商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势仍偏强，短期不追高2PTA：成本支撑偏强，多PTA空PF2MEG：5-9正套2橡胶：震荡运行5合成橡胶：震荡运行7LLDPE：中期趋势偏弱9PP：现货维稳，成交一般11烧碱：乐观预期难证伪12纸浆：宽幅震荡14原木：震荡调整16甲醇：短期震荡运行18尿素：节前弱现实强预期博弈，关注日内现货成交20纯碱：市场无明显波动22PVC：低位震荡23燃料油：偏强震荡，下方支撑明显25低硫燃料油：窄幅调整，高低硫价差走阔趋势减弱25集运指数（欧线）：4-6反套、10-12反套酌情建仓26短纤：成本支撑，短期震荡偏强，不趋势追高29瓶片：成本支撑，短期震荡偏强，不趋势追高29 2025年1月10日 对二甲苯：趋势仍偏强，短期不追高 PTA：成本支撑偏强，多PTA空PF MEG：5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格反弹，2月MOPJ目前估价在657美元/吨CFR。9日PX价格上涨，尾盘实货2月无商谈，3月在849/851商谈。均无成交。9日PX估价在848美元/吨，较8日上涨11美元。 据悉韩国一工厂一条40万吨PX装置计划9日停车检修，具体重启时间未定。 消息人士称，随着亚洲开始限制生产，PX价格甚至无视原油隔夜下跌，继续牛市。 “PX太强了。我猜这是关于许多PX [生产]工厂降低开工率，“中国的一位贸易商说。 市场消息人士称，韩国GS Caltex将开工率降至85%左右，而另一家生产商SK Geocentric将其开工率降至60%-70%左右。 GS Caltex没有确认降负荷。SK的一位消息人士证实了这一举措，并表示将每月审查运营率。 这位中国贸易商表示，除了韩国生产商，甚至中国生产商也决定减产。 与此同时，新加坡的一位贸易商表示，纸货市场活动繁忙，导致PX-石脑油价差大幅上涨。 “对于PX Paper来说，这是一个非常繁忙的时期。[有]很多5月的交易，“这位交易员说。 新加坡的同一贸易商指出，5月PX-石脑油价差交易价格约为230美元/吨，这反映了良好的复苏量。 然而，新加坡的另一位交易员表示，即月价差尚未与持续的乐观情绪相呼应。 “要问的问题是PX-石脑油[价差]能提高多高[因为]即期月份看起来仍然很糟糕，”第二位交易员补充道。 他进一步指出，在即月价差水平稳步改善之前，对减产影响的一些怀疑可能会持续存在。 “5月PX-石脑油[价差]9日交易价格为230美元/吨，[但]即期月看起来仍处于200美元/吨的低位[水平]，”第二位交易员进一步表示。 PTA：中国大陆装置变动：本周中泰120万吨、英力士110万吨重启，汉邦220万吨停车，个别装置小幅降负，PTA开工率在79.9%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在85.4%附近。 备注：独山能源300万吨1月开始计入产能，由于虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车时间超过两年，因此2024年底剔除产能210万吨。2025年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8601.5万吨。PTA开工负荷同步调整。 华东一条20万吨IPA（间苯二甲酸）装置已重启；华东一PX工厂目前重启生产间二甲苯，其PX负荷稳定在95%附近。 MEG：截至1月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.83%（环比上期下降2.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.32%（环比上期下降0.38%）。考虑到北京燕山8万吨、新疆独山子5万吨和易高12万吨装置长停两年以上且暂无重启计划，2025年初起将其剔除产能。2025年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2857.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1036万吨。 陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近期开始停车轮流更换催化剂，预计持续时间在两个月左右。 1月8日张家港某主流库区MEG发货6400吨左右；太仓两主流库区MEG发货4400吨左右。 聚酯：平湖一套30万吨聚酯装置已升温重启中，预计近日投料，装置配套生产涤纶长丝为主。 本周聚酯装置检修陆续执行，不过同期一套瓶片装置开启，聚酯负荷整体下调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.6%附近。（2025年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能上调至8634万吨，聚酯负荷同步调整，详见《2024年底& 2025年1月CCF聚酯产业链产能基数》。）从目前的规划来看，接下来到1月中，装置检修计划将逐步密集，其间也会有个别装置开启。 江浙涤丝9日产销整体回升，至下午3点半附近平均产销估算在9成附近。江浙几家工厂产销分别在110%、85%、90%、100%、30%、100%、120%、30%、100%、150%、60%、70%、200%、0%、30%、50%、30%、230%、40%、70%。（关注尾盘） 期货大涨带动，9日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销101%，部分工厂产销：100%、100%、100%、200%、80%、180%、50%，100%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年01月10日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯了解，马来西亚天然橡胶主产区进入季节性旺产季，产区降雨较少，对割胶工作的影响 减淡，原料产出增加。但近年来，马来西亚发展棕榈业，天然橡胶产量下滑明显，更多依赖进口，对全球天然橡胶供应的影响明显转弱。马来西亚是全球天然胶乳手套生产大国，对浓乳的需求量较大，随着疫情常态化，手套工厂开工减弱，天然胶乳需求有所下降，自泰国进口的天然胶乳减少。 近期越南产区原料价格呈现下跌，胶水跌幅相对更大；目前产区受季节性因素变化影响，天然橡胶产出开始减少，原料产量大概下降2成左右，但周期内国内期现货价格下跌，越南橡胶加工厂利润空间遭受挤压，工厂压价采购原料拖拽其价格出现明显下跌；随着产区停割期靠近，当地加工厂陆续开始做囤货，且由于生产利润情况欠佳，部分加工厂主动出货意愿有所减弱，惜售意愿较高，而中国市场对高价接受能力相对偏弱，因此越加工厂船货报盘价格略显混乱，高低端价差扩大。 印度尼西亚天然橡胶主产区无明显的旺产季。赤道以北的棉兰一带进入旺产季，赤道以南的巨港一带正值开割初期，最近一个月产区降雨不多，理论上利好割胶工作的开展，但印尼天然橡胶以出口国际市场为主，国际市场需求偏弱，印标出口国际市场的数量下滑，橡胶加工厂生产积极性受抑制。另外，天然橡胶市场行情长期低迷，导致更多胶农转而从事棕榈行业，天然橡胶胶工减少，同样影响割胶工作的开展。 2025年01月10日 合成橡胶：震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格再次转强，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，预计价格短期在11300-11400元/吨区间运行。供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上 移。顺丁橡胶自身现货供应方面，开工率维持高位。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对价格支撑逐渐减弱。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.原料端价格坚挺，基本面动态估值下沿有所上移，对盘面形成支撑，但伴随持续反弹，上方空间逐渐收窄，进入多空博弈的震荡格局。一方面，成本支撑，目前顺丁橡胶的理论静态成本线约在14000元/吨附近，供应端减产预期逐渐增加。但另一方面，NR-BR的价差重回500元/吨附近，替代需求预期减弱。中期而言，需要观察丁二烯动态价格以及替代需求是否能进一步增加。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月10日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场整体震荡下跌。周内原油价格高位波动，但对市场业者信心提振有限。在裕龙石化、中石化英力士等新增产能陆续释放下，国产量供应小幅增加，但部分下游行业开工有所下滑，对原材料采购积极性不高，市场供需矛盾较为突出，石化及中间商出货不畅，试探让利报盘出货，现货价格整体震荡走软。当前线性主流价格在8570-9200元/吨，跌幅在100-300元/吨不等。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，虽然社会库存同比下滑33.6%，基差维持强势。但从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量将冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，供应端压力较大，基差强势格局难持续，因而给远月的估值贴近油制装置成本。 第二，从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-0.09%，棚膜需求转弱，地膜企业前期招标订单落实，但社会订单有限，膜企逢低采购，原料刚需为主，对原料提振有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-1.07%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致后期生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值，但在基差持续强势格局下，仍需关注其收敛的程度。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月10日 PP：现货维稳，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP市场稳中偏弱运行。PP期货盘中小幅反弹但对现货市场氛围提振有限，上游生产企业厂价多数稳定，贸易商仍延续积极出货策略，报盘部分延续小幅松动促成交。下游节前备货意愿不高，谨慎观望为主，午前场内交投转弱。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月10日 烧碱：乐观预期难证伪 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.57万吨(湿吨)，环比下滑8.15%，同比下滑31.83%。本周华北、华东、东北、华南库容比环比