主题风向标10月第1期：主题活跃期，布局科技和重组主线

策略研究/2024.10.20 主题活跃期，布局科技和重组主线方奕(分析师) 021-38031658 ---主题风向标10月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 本报告导读： 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易热度维持高位，科技成为短期资金交易主线，看好短期催化剂密集，且具有高流动性、易传播性特征的自主可控/低空经济/地方化债/国资并购主题。 投资要点： 主题温度计：主题交易热度维持高位，基于边际资金属性选择主题方向。10月14-18日热点主题日均成交额平均7.4亿元，相较之前一周回落但仍维持高位，日均换手率平均4.51%边际回落。本期热 点主题普涨，科技成为短期资金交易主线，华为产业链、AI、自主可控和低空经济主题走强，且资金大额净流入。周�两市成交额显著回升，北交所成交额再创新高。近期市场在一系列政策催化下风险偏好提升，但经过单边拉升后进入震荡阶段，随着新增开户增加短期市场边际资金具有跟风交易特征，一定程度上放大了市场波动率，指数基金成为重要交易工具。在风险偏好提升和无风险利率下 降的背景下，主题交易迎来窗口期，重视边际资金的风格属性，看好短期催化剂密集，且具有高流动性、易传播性特征的主题方向。 主题一：自主可控。习近平在安徽考察时强调，推进中国式现代化 科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。华为自研操作系统 HarmonyOSNEXT公测，且进入新机发布旺季。内需增长叠加国产化率提升，2024H1我国大陆地区半导体设备出货额同比大增62%。在提升产业链供应链韧性和安全水平的背景下，自主可控主题具备 高确定性和易传播性。推荐：1、受益国产操作系统应用和新机型预期的华为产业链；2、受益国产化率提升的半导体设备/国产算力。 主题二：低空经济。民航局党组会议提出尽快印发《民航推进通用 航空和低空经济发展实施方案》。四川省委召开专题会议，研究促进 低空经济发展，抢抓低空经济发展的重要窗口期。促进低空经济产业发展的政策规划和产业标准加速落地完善，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级应用场景拓展的路径。2026年我国低空经济市场规模有望超万亿元。同时，中央和地方财政支出结构有望向 新质生产力方向倾斜。推荐：1、低空产业早期投资相关的空管系统 /交通规划等低空基建；2、飞行器核心零部件和通航运营公司。 主题三：地方化债。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系 统部署。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出 且当前应收账款压力较大的领域有望收益。推荐：1、环保水利/城市 更新/智慧城市等市政工程；2、受益地方政府支出能力改善的信创。主题四：国资并购。国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会 12组26家单位专业化整合项目集中签约；国家电投集团旗下两家 上市公司公告资产整合事项，加快绿色资产整合进程；政治局会议强调支持上市公司并购重组。近期国有资本重组整合明显加速，聚焦提质增效和发展新质生产力，通过优质资产注入、跨集团跨层级 资产整合等多种方式，提升国资国企运营效率。推荐：1、半导体/军 工/高端装备等战略新兴产业优质资产重组；2、新老能源/矿产资源 /主干管网和物流港口等能源资源和公共服务领域国有资产整合。风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙头 2024.10.17 周期的钟摆：中国产能周期历史与现状 2024.10.08 日本：低迷期的决策得失与微观行为2024.09.30 10月金股策略：先蓝筹后成长2024.09.30国资重组整合：聚焦国家战略，优化产业布局2024.09.22 目录 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，基于边际资金属性选择主题方向3 二、本期重点推荐主题：自主可控/低空经济/地方化债/国资并购4 主题一：自主可控科技创新是推进中国式现代化的必由之路，聚焦加快实现高水平科技自立自强5 主题二：低空经济---政策全面引领产业规模化发展，看好低空基建、整机制造和通航运营产业链8 主题三：地方化债---市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益10 主题四：国资并购---看好战略新兴领域资产重组和能源资源/公共服务领域专业化整合12 三、产业事件追踪与催化事件展望16 四、重点推荐主题个股组合17 �、风险提示18 一、主题温度计：主题交易热度维持高位，基于边际资金属性选择主题方向 主题交易热度维持高位，科技成为交易主线，基于边际资金属性选择主题方向。10月14-18日热点主题日均成交额平均7.4亿元，相较之前一周有所回落但仍维持高位，日均换手率平均4.51%，边际回落。10月8日以来主题交 易热度大幅提升，本期交易热度边际回落但周�热点主题成交额和换手率均显著回升。本期热点主题普涨，技术类/产业类科技主题涨幅领先，科技创新成为当前主题交易的鲜明特征。近期市场在一系列政策催化下风险偏好显著提升，但经过单边拉升后进入震荡阶段，随着新增开户的增加，短期市场的边际资金具有跟风交易特征，一定程度上放大了市场的波动率，且指数基金 成为重要交易工具。在风险偏好提升和无风险利率下降的背景下，主题交易 迎来窗口期，考虑短期边际资金的风格属性，看好短期催化剂密集，且具有高流动性、易传播性特征的主题方向。 科技成为短期资金交易主线，华为产业链、AI、自主可控和低空经济主题走强。10月14-18日热点主题呈普涨格局，科技成为短期资金交易共识，结 构上操作系统国产化和并购重组是两条核心主线，华为产业链、AI相关主题领涨，军工信息化、商业航天等科技主题涨幅居前，相较之前一周，半导体芯片主题涨幅扩大，食品饮料、煤炭、航运等周期类主题跌幅居前。资金流向角度，净流入资金量较大的是AI、信创和自主可控主题，低空经济主题资金净流入量居前，国企、西部基建和资源电力类主题资金净流出。沪深主板成交额周�显著回升，北交所成交额再创新高，融资买入额边际变化小仍维持净买入格局，融资买入额占A股成交比例小幅提升。 图1：热点主题交易热度维持高位图2：大类主题普涨，科技类主题涨幅领先（%） 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （0916-0920）（0923-0930）（1008-1011）（1014-1018） 729 11 624 9 519 7 414 5 39 3 24 1 1-1 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1008-1011（%）1014-1018（%） 1008-1011（亿元）1014-1018（亿元） 20200 15100 100 5-100 0-200 -5-300 -10-400 最华 小鲲 市振 值宇 高消 芯速费 军商电央白化航央煤食汇饮算工业力企色学运企炭品金料 片铜电 力信航股煤家纤 开加持制 连子 接代工 息天炭电维采工股造化 信英自应创伟主用产达可业产控 业链 光低半通空导信经体济 新跨电资中重新国金中国质境力源特组疆企特字企生电股股估自改估头综 产商力 贸革央合 区企 图3：华为产业链/AI等热点主题涨幅领先图4：AI/信创/低空经济等主题资金净流入额居前 GPU AIGC AI AI KIMI MCU GPU 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 11 10 9 8 7 6 5 图5：两市成交额大幅反弹，北交所成交额新高图6：融资盘维持净流入态势，成交占比有所回落 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：自主可控/低空经济/地方化债/ 国资并购 1、自主可控：科技创新是推进中国式现代化的必由之路，加快实现高水平科技自立自强 投资建议：习近平在安徽考察时强调，推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路。华为自研操作系统HarmonyOSNEXT开启公测。 2024H1我国半导体设备出货额同比大增，且显著高于北美和日韩，国内需求增长叠加国产化率提升。在构建支持全面创新体制机制，提升产业链供应链韧性和安全水平的背景下。 方向一：受益于全面创新体制机制建设，财税、金融和资本市场改革举措加 速完善的半导体设备/材料、创新药、高端工业母机等。推荐：芯源微/新相微。 方向二：受益于关键领域重大技术突破的华为产业链、国产算力等。推荐： 软通动力/拓维信息/金山办公。 2、低空经济：政策全面引领产业规模化发展，看好低空基建、整机制造和通航运营产业链 投资建议：促进低空经济产业发展的政策规划和产业标准加速落地完善，在壮大战略性新兴产业，超前布局未来产业的背景下，低空经济产业关键技术有望加速突破，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级应用场景拓展 的路径。同时，全面创新体制机制建设过程中，中央和地方财政支出结构也有望向新质生产力方向倾斜。 方向一：低空产业早期投资相关的空管/飞行服务系统、低空交通规划、起降 场等低空基础设施。推荐：莱斯信息/通行宝。 方向二：低空飞行器相关核心系统和零部件，以及通航运营公司。受益：中信海直/万丰奥威。 3、地方化债：市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市领域有望受益 投资建议：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并提出叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支 持推动房地产市场止跌回稳。依赖地方政府财政支出，且当前应收账款压力较大的领域有望收益。 看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，信创和多元金融等领域投 资机会。 4、国资并购：聚焦国家战略，优化产业布局 投资建议：国资国企改革的重心是增强核心功能，提升核心竞争力，国资国企的战略价值更加显现，功能定位更加突出服务国家战略、引领新兴产业发展和原创技术突破。战略性重组和专业化整合成为提升功能定位和竞争力的 重要方式，通过集团优质资产注入、跨集团跨层级资产整合等多种方式，有望提升国资国企运营效率，增强服务国家战略和地区发展的能级水平。 方向一：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和 科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。