主题风向标11月第2期：主题交易活跃，特斯拉产业链预期上修

策略研究/2024.11.09 主题交易活跃，特斯拉产业链预期上修方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---主题风向标11月第2期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 主题交易热度边际提升，美国大选和国内化债成为重要扰动项，主题选择仍需关注流动性催化。看好特斯拉产业链/地方化债/珠海航展/冰雪经济等主题方向。 投资要点： 主题温度计：主题交易热度边际提升，美国大选和国内化债成为重要扰动项。11月4日-8日热点主题日均成交额平均10.08亿元，连续三周边际回升，日均换手率小幅提升至平均5.49%。本期热点主 题普涨非银和地产/消费走出一日游行情，军工类主题回调后再度拉升，结构上卫星互联网领涨，半导体、AI和信创大涨。本次化债方案整体符合预期但市场对后续进一步财政刺激发力的预期仍在演绎，预期方向有望转向后续各地方两会的财政投资布局，预计隐债风险缓释背景下支出方向有望向新质生产力倾斜。此外，市场预期 特斯拉将受益于特朗普当选总统，尤其是后续的政策倾斜和监管放松。短期主题选择仍需考虑充裕流动性催化下的预期放大效应，谨慎追高并关注增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题。 主题一：特斯拉产业链。特斯拉有望受益于特朗普后续产业政策和 自动驾驶等领域监管放松。当前美国新能源车渗透率仍低，特斯拉 占据近50%市场份额，特斯拉有望依托其市场份额和强大产品优势充分获益，且FSD在美国和中国的商业化推进、Robotaxi的大规模 部署，均有望提升相关产业链需求预期。此外，特斯拉成为首批获得中汽协汽车隐私保护标识授权的车企。推荐：1、受益新能源车渗透率提升和FSD商业化加速的零部件产业链；2、受益特斯拉新产 品驱动的人形机器人/Robotaxi/星链产业链及其国内映射的机会。主题二：地方化债。全国人大常委会批准6万亿元债务限额，2028 年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿 元。化债方案落地有望缓解地方政府化债和利息支出压力，同时大额化债有助于地方政府腾挪出发展资源，在高质量发展导向下地方政府财政支出方向有望向新质生产力领域倾斜。依赖地方政府财政支出，且当前应收账款压力较大的领域有望收益。看好后续财政刺 激举措进一步发力。推荐：1、环保水利/城市更新/智慧城市等市政 工程；2、受益地方政府支出能力改善的数字经济等科技创新领域。主题三：珠海航展。第十�届中国航展将于11月12日开幕，新型 战机等多款重磅装备有望首发，并新设无人装备演示区。本届珠海 航展规模超前，且有多款重磅新型装备首展。无人化、智能化、体系化是国防装备发展趋势，本届航展新设无人装备演示区，有多款无人机、无人船和地面无人作战装备发布。此外，商业航天、低空 无人装备也是本届航展新亮点。推荐：1、重磅新型战机等主战装备 发布，有望提振相关产业链需求预期；2、无人作战装备/载人航天有 望成为航展亮点，低空经济/商业航天等战略新兴产业有望受益。主题四：冰雪经济。国办印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰 雪经济活力的若干意见》。北京冬奥会以来全国居民冰雪运动参与率 达22.13%，参与人数达3.13亿人，其中2023-2024冰雪季全国各类 冰雪运动参与人数达2.64亿人，人均支出千元左右。截至2023年全国共有各类冰雪运动场地2847个，同比增长16.11%，冰雪场馆建设和配套装备产业链有望加速完善。推荐：1、受益冰雪场馆建设 投资提升的场馆设计、工程施工和冰雪场馆装备；2、受益冰雪旅游 和相关消费需求提升的旅游景区、户外用品和赛事运营。 风险提示：宏观经济波动制造业投资不足，产业政策落地节奏慢。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 高位主题降温，关注珠海航展等增量催化 2024.11.03 总量二次探底，蓝筹保持韧性2024.11.0211月金股策略：蓝筹为基，优选科技2024.11.01 24Q3基金持仓分析：杠铃策略的松动2024.10.28回购风起：聚焦科技和央国企2024.10.27 目录 一、主题温度计：主题交易热度边际提升，美国大选和国内化债成为重要扰动项，主题轮动较快不宜追高3 二、本期重点推荐主题：特斯拉产业链/地方化债/珠海航展/冰雪经济4 主题一：特斯拉产业链汽车领域具备领先的市场份额和强大产品优势，看好FSD商业化和 Robotaxi大规模部署带来的产业链机遇5 主题二：地方化债方案落地有望缓解地方政府化债和利息支出压力，腾挪出发展资源，看好后续 财政刺激举措进一步发力8 主题三：珠海航展---新设无人装备演示区，新型战机等多款重磅装备有望首发10 主题四：冰雪经济政策推进冰雪运动普及发展，看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产 业链12 三、产业事件追踪与催化事件展望15 四、重点推荐主题个股组合16 �、风险提示16 一、主题温度计：主题交易热度边际提升，美国大选和国内化债成为重要扰动项，主题轮动较快不宜追高 主题交易热度边际提升，美国大选和国内化债成为重要扰动项，主题轮动较快不宜追高。11月4日-8日热点主题日均成交额平均10.08亿元，连续三周边际回升，日均换手率小幅提升至平均5.49%。本期热点主题普涨交易热度显著提升，期间美国大选成为重要扰动项，非银和地产、消费走出一日游行情，军工相关主题周中回调后再度拉升，结构上卫星互联网走强，科技自主可控相关的半导体、AI和信创等主题大涨。周�盘后大额化债方案落地，本次政策整体符合预期但市场对后续进一步财政刺激发力的预期仍在演绎，预期方向有望转向地方政策财政支出结构的变化，关注后续各地方两会中财 政领域的投资布局，预计在债务风险缓释的背景下支出方向有望向新质生产力倾斜。此外，市场预期特斯拉将受益于特朗普当选总统，尤其是后续的政策倾斜和监管放松。短期主题选择仍需考虑充裕流动性催化下的预期放大效应，谨慎追高并关注增量主题和具备新逻辑催化的存量主线性主题。 热点主题普涨，军工相关主题领涨，自主可控仍是重要隐含主线。11月4日 -8日，热点主题普涨且科技类主题涨幅领先，扭转了之前一期的资金净流出现象。小市值风格延续强势，军工相关的6G、商业航天、射频天线等热点主题领涨，数据要素和AI相关主题大涨，自主可控仍是重要隐含主线。与此同时，银行、航运、煤炭、建材等周期类主题表现落后，且出现资金净流出现象，数据要素、6G和AI主题资金净流入体量居前。本期沪深主板成交额明显提升，北证50日成交额再创新高，在市场短期风险偏好提升阶段小市值方向更具有弹性。融资买入额随着市场回升而放大，融资买入额占A股成交比例小幅提升。 热点主题日均成交额（亿元） 热点主题日均换手率（%）右轴 （1008-1011）（1014-1018）（1021-1025）（1028-1101）（1104-1108） 729 11 624 9 519 7 414 5 39 3 24 1 1-1 -6 产业类 改革类 机构持仓类 技术类 政策类 图1：热点主题交易热度显著提升图2：大类主题普涨且技术和产业类主题领涨（%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1028-1101（%）1104-1108（%） 1028-1101（亿元）1104-1108（亿元） 25 300 20 100 15 -100 10 5 -300 0 -500 -5-700 最小市值 新人射军商数型形频工业据工机及信航要业器天息天素化人线化 家社中硅电煤水央航央用保船能力炭泥企运企轻重系源开制煤银 工仓 采造炭行 基科数金技据重龙要仓头素 英伟达产业链 饮自信化中中资低央重军国中料主创债航特源空企组民企字制可产系估股经融改头 造控业 济合革央企 图3：小市值风格延续强势，机器人/军工/计算机领涨图4：数据要素和AI主题资金净流入规模较大 AMC CHATGPT AIPC 6G CHATGPT HBM 6G 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 25000 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12 23000 21000 19000 11 10 17000 15000 9 13000 11000 9000 8 7 7000 5000 6 5 3000 图5：北交所成交额再创新高，沪深主板成交额回升图6：融资盘净流入规模放大，成交占比有所回升 11/6 10/30 10/23 10/16 10/9 9/25 9/18 9/9 9/2 8/27 8/20 8/13 8/6 7/30 7/23 7/16 7/9 7/2 6/25 6/18 6/11 6/3 5/27 5/20 5/13 5/6 11/5 10/26 10/16 10/6 9/26 9/16 9/6 8/27 8/17 8/7 7/28 7/18 7/8 6/28 6/18 6/8 5/29 5/19 5/9 4/29 4/19 4/9 3/30 3/20 3/10 2/29 2/19 2/9 1/30 1/20 1/10 12/31 12/21 12/11 12/1 11/21 11/11 11/1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：特斯拉产业链/地方化债/珠海 航展/冰雪经济 1、特斯拉产业链：汽车领域具备领先的市场份额和强大产品优势，看好FSD 商业化和Robotaxi大规模部署带来的产业链机遇 投资建议：马斯克为特朗普及其他共和党人竞选捐款至少达1.32亿美元，特斯拉有望受益于特朗普相关产业政策和自动驾驶等领域监管的放松。在美国新能源车渗透率提升的过程中，特斯拉依托领先的市场份额和强大的产品优势有望充分获益，且其FSD无人驾驶在美国和中国的商业化推进、Robotaxi的大规模部署，均有望提升相关产业链需求预期。获得我国汽车数据安全合规认证有望加速FSD在华应用进程。 方向一：受益美国新能源车渗透率提升和FSD在中美商业化应用的特斯拉汽车产业链。推荐：拓普集团/新泉股份/嵘泰股份。 方向二：受益特斯拉新产品驱动的产业链机会。人形机器人作为特斯拉的战 略产品，智能化和交互能力大幅提升，看好后续降成本和规模化生产；此外， Robotaxi有望在2026年量产，大规模部署催化产业链需求预期提振。推荐： 拓普集团/贝斯特，受益三花智控。 2、地方化债：方案落地有望缓解地方政府化债和利息支出压力，看好后续财政刺激举措进一步发力 投资建议：方案落地有望缓解地方政府化债和利息支出压力，依赖地方政府支付且应收款压力较大的行业有望受益。此外，大额化债后地方政府腾挪出发展资源，高质量发展下地方政府财政支出方向有望向新质生产力领域倾斜。同时，看好后续财政刺激举措进一步发力。看好市政工程、城市轨交、城市更新和智慧城市，数字经济（信创）和科技创新领域投资机会。 3、珠海航展：新设无人装备演示区，新型战机等多款重磅装备有望首发 投资建议：国防装备是重要的高端装备自主化领域，本届珠海航展规模超前，且有多款重磅新型装备首展。无人化、智能化、体系化是国防装备发展趋势，本届航展新设无人装备演示区，有多款无人机、无人船和地面无人作战装备发布。此外，商业航天、低空无人装备也是本届航展新亮点。 方向一：重磅新型战机等主战装备发布，有望提振相关产业链需求预期。推荐：中航沈飞/航天电器/菲利华。 方向二：无人作战装备成为航展新亮点，低空经济/商业航天等新兴未来产业有望