 5/26 5/22 5/18 5/14 5/10 5/6 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：央企制造/折叠屏手机/新型电 力系统/更新换新 1、央企制造：需求具备确定性中报业绩整体领先，投资规模上修且结构持续优化 投资建议：央国企主导的制造业领域具备更强的需求确定性，央国企在承担能源保障、基础设施建设、社会公共服务供给的同时，有望在核心技术攻关、原创技术突破和构建新型举国体制中发挥更大作用。 看好央国企占比较高的轨交、电网、水利水电工程、民爆、船舶、农机等领域的投资机会。推荐：平高电气/易普力；受益公司：中国中车/中国通号/思维列控。 2、折叠屏手机：新产品迭代加速，销量和渗透率有望快速提升 投资建议：全球智能手机市场处于复苏态势，我国市场折叠屏手机成为新亮 点，二季度销量同比翻倍，市场格局向头部集中，华为、vivo等公司份额领先，且三折屏新机有望引领产业新趋势。如苹果入局折叠屏手机有望带来产业链新的增长动能。看好铰链、UTG玻璃、新型高端复合材料等折叠屏手机核心增量部件。推荐：东睦股份。 3、新型电力系统：国办发布中国的能源转型白皮书，提出加快建设新型电力系统，输配电基础设施建设有望加速 投资建议：我国新能源装机占比已显著提升，但发电量占比增长较慢，随着电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，新能源配套电网建设有望加速。 方向一：市场化定价机制下盈利结构和估值体系优化的发电公司；方向二：大功率柔性输变电等核心装备和电网智能化改造。 4、更新换新：能源、汽车等重点领域更新换新方案发布，配套政策落地叠加补贴力度加大，更新换新实施节奏有望加快 投资建议：本轮更新换新有望聚焦传统产业升级和新技术新产品应用，以标准提升引领设备更新和以旧换新，聚焦高端化、低碳化和新型装备应用。此外，国资委提出未来�年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，聚焦先进设备、数字化、绿色化和安全能力提升。 方向一：受益补贴力度加大的家电龙头和处于销量爬升期的华为系乘用车；方向二：受益自主化水平和能效标准提升的输配电设备/变压器/轨交装备和农机。 主题一：央企制造---需求具备确定性中报业绩整体领先，投资规模上修且结构持续优化 事件： 1、2024年8月16日，国铁采购平台发布了第二批动车组高级修招标项目公告。 �级修招标数量为302组，四级修为146.625组，三级修为24组。结合1月 份的首次招标，2024年累计招标数量分别为�级修509组，四级修268组， 三级修56组。相对于2023年108组�级修招标（实际完成情况多于招标）， 2024年高级修进入放量阶段的信号非常明显，结合动车组列车2013-2016年的采购高峰期，高级修的持续性也有较强支撑。（国铁集团） 2、2024年7月29日，国家电网公司计划在2024年全年电网投资总额超 6000亿元，相比2023年增加711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工 程建设、电网数字化智能化升级等。旨在加速构建新型电力系统，有效