商品研究晨报

商 品2025年01月10日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：震荡回升，关注汇率贬值3 白银:受到支撑位支撑3 铜：内外库存下降，价格上涨5 铝：大幅反弹7 国氧化铝：价格重心继续下移7 泰 君锌：社库小幅去化，低位企稳9 安铅：补库边际减弱，承压运行10 期镍：多空博弈，区间震荡11 货不锈钢：估值有所修复，但持续性有待现实验证11 研锡：重回25万上方位置13 究工业硅：减产消息刺激，盘面小幅波动15所多晶硅：需求边际转弱，盘面底部震荡15碳酸锂：累库现实与假期去库预期的博弈17 铁矿石：基本面过剩压力仍存，弱势震荡19螺纹钢：弱势震荡20 热轧卷板：弱势震荡20 硅铁：成本端电价上涨，宽幅震荡22 锰硅：供给过剩压力仍存，宽幅震荡22 焦炭：六轮提降落地，震荡偏弱24 焦煤：震荡偏弱24 动力煤：供应收紧，区间震荡26 玻璃：市场稳中偏弱整理27 对二甲苯：趋势仍偏强，短期不追高28 PTA：成本支撑偏强，多PTA空PF28 MEG：5-9正套28 橡胶：震荡运行31 合成橡胶：震荡运行33 LLDPE：中期趋势偏弱35 PP：现货维稳，成交一般37 烧碱：乐观预期难证伪38 纸浆：宽幅震荡40 原木：震荡调整42 甲醇：短期震荡运行44 尿素：节前弱现实强预期博弈，关注日内现货成交46纯碱：市场无明显波动48 PVC：低位震荡49 燃料油：偏强震荡，下方支撑明显51 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 低硫燃料油：窄幅调整，高低硫价差走阔趋势减弱51集运指数（欧线）：4-6反套、10-12反套酌情建仓52短纤：成本支撑，短期震荡偏强，不趋势追高55瓶片：成本支撑，短期震荡偏强，不趋势追高55棕榈油：等待MPOB月报关注印度买货意愿56豆油：继续受大豆价格影响56 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险58 豆一：反弹震荡58 玉米：关注政策60 白糖：偏弱运行62 棉花：维持震荡走势63 鸡蛋：区间震荡65 生猪：维持近端正套66 花生：关注基层上货67 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商 品2025年1月10日 研究 黄金：震荡回升，关注汇率贬值 白银:受到支撑位支撑 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2502 627.96 0.47% 632.68 0.55% 黄金T+D 627.29 0.41% 631.55 0.54% Comex黄金2502 2672.30 0.56% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2502 7757 0.22% 7774.00 0.48% 白银T+D 7746 0.23% 7771 0.53% Comex白银2502 31.030 0.93% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2502 172,065 3,944 80,559 -4,943 Comex黄金2502 133,698 -39,903 317,522 -7,703 沪银2502 453,080 14,800 166,220 -10,486 Comex白银2502 36,390 -5,259 119,217 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 871.08 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,287.49 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15,147 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 21,972,508 0 沪银（千克） 1,359,170 -10183 Comex白银（金衡盎司）（前日） 320,047,902 2,340,558 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2412价差 -0.67 -0.31 -0.36 沪金2412合约对2502合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 235.34 0.21 235.13 白银T+D对AG2412价差 12 0 12 沪银2412合约对2502合约价差 -7,112 -7,108 -4 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,705 -275 2,979 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 109.00 0.27% 美元兑人民币（CNY即期） 7.33 0.06% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.04 0.00 美元兑日元 157.86 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 2 期货研究 1、美联储多位官员证实利率将在当前水平维持一段时间。 2、英国债券市场剧烈震荡后，英国高官发声安抚市场：债市“有序”、需求强劲、无需干预。 3、中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。 4、中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大，显示了对维稳汇率的决心。 5、碧桂园与主要银行就债务重组提案关键条款达成共识。 6、马斯克：今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10倍，明年Optimus机器人产量最高达10万。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2025年01月10日 研究 铜：内外库存下降，价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 74,920 0.59% 75120 0.27% 伦铜3M电子盘 9,112 0.66% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 55,128 10,221 141,689 888 伦铜3M电子盘 18,410 -214 237,630 3,193 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 13,367 -582 - - 伦铜 263,950 -1,750 4.70% -0.63% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -114.16 -116.11 1.95 保税区仓单升水 73 73 0 保税区提单升水 65 63 2 上海1#光亮铜价格 68,500 68,400 100 现货对期货近月价差 145 120 25 近月合约对连一合约价差 20 -40 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 204 - - 上海铜现货对LMEcash价差 0 49 -49 沪铜连三合约对LME3M价差 -464 -350 -113 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,209 1,780 429 再生铜进口盈亏 -544 -141 -403 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息。美联储-哈克：处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况。(金十数据) 微观方面，铜矿商印尼自由港表示，该公司正在和印尼政府讨论，在其新建的Manyar冶炼厂全面恢复运营前，能够继续出口铜精矿。（SMM） 洛阳钼业：2024年公司铜金属产量为65万吨，同比增长55%。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 智利海关数据显示，智利2024年12月出口铜173,435吨，其中对中国出口59,430吨；出口铜矿石 和精矿1,131,199吨，其中对中国出口818,018吨。（SMM） HudbayMinerals寻求批准2.1亿美元秘鲁矿山扩建项目。（上海钢联） 里贝罗铜业公司（LiberoCopper）宣布，其在哥伦比亚普图马约省的莫科阿（Mocoa）斑岩铜钼矿14000米扩储钻探计划首个金刚钻孔见矿良好。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年01月10日 铝：大幅反弹 氧化铝：价格重心继续下移 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM，同花顺ifind，Wind，钢联，国泰君安期货研究 【综合资讯】 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 1.据阿拉丁（ALD）调研了解，1月8日越南最新成交2.5万吨氧化铝，离岸价格为650美元/吨，2025 年2月下旬船期，具体目的地不详。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年01月10日 锌：社库小幅去化，低位企稳 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价 （元/吨） 24110 -0.47% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2821 -2.01% 沪锌主力成交量 （手） 175565 37427 伦锌成交量（手） 14595 2902 沪锌主力持仓量 （手） 100521 -2417 伦锌持仓量（手） 216672 366 上海0#锌升贴水 （元/吨） 290 -80 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -35.53 3.03 广东0#锌升贴水 （元/吨） 620 5 进口提单溢价（美 元/吨） 120 0 天津0#锌升贴水 （元/吨） 510 15 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -22.3 127.08 ZN00-ZN01 （元/吨） 250 60 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -790.25 89.13 沪锌期货库存（吨） 853 -176 LME锌库存（吨） 216900 -3625 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4345 -25 LME锌注销仓单 （吨） 46600 -2350 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 46600 -2350 氧化锌≥99.7% （元/吨） 23200 -300 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2