主题风向标10月第2期：回购风起：聚焦科技和央国企

策略研究/2024.10.26 回购风起：聚焦科技和央国企方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标10月第2期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 科技行业是本轮股票回购主力，市值管理成为主要回购目的。低估值、高分红和稳健增长类公司，以及破净央国企公司具备更强回购增持动力。 投资要点： 回购增持再贷款政策加持，上市公司回购家数和平均回购金额均有望显著提升。10月18日，央行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，再贷款首期额 度3000亿元，年利率1.75%，期限1年且可视情况展期。根据《通知》，21家全国性金融机构按政策规定发放贷款的利率原则上不超过2.25%。截止10月23日，已有三批次34家上市公司公告申请回购增持贷款，交运、电力设备和电子行业家数较多，招商局集团、中远集团下属公司第一批发起申请。2024年以来，在鼓励上市公司回购增持和持续低迷的市场环境下，累计公告回购预案数达2431家，创年度数量新高。月度数据看指数低点位置回购家数最多，二月回购预案家数达450家，九月以来在央行、财政等一揽子刺激政策密集催化下主流指数大幅反弹，回购预案家数还未明显提升，但平均预案回购金额提升至1.5亿元附近。预计在回购增持再贷款政策加持下，上市公司回购家数和平均预案回购金额均有望显著提升 科技行业是股票回购主力，市值管理成为主要回购目的。2024年以 来，医药、电子、机械、电力设备和计算机等�大科技行业回购家 数占比近50%，通威股份、海康威视、凯莱英、天合光能、韦尔股份等公司回购预案金额均超10亿元。9月24日，证监会发布《上 市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》，指引控股股东、实际控制人实施股份增持计划，并就主要指数成份股、长期破净公司、股价短期连续或者大幅下跌情形公司重点提出市值管理相关要求。9月24日以来医药行业回购预案占比达13%，机械、电子电力设备行业家数占比领先，累计有36家上市公司公告市值管理回购，占比达23.5%，较前期显著提升，金额总计近100亿元。 央国企回购：市值管理、资产保值和稳定分红多重催化。年初国务 院国资委提出要进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考 核，在2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议上，提出全面推开上市公司市值管理考核。2024年以来，央国企上市公司累计回购预案家数达332家占比13.7%，但10月以来央国企回购动作明显加速，家数占比达23.6%；此外，2024年以来，央国企回购预案金额平均达1.15亿元，显著高于非央国企公司的0.86亿元。在考核制度、国有资产保值、稳定分红、持续增长能力等多因素催化下，央国企成为本轮上市公司回购增持的重要力量。 选股思路：关注低估值、高分红和稳健增长能力，破净央国企具备更强确定性。1）低估值+稳健增长。公司价值低估时提高持股比例有利于增强上市公司后续资本运作的主动性，提高资本运作效率。 随着对股东减持行为监管加强，具备稳健增长前景的公司更有回购动力，看好：银行/建筑/交运/环保/通信等行业。2）高分红+跌破净资产+央国企。持续分红是上市公司市值管理的有效方式，而跌破净资产是市值管理硬性指标。上市公司通过金融机构进行回购增持贷 款需要承担1.75%-2.25%的贷款成本，稳健分红能力可有效覆盖贷款成本。看好：银行/钢铁/交运/纺服/建筑/商贸零售等行业。 风险提示：回购增持家数不及预期，外部风险加剧资本市场波动。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 特朗普交易的攻与守2024.10.25 全球产业链重构下中国企业出海机遇2024.10.24巴西：资源大国转型，探寻工业化未来2024.10.21 主题活跃期，布局科技和重组主线2024.10.20被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙头2024.10.17 目录 一、回购增持再贷款政策加持，上市公司回购家数和平均回购金额均有望显著提升3 二、科技行业是股票回购主力，市值管理成为主要回购目的5 三、央国企回购：市值管理、资产保值和稳定分红多重催化6 四、选股思路：关注低估值、高分红和稳健增长能力，破净央国企具备更强确定性7 �、风险提示9 一、回购增持再贷款政策加持，上市公司回购家数和平 均回购金额均有望显著提升 股票回购增持再贷款落地，上市公司回购预案家数和平均回购金额有望显著提升。10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布 《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。根据《通知》内容，股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融机构按政策规定，发放贷款支持上市公司股票回购和增持，贷款利率原则上不超过2.25%。贷款资金“专款专用，封闭运行”。21家金融机构可向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款用于股票回购和增持，发放贷款后于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款。对于符合要求的贷款，中国人民银行按贷款本金的100%向金融机构发放再贷款。 截止10月23日，已有三批次34家上市公司公告向金融机构申请回购增持贷款，其中交运、电力设备和电子行业公司家数较多，招商局集团、中远集团下属上市公司均在第一批发起申请。2024年以来，在鼓励上市公司回购增持政策催化和持续低迷的市场环境下，回购增持成为上市公司提振投资者信心的重要资本运作方式，年内累计公告回购预案的家数达2431家，创年度公告回购预案数量新高。从月度数据看，指数低点位置回购预案家数最多，二月回购预案家数达450家，九月份以来在央行、财政等一揽子刺激政策密 集出台催化下主流指数大幅反弹，回购预案家数未明显提升，但平均预案回购金额大幅提升至1.5亿元附近。预计在回购增持再贷款政策加持下，后续上市公司回购家数和平均预案回购金额均有望显著提升。 图1：2024年上市公司股票回购行为显著增加，公告回购金额超2千亿元 2500 回购预案家数公告回购金额（万元）右轴 2431 2000 2000 1500 1000 1292 1354 1217 1402 1577 1778 1500 1000 500 200 293 436 600 500 00 2014201520162017201820192020202120222023202410 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：上市公司平均预案回购金额大幅提升，预计后续回购预案家数将显著增加 回购预案家数平均预案回购金额（万元）右轴 450 45018000 400 350 381 351 16000 14000 300 250 200 150 100 151 163 196 265 231 133 110 12000 10000 8000 6000 4000 502000 00 20240120240220240320240420240520240620240720240820240920241023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：回购增持再贷款政策落地后，已有34家上市公司公告向金融机构申请回购增持贷款 回购增持贷款 证券代码 证券简称 行业 总市值 （亿元） 市盈率 TTM 市净率 PB(LF) 股息率TTM ROE 利润增速 2024E 利润增速 2025E 本轮涨幅% 较年内高点 涨跌（%） 较近三年高 点涨跌（%） 第一批 001979.SZ 招商蛇口 房地产 986 18 1.04 2.89 6.0 1.0 9.2 14.82 -19% -34.3% 601872.SH 招商轮船 交通运输 573 13 1.55 4.71 13.3 29.1 19.7 5.91 -27% -27.2% 001872.SZ 招商港口 交通运输 520 13 0.92 2.69 6.3 14.6 4.2 14.11 -14% -13.8% 601919.SH 中远海控 交通运输 2,242 10 1.17 5.06 11.8 77.4 -47.7 15.87 -11% -11.4% 601866.SH 中远海发 交通运输 285 29 1.16 2.00 4.9 75.9 49.0 19.81 -13% -41.1% 600026.SH 中远海能 交通运输 551 20 1.80 4.26 10.1 76.3 22.0 2.37 -28% -35.2% 600428.SH 中远海特 交通运输 145 13 1.24 3.65 9.6 28.4 19.0 16.47 -10% -30.3% 601598.SH 中国外运 交通运输 354 10 1.09 5.32 11.6 -1.7 7.5 18.49 -17% -17.2% 300751.SZ 迈为股份 电力设备 290 32 4.22 1.48 13.5 37.3 39.4 57.23 -29% -69.8% 300274.SZ 阳光电源 电力设备 1,907 20 6.49 0.70 41.0 19.6 15.9 28.16 -23% -27.3% 300185.SZ 通裕重工 电力设备 114 197 1.82 0.80 2.9 36.2 28.8 73.74 -10% -28.3% 603986.SH 兆易创新 电子 588 171 3.76 0.00 1.1 601.9 46.3 35.11 -13% -51.8% 688110.SH 东芯股份 电子 107 -34 3.21 0.00 -8.2 100.3 16,797.7 73.55 -29% -53.5% 601966.SH 玲珑轮胎 汽车 281 16 1.37 2.44 6.9 59.6 22.1 20.87 -20% -55.0% 301529.SZ 福赛科技 汽车 31 35 2.52 0.81 12.7 30.7 47.3 24.31 -17% -50.6% 688612.SH 威迈斯 汽车 109 22 3.31 3.26 24.5 23.8 27.1 47.98 -36% -57.5% 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 2,359 -365 3.79 0.00 -6.4 515.4 36.3 22.87 -15% -33.4% 300498.SZ 温氏股份 农林牧渔 1,240 28 3.33 1.29 -17.6 258.0 29.2 24.23 -22% -27.4% 600567.SH 山鹰国际 轻工制造 87 16 0.65 0.54 1.1 255.6 55.6 23.40 -13% -51.6% 301188.SZ 力诺特玻 轻工制造 38 48 2.58 0.62 4.6 116.3 44.7 36.64 -16% -49.3% 600028.SH 中国石化 石油石化 7,344 13 1.02 5.25 7.6 17.9 6.8 1.70 -15% -15.1% 600273.SH 嘉化能源 基础化工 108 10 1.12 5.01 12.0 0.0 0.0 12.32 -13% -21.9% 002967.SZ 广电计量 社会服务 95 44 2.65 0.89 5.7 52.0 26.8 32.75 -5% -46.3% 第二批 603031.SH 安孚科技 电力设备 60 43 3.50 1.06 16.2 65.8 12.8 34.55 -27% -33.1% 688106.SH 金宏气体 电子 95 31 3.49 2.50 10.