CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 本周（2025/01/03–2024/01/10） 1、【指数收益】 本周南华商品指数上涨0.29%，其中南华能化指数下跌0.11%，南华贵金属指数上涨1.62%，南华有色金属指数上涨1.93%，南华黑色指数下跌1.81%，南华农产品指数下跌0.81%。 2、【因子概况】 整体来看，因子表现有所分化，截面类好于趋势类，基本面因子有所分化。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，黑色以及化工板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，趋势类策略业绩小幅上涨，截面类整体微跌。 本周市场表现或延续震荡，部分趋势类策略或有所好转。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场大幅下行，其中上证50下跌1.04%，沪深300下跌1.13%，中证500下跌1.08%，中证1000下跌1.43%。 12月份CPI同比小幅回落，PPI同比持续回升。1月9日，国家统计局公布数据显示，2024年12月 份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比持平。2024年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。12月份全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2个百分点；环比均下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8、1.4个百分点。2024年CPI和PPI同比分别为0.2%和-2.2%，相较2023年均有所回升但仍低于预期，背后仍是内需不足的问题。值得关注的是核心通胀数据，2024年12月核心CPI同比连续三个月上行至0.4%，环比升至0.2%，高于过去五年均值。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡： 贵金属：本周南华贵金属指数上涨1.62%。黄金：近期黄金表现强势，我们认为沪金或将继续破新高。黄金近期交易主要有两个主线，一是特朗普上台之前带来的政策不确定性，令黄金价格具有明显韧性，二是人民币汇率的持续贬值带来沪金的超额表现。此外，央行购金的持续进行也带来了黄金明确的底部支撑。关注黄金一季度的偏强表现，以及内外反套逻辑的持续兑现。 能化：本周南华能化指数下跌0.11%。PX：供应收缩估值上行，月差正套。受利润下滑、装置故障等多重因素影响，PX价格突破上行，日内涨近4%，主力合约持仓成交量均创新高。美国寒潮\库存低位带动调油市场走强，MX甲苯等产品价格涨幅明显，甲苯歧化MX异构化单元利润来到盈亏平衡线以下，装置开工积极性收到影响。近期广东揭阳260万吨停车一周、东营威联200万吨负荷下降10%，韩国部分装置也有计划降负荷。PX短期供应将明显收缩，加上成本端原油价格形成支撑，趋势预计偏强。然而当前PXN05上涨至232美金/吨，基本合理，单边价格不建议进一步追高，以回调做多、正套的操作为主。PTA：多PX空PTA。月差正套。单边不追高，滚动做多。PTA当前高库存、供需层面仍是累库格局，导致PTA上涨幅度预计低于PX。12月份以来PTA加工费长期处于300元/吨以下低位，PTA工厂亏损压力下近期检修增多，然而聚酯同步季节性检修，PTA供需双弱。PTA上涨行情更多受成本PX的影响，短期趋势震荡偏强，建议滚动做多，同时关注多PX空PTA对冲。 农产品：本周南华农产品指数下跌0.81%。白糖：偏弱运行。趋势看原糖，现实因24/25榨季巴西产量不及预期、印度延长出口禁令偏强，预期因南北半球25/26榨季均存在大幅增产的预期偏弱，纽约原糖近高远低排列，趋势看空。节奏看进口节奏，国内增产、生产成本下降背景下，高点受原糖压制，低点由糖浆和预拌粉政策松紧决定，郑糖总体偏弱运行为主。 黑色：本周南华黑色数下跌1.81%。铁矿石：过剩共识进一步加强，估值下修。近期市场再度进入阶段性政策真空期，叠加公历年初淡季需求的表现，黑色板块上行驱动减弱。从基本面和估值来看，成材库存矛盾较小、焦煤流畅下跌后估值显著偏低，只有铁矿这轮下跌前呈现“基本面弱且估值偏高”状态，因此近日铁矿期价回调幅度显著，领跌黑色板块。展望后市，虽然市场的悲观情绪似乎尚未释放结束，但下方空间因以下因素而变得有限：（1）下游成材价格跟随下跌后，出口利润再度打开，关税正式落地前“抢跑式”外需对材价形成支撑；（2）节前政策面仍有一定利好预期。因此，我们预计价格跌幅或将收窄，短期再度回归震荡市。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额上升，持仓金额有所下降。截至1月10日，当前活跃品种成交金额处于历史76.19分位；持仓金额处于历史56.01分位。整体市场活跃度波动较小，部分品种走势宽幅震荡，较不利于趋势类CTA产品表现，但趋势类策略盈利环境相对有所改善。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量除黑色板块外均有所下行。动量位于50分位的品种数量持平，位于80分位的品种数量有所上升。分板块来看，仅黑色板块的板块动量有所上行。市场整体动量处于中等分位数水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数上涨0.29%，其中南华能化指数下跌0.11%，南华贵金属指数上涨1.62%，南华有色金属指数上涨1.93%，南华黑色指数下跌1.81%，南华农产品指数下跌0.81%。 价格水平方面，本周相对上周变化不大：南华商品指数处于历史91分位，其中南华能化指数处于历史82分位，南华贵金属指数处于87分位，南华有色金属指数处于38分位，南华黑色指数处于22分位，南华农产品指数处于75分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.27%，截面动量上涨0.67%；时序动量在黑色板块呈现亏损，在能源板块有所盈利；截面动量在黑色板块有所盈利，在化工板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌0.04%，截面动量上涨0.88%；时序动量在化工板块有所获利，在有色板块亏损；截面动量在各个板块均有盈利； 期限结构：本周下跌0.63%；能源板块有所获利，在黑色板块均呈现亏损； 偏度：本周上涨0.76%；农产品板块有所盈利，在能源板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.03%；黑色板块有所获利，在农产品板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.35%；在农产品板块有所获利，在化工板块呈现亏损。 整体来看，因子表现有所分化，截面类好于趋势类，基本面因子有所分化。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，黑色以及化工板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场整体偏震荡，因子走势分化，趋势类策略业绩小幅上涨，截面类整体微跌。 本周市场表现或延续震荡，部分趋势类策略或有所好转。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。