【每日研报20250109】关税计划引发争议，美联储维持谨慎观点

市 场 综 述 隔 夜，美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.25%报42635.2点 ， 标 普500指 数 涨0.16%报5918.25点 ， 纳 指 跌0.06%报19478.88点 。 美 元 指 数 涨0.27%报108.9959， 非 美 货 币 全 线 下 跌 ，欧 元 兑 美 元 跌0.21%报1.0319， 英 镑 兑 美 元 跌0.91%报1.2364， 美 元 兑 日 元 涨0.19%报158.352，美 元 兑 加 元 涨0.07%报1.438，离 岸 人 民 币 兑 美 元 跌132个 基 点 报7.3538。国 际 油 价 全 线 走 低 ，美 油2月 合 约 跌1.25%报73.32美 元/桶 ， 布 油3月 合 约 跌1.1%报76.2美 元/桶 。国 际 贵 金 属 期 货 普遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 收 涨0.55%报2680.1美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 收 涨0.19%报30.745美 元/盎 司。ICE原 糖 主 力合 约跌1.39%报19.18美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力合 约跌0.48%报68.18美 分/磅 。 消 息 回 顾 【特朗普正在考虑宣布全国经济紧急状态，以通过《国际经济紧急权力法》实施普遍关税计划，该法赋予总统广泛的关税权限而无需证明国家安全理由。目前，特朗普团队对此未作回应。】 【美联储理事沃勒称，预计关税不会对通胀产生重大影响；目前劳动力市场接近美联储的最大就业目标；降息步伐取决于通胀进展和就业市场；支持在2025年进一步降息。】 【日本央行前行长黑田东彦预计未来几年日本央行可能会逐步加息，因通胀有望持续达到2%的目标。他表示，工资与通胀的正循环将支撑经济增长，但具体加息幅度仍难以预测。】 【乌克兰军方声明称，其无人机袭击了俄罗斯萨拉托夫州恩格斯的一个石油储存设施，为俄军用机场提供燃料。俄国防部表示击落了32架乌克兰无人机，无人员伤亡。】 【美国至1月4日当周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万人，前值21.1万人，为2024年2月17日当周以来新低；四周均值21.3万人，前值22.33万人。】 【美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，预期14万人，前值14.6万人。】 【欧元区12月经济景气指数录得93.7前值95.8，降至2023年9月以来的新低。】 【欧元区12月工业景气指数录得-14.1，前值-11.1，预期-11.7。】 【欧元区11月PPI月率录得1.6%。前值0.4%，预期1.5%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔 夜 ，美 元 指 数 涨0.27%报108.9959，非 美 货 币 全 线 下 跌 ，欧 元 兑 美 元 跌0.21%报1.0319， 英 镑 兑 美 元 跌0.91%报1.2364， 美 元 兑 日 元 涨0.19%报158.352。 美 元 指 数震 荡走强。宏 观数据 方 面，美 国至1月4日当 周 初 请 失业 金 人 数录 得20.1万人 ，预期21.8万人 ，创2024年2月 以 来新低 ，反 映 出劳 动 力 市 场依 旧 稳 健；然而 ， 续请 失业 金 人 数 有所 上 升，暗示招 聘 速 度 放 缓可 能令 部分失业者 面 临 更长 的失业 期 。12月ADP就 业 人 数增幅意 外放 缓 至12.2万人 ， 预 期14万人 ，为2024年8月 以 来 最 低 。这 或 许 暗示 美 国 劳 动 力 市 场 开始降温 ， 不 过 数据公 布后， 美 元 指 数 对 此反应平 淡， 市 场 关注的焦点仍在周 五的 非农就 业 数据。 美 联储 理 事 沃 勒 预 计 关 税 不 会 对 通 胀 产 生 重 大 影 响 ，支 持 在2025年 进 一 步 降 息 ，但降 息 的速 度 将取决 于 通 胀 的 进 一 步 进 展 ， 整体基调 偏 中 性。 美 元 指 数 预 计延续高 位 震 荡 格 局。 欧 元区11月PPI月率 录 得1.6%，小幅高于 预 期 的1.5%，近 期 公 布 的 经 济 数据有略 微 向 好的迹 象。 此 前 欧洲央 行成 员 曾支 持 大 幅 降 息 ，但通 胀 的意 外 反 弹 或 令欧洲央 行维持谨 慎降 息立场。短期内， 欧 元或 继续 在 美 元强 势的背 景下承 压。 日 本 央 行 前 行 长 预 计 日 本 央 行 会 有更 多加 息机会 ，但 短期仍 缺 乏 更 多经 济 数据的 支撑。日 本2024年12月消 费 者 信 心指 数继续 下 行 ，表 明 日本消 费 者的情 绪 依 然低迷， 与 央 行乐 观的 经 济 展 望形 成对比， 日 元短期 预 计继续承 压。 往 后 看，随 着特 朗 普即 将正式 入主 白宫， 市 场交 易 方 向 上的 分歧可 能 加剧，消息面 扰动 可能 进 一 步放大 盘面 波动 。 预 计 美 元将 延续震 荡 偏 强的 走势。 重 点 关注本周 五美 国 非农就 业 数据。 S&P500 截 至1月8日 ， 标 普500指 数上涨0.16%至5918.25点 ；迷 你标 普500主 力 合 约 持平于5954.75。 经 济 数据 方 面， 美 国2024年12月ADP就 业 人 数12.2万人 ，创2024年8月 以 来 最 低水 平；同 时， 美 国上 周 初 请 失业 金 人 数减 少1万人至20.1万人 ，为2024年2月17日当 周以 来新低 。 劳 动 市 场 数据 呈 现 出 相 互 矛 盾。 货 币政 策 方 面， 美 联 储12月 会议 纪要显示 ， 美 联 储已 处于或接 近适合放 慢 宽 松步 伐 的时点 ；许 多 官 员 认 为 “未 来 几 个季 度 ”需 要谨 慎行 事 。 会议 纪要表现 出明显的鹰 派态度。 对外 政 策 上，候 任总 统 特 朗 普 正 在 考 虑 宣 布 国 家 经 济 紧 急 状 态 ， 以为对盟 友和 对手实 施 大范 围的 普 遍 关 税提 供法律 依 据。 关 税政 策预 计 在 一定 程 度 上 增加 通 胀粘 性。 整体来看， 美 国 经 济 基 本面 保持良 好，同 时美 联 储官 员 也在努力 应 对新 任 政 府 政 策可 能 的 影响 ，后续 降 息 步 伐 预 计放 缓。策 略 上，建 议 暂 时 观望 。 图表3：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截 至1月8日 ，富时 中国A50指 数上涨0.17%至12991.31点 ；新 交 所富时A50期 指 主 力 合 约上涨0.03%至12984点 。国内 方 面，经 济 基 本面，12月官 方、非官 方制 造业PMI均较上月 有所下滑，但 仍 保持 在扩 张区间， 国内制 造业 生 产 经营 活动保持活 跃。政 策 面，昨日 国务 院新闻 办公室 举行 国务 院政 策例行吹 风会 ，多 部门 负 责人针对”两新 “ 政 策实 施做了介 绍，两新 ” 政 策加大 力度实 施 对增加 经 济 有效需求 起到推动 。海外 方 面，特 朗 普将于1月 下旬正式就职，需观察其上台后对华政 策。 整体来看，受到春 节前部分投资者获 利了结， 离 场观望 影 响 ，使得岁 末市 场交 易整体较为清淡。 此外， 预 计春 节前将有部分政 策 率先落地， 以 此 对冲 海外 扰动带来 的 影 响，春 节后市 场流动性有 望得到 进 一 步提 升， 在 此情 形下 业绩 较为 稳 定的 大 盘 股 预 计占 优。策 略上， 在政 策 落地前建 议 暂 时 观望。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡 偏 强，报 收4.259美 元/磅 ，涨 跌 幅+1.74%。国 际方 面，美 联 储12月 会议 纪要 ：已 处于或接 近放 缓降 息 步 伐 的时点 ，部分官 员 认 为在12月按 兵不 动是有必要 的 。通 胀将 继续放 缓，但有 关新 政 府的政 策 或 增加物价压力风 险。国内 方 面，两部门出台27条 措施 ，加力扩围实 施 大规 模设备更 新和消 费品以旧换新。库存 方 面，截 至1月8日 ，COMEX铜 库存 为96384短吨，环 比+1725短吨；LME铜 库存265700吨，环 比-1450吨；SHFE每日仓 单13949吨 ，环 比-801吨。美 元 美债方 面，特 朗 普 正 考 虑 宣 布 全 国 经 济 紧 急 状 态 ，以便 征收 大量普 遍 关 税，全 球债 券继续被 抛 售，美 元 指 数得到提振，最终收 涨0.29%，报108.99。基准的10年 期 美债收益率收 报4.7060%； 对 货 币政 策 更敏 感的两年 期 美债收益率收 报4.2970%。操作建 议，纽 铜主 力 合 约轻 仓 逢低短 多 交 易，仅供参考 。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 收 涨0.55%报2680.1美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 收 涨0.19%报30.745美 元/盎 司 。近 期地 缘 冲 突持 续 ，俄 乌 局 势 略有升 温，以哈 谈 判 陷入僵局，整体避 险情 绪 小幅上扬，黄 金 作为避 险资 产具备一定支撑。宏 观数据 方 面，美 国至1月4日当 周 初 请 失业 金 人 数录 得20.1万人 ，预 期21.8万人 ，创2024年2月 以 来新低 ，凸显劳 动 力 市场 的稳 定 性，裁员 率 维持 低位。然而 ，12月ADP就 业 人 数却意 外低 于 预 期 ，为2024年8月 以 来最 低 ，暗示 美 国 劳 动 力 市 场 可 能 开始降温，但数据公 布后， 贵 金 属 价格表现较为 平静，投资者普 遍等 待本周 五的 非农就 业 数据指引。值 得 注 意的是，根据世 界黄 金协会 数据，12月 全 球 黄 金ETF净 流入7.78亿美 元 ，为2019年 以 来首 次12月录 得资 金流入，显示投资者对 黄 金 的中长 期配置需求明显回升。 展 望 未 来 ， 贵 金 属 市 场 的多空 博 弈可 能 因 特 朗 普 关 税政 策不确定 性而 加剧，短期内金 价或 维持震 荡。目 前 市 场 一致预 期 美 联 储1月维持利率不变，美 联 储 整体基调 维持偏 鹰。 近 期 特 朗 普偏激进 的言 论将 提振市 场 的避 险情 绪。中长 线 来看，新兴市 场 央 行 持 续购金 有 望支撑黄 金 价格 上行 。操作上 建 议，偏 观望为主 ， 重 点 关注本周 五的 非农就 业 数据。 图表6：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲际 期 货交 易 所（ICE） 原 糖 期 货周三 收 低 ， 美 元 走强带来压力 。交投最活 跃的ICE 3月 原糖 期 货 合 约 收 盘 跌0.21美 分或1.10%，结 算价每磅19.24美 分 。巴 西12月上半月压榨数据低 于 预期 ，累计 产量不足4000万吨，巴 西 榨季进入尾声，市 场 关注点转至北 半球 。据印度全 国 糖 业 联合 会(NFCSF)消息 ，24/25榨季 截 至2024年12月31日印度累计压榨 甘 蔗1.09565亿 吨，产 糖951万吨，上年度 同期为1128万吨，同 比下 降15.7%。当前共有493家 糖厂开榨，当前甘 蔗压榨 量和 产量均低 于上一 年度 同期水 平。美 糖 主 力 价格关注 上 方 压力21.0美 分/磅 ，下方支撑18.0美 分/磅 。建 议3月ICE期 糖短期观望 。 ICE棉 花 洲际交 易 所(ICE)棉 花 期 货周三小幅 收 跌 ， 在 美 国农业部月度 供需 报告 发布之前 ，投资者避免大举 押注。交投最活 跃的ICE 3月 期 棉 收 跌0.28美 分或0.50%，结 算价 报68.23美 分/磅 。据美国