主题风向标11月第4期：主题交易降温，看好并购重组逻辑持续性

策略研究/2024.11.24 主题交易降温，看好并购重组逻辑持续性方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标11月第4期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易热度边际回落，地缘冲突和汇率波动成重要扰动，主题选择重视投资逻辑和催化剂的持续性。看好并购重组/数据要素/低空基建/自主可控等主题方向。 投资要点： 主题温度计：主题交易热度回落，地缘冲突和汇率波动成重要扰动，警惕事件类主题兑现风险。11月18日-22日热点主题日均成交额平均7.09亿元，连续两周回落，日均换手率回落至4.4%。本期热点主 题表现先扬后抑，在外部地缘局势恶化和汇率波动扰动下周�市场大幅回调，非银/医药生物/电子/电新主题领跌，周度看跨境电商/航空/人形机器人主题领涨，消费电子/食品饮料/医药和券商等主题方向跌幅居前，BC电池由涨转跌，同时热点主题资金净流出规模扩大。预计短期市场震荡休整，后续重要经济会议有望再度提振市场 预期成为指数反弹催化，但中期维度需密切跟踪一揽子政策效果和经济数据情况。短期主题选择重视投资逻辑和催化剂的持续性，注意事件类主题兑现风险，规避近期涨幅较大的主题方向。 主题一：并购重组。多地发布支持上市公司并购重组行动方案，本 轮并购重组聚焦“硬科技”和产业链整合，央国企有望成为重要参 与者。从“科创板八条”到“并购六条”，一系列政策驱动下并购重组市场活跃度明显提升。推荐：1、公司事项类。存在同业竞争、发生实控人变更等；2、格局优化类。面临供给端重构的地产/钢铁等传 统行业，强资本+研发驱动行业格局未定的新兴产业；3、财务优势类。强现金支付能力且大股东持股比例高；4、战略新兴产业优质国有资产重组；5、能源资源和公共服务领域国有资产专业化整合。 主题二：数据要素。国常会指出强化平台经济领域数据要素供给， 促进数据依法有序跨境流动。国家数据基础设施建设指引公开征求 意见，要求2026年前完成国家数据基础设施建设顶层设计，明确技术路线和实践路径。看好网络、算力基础设施投资和数据流通体系建设。推荐：1、受益于数字技术创新的6G、卫星互联网等新式网 络基础设施和国产算力；2、受益于数据要素体系建设和数据交易体 量提升的通信运营商和数据确权、流通、交易等数据服务公司。主题三：低空基建。上海印发《上海市低空飞行服务管理能力建设 实施方案》，规划2027年前累计划设低空飞行航线不少于400条， 低空飞行起降点、以及通信、导航、监视等配套设施基本建成。国 内首个低空管理与服务操作系统发布。各地低空航线规划、5G-A基站和起降场等基础设施规划加速，夯实低空产业发展基础。推荐：1、低空产业早期投资相关的空管系统、飞行服务系统、低空交通规 划；2、低空起降场、5G-A基站、导航、监视等基础设施投资。主题四：自主可控。华为Mate70系列手机将于11月26日发布，应 用新一代麒麟国产芯片和纯血鸿蒙操作系统。全球科技领域博弈加 剧，提升产业链供应链安全水平。国防科技大学研制的“天河”新一代超级计算机系统在最新公布的国际Graph500排名中以6320.24MTEPS/W的性能夺得大数据图计算能效榜单世界第一。推荐：1、 受益于全面创新体制机制建设，财税、金融和资本市场改革举措加 速完善的半导体设备/材料、创新药、高端工业母机等；2、受益于关键领域重大技术突破的华为产业链、国产算力等。 风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 并购重组：聚焦“硬科技”和国资整合 2024.11.17 主题交易活跃，特斯拉产业链预期上修 2024.11.10 高位主题降温，关注珠海航展等增量催化 2024.11.03 总量二次探底，蓝筹保持韧性2024.11.0211月金股策略：蓝筹为基，优选科技2024.11.01 目录 一、主题温度计：主题交易热度显著回落，地缘冲突和汇率波动成为重要扰动，警惕事件类主题的兑现风险3 二、本期重点推荐主题：并购重组/数据要素/低空基建/自主可控4 主题一：并购重组---聚焦“硬科技”和国资整合6 主题二：数据要素国家数据基础设施建设指引公开征求意见，看好网络、算力基础设施投资和数 据流通体系建设8 主题三：低空基建各地低空航线规划、5G-A基站和起降场等基础设施规划加速，夯实产业发展基 础11 主题四：自主可控科技创新是推进中国式现代化的必由之路，聚焦加快实现高水平科技自立自强 ........................................................................................................................................................................13 三、产业事件追踪与催化事件展望15 四、重点推荐主题个股组合15 �、风险提示16 一、主题温度计：主题交易热度显著回落，地缘冲突和汇率波动成为重要扰动，警惕事件类主题的兑现风险 主题交易热度显著回落，地缘冲突和汇率波动成为重要扰动，警惕事件类主题的兑现风险。11月18日-22日热点主题日均成交额平均7.09亿元，连续两周回落，日均换手率回落至4.4%。本期热点主题交易热度显著回落，周内表现先扬后抑，AI应用、核聚变和锂电材料相关主题轮动走强，在地缘冲突加剧、美元走强等因素催化下周�市场大幅回调，非银、医药生物、电子、电新相关主题领跌，周度看大类主题普跌且机构持仓类主题跌幅居前。本月初市场反弹上证指数重回3500点，在外部地缘局势恶化和汇率波动扰动下市场回调，预计短期市场震荡休整，后续重要经济会议有望再度提振市 场预期成为指数反弹催化，但中期维度需密切跟踪一揽子政策效果和经济数据情况。短期主题选择重视投资逻辑和催化剂的持续性，注意事件类主题兑现风险，规避近期涨幅较大的主题方向。 热点主题整体回调，跨境电商、航空领涨，资金净流出规模整体扩大。11月18日-22日，本期热点主题普跌且资金净流出规模扩大，小市值主题维持强势，跨境电商、航空、人形机器人等主题涨幅居前，核聚变相关的超导主题走强，同时消费电子、食品饮料、医药和券商等主题方向跌幅居前，BC光伏电池由涨转跌。科技龙头、自主可控和国企改革是资金净流出规模较大的主题方向，银行、航空板块资金转为小幅净流入。本期沪深主板成交额维持平稳，北证50成交额大幅回落，显示市场风险偏好转弱，融资买入额随着 市场回调而萎缩，融资买入额占A股成交比例小幅回落。 图1：热点主题交易热度连续两周回落图2：大类主题普跌，机构持仓类主题跌幅居前（%） 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （1008-1011）（1014-1018）（1021-1025）（1028-1101） 7 （1104-1108）（1111-1115）（1118-1122） 11 29 6 24 9 5 19 7 4 14 5 3 9 3 24 1 1-1 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1111-1115（%）1118-1122（%） 1111-1115（亿元）1118-1122（亿元） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 最跨航人电减光超新固券财华医食高光饮消 央航汇企空金银运持行输股 最动一小物级 水短新中英信 国自机双科 小境空形子速热导型态商税鲲疗品速芯料电费 泥剧质特伟创应企主构循技 市电运机商器发工电数振服加铜片制池电市保地材制游生估达产用改可调环龙 值商输器务电业池字宇务工连造子值健产料造戏产产业革控研头 人化化接 代工 商 力业 链 图3：小市值风格延续强势，跨境电商/航空走强图4：热点主题资金大幅净流出，银行/航空净流入 AI PEEK WEB3.0 BC 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 21000 17000 15000 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 23000 11 19000 10 9 13000 8 11000 7 9000 7000 6 5000 5 3000 图5：北交所成交额回落，沪深主板成交额维持平稳图6：融资盘净流入规模萎缩，成交占比有所回落 11/20 11/13 11/6 10/30 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 11/15 11/5 10/26 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：并购重组/数据要素/低空基建/ 自主可控 1、并购重组：聚焦“硬科技”和国资整合 投资建议：新一轮并购重组聚焦“硬科技”和产业链上下游整合，央国企有望成为重要参与者。从“科创板八条”到“并购六条”，从交易所多次举行并购重组座谈会到上海市发布支持上市公司并购重组行动方案，一系列政 策驱动下并购重组市场的活跃度明显提升。本轮并购重组在制度安排上愈发友好，但是在并购方向上有明显倾斜，且更加强调产业链上下游整合，资本市场服务“硬科技”创新和发展新质生产力是内在逻辑。具备内在动力和 财务优势的公司更易实施并购重组，而国有资本的并购重组具有更为清晰 的方向性指引。 思路一：公司事项类。存在同业竞争问题并承诺限期解决的公司具有进行资产整合的内在动力，发生实控人变更尤其是自带优质资产的国有资本介入会增加后续并购重组的可能性。 思路二：格局优化类。产能具有刚性且面临需求不足的传统行业，存在通过 并购重组优化产业供给格局提升行业集中度的内在动力，而部分由强资本+强研发双轮驱动的新兴产业也面临结构性产能过剩，并购重组成为重构行业格局的重要手段。 思路三：财务优势类。财务质量是上市公司能否顺利推进并购重组的重要因 素，尤其在一二级市场整体估值低位的背景下，具备强现金支付能力的公司可以以较低收购成本优化资产布局。 思路四：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和 科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。 思路🖂：能源资源和公共服务等领域的专业化整合。增强国家资源能源安全 保障能力，提升重点行业和关键领域国资国企的核心竞争力。看好新老能源、矿产、主干管网和物流港口等领域国有资产整合。 2、数据要素：国家数据基础设施建设指引公开征求意见，看好网络、算力基础设施投资和数据流通体系建设 投资建议：二十届三中全会提出健全促进实体经济和数字经济深度融合制度国家数据局提出将陆续推出数据产权、数据流通