【每日研报20250226】加墨关税计划重启，避险情绪持续提振

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.37%报43621.16点 ， 标 普500指 数 跌0.47%报5955.25点， 纳 指 跌1.35%报19026.39点。美 元 指 数 跌0.36%报106.29， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.45%报1.0515， 英 镑 兑 美 元 涨0.32%报1.2666， 美 元 兑 日 元 跌0.45%报149.03，离 岸 人 民 币 对 美 元跌5个 基 点 报7.2547。 国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌2.23%， 报69.12美 元/桶 。 布 油5月 合 约 跌2.27%， 报72.62美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.17%报2928.6美 元/盎 司，COMEX白 银 期 货 跌1.68%报32.055美 元/盎 司。ICE原 糖 主 力合 约涨1.94%报19.95美 分/磅，ICE棉花 主 力 合 约跌0.78%报67.35/磅 。 消 息 回 顾 【乌克兰内阁预计将推荐在周三签署与美国的关键矿产交易。】 【2月美国消费者信心指数为98.3，较1月105.3的修正值下降7，是自2021年8月以来的最大环比降幅。】 【美国2024年12月FHFA房价指数环比升0.4%，前值从升0.30%修正为升0.4%。】 【德国2024年第四季度未季调GDP终值同比降0.4%，预期降0.40%，初值降0.40%，2024年第三季度终值升0.1%；环比降0.2%，预期降0.20%，初值降0.20%，2024年第三季度终值升0.1%。】 【英国2月CBI零售销售差值-23，预期-20，前值-24；零售销售预期指数-30，前值-26。】 【德国央行德意志联邦银行宣布，该行去年的资产负债表显示赤字约为192亿欧元。这是德国央行历史上最大的亏损，也是该行自1979年以来首次出现亏损。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.36%报106.29，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.45%报1.0515，美元兑日元跌0.45%报149.03。美元指数于106.5附近窄幅震荡，接近上周触及的两个月低点。受通胀预期升温影响，美国2月谘商会消费者信心指数录得98.3,较前值大幅下跌。美国FHFA房价指数年率录得4.7%，高于预期值4.2%，或预示未来住房通胀仍将保持粘性。特朗普宣布将重新恢复对墨西哥和加拿大施加关税，令市场对延期可能性的预期落空，市场再次计价潜在的贸易风险和通胀反弹预期，避险资金持续流入国债等安全资产，长端国债收益率创下去年12月中旬以来的最低水平。政策不确定性上升叠加美国经济数据边际转弱，加剧市场担忧情绪，促使交易员加大对美联储年内降息的押注，货币市场当前定价50个基点的降息空间，与美联储当前的中值预测一致。美联储古尔斯比强调需要采取观望态度，在美联储能够恢复降息之前，需要更多的明确信息。当前整体仍偏鹰派的美联储政策基调，或仍给予美元指数一定支撑。在关税政策预期反复且不确定性高的背景下，短期内美元指数震荡看待。欧元区方面，2024年第四季度协商工资同比增长4.1%，较前一季度的5.4%有所下降，叠加劳动力市场的边际放缓，为欧洲央行继续降息提供依据。在经济形势仍显疲弱的背景下，欧央行货币政策宽松方向未改。叠加关税贸易风险上升，欧元或持续承压。日本方面，此前日本央行行长重申，如国债收益率急剧上升可能会加大央行债券购买行为。日本国债收益率近日受美债收益率影响，延续上周五的跌势，但日本央行偏鹰的利率基调，叠加整体偏强的经济数据，给予日元一定支撑，但汽车关税政策的扰动或限制日元单边走势，短期内日元汇率或以震荡为主。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至2月25日，标普500指数下跌0.47%至5955.25点；迷你标普500主力合约下跌0.43%至5979.75点。经济数据层面，美国2月标普全球服务业PMI大幅回落至荣枯线下方，远低于前值及市场预期。数据低迷引发市场对经济衰退的预期。关税政策层面，特朗普表示，将在未来一个月内宣布对汽车、半导体、制药以及木材等征收新关税。关税战覆盖范围进一步扩大。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及经济数据走弱引发美股抛售。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至2月25日 ，富 时 中国A50指 数 下 跌1.14%至13212.9点 ；新交所 富 时A50期 指 主 力 合 约下 跌1.09%至13184点 。海 外 方 面，特 朗普 对等关税 相关政 策，需 待4月1日 调查报告 完 成 后 决定，因 此4月 前 关税 扰 动预 计有 限。国 内方 面，金融数据显 示 ，1月份 社 融 增 量同 比 多增，其 中政 府债供 给以 及新 增人 民 币贷 款 增 加是 主 要 推动 因 素。新 增人 民 币贷 款 中，企 业 部 门 融资 意愿大 幅提升 ，背 后 或 反映出企 业 经营 状 况 好转。然 而 居民贷 款 增速仍较 低 ，且M2-M1剪 刀差 较 上月走阔，消 费动 能 仍 有 待 提升 。政 策 端，1月LPR报 价维持不变，货 币政 策受强 势美 元 影 响施展空 间 有 限。 同时， 美 国贸易战冲 击的背 景下 ， 下 周即将召开 的 全 国 两会上 预 计 将有 更多提振内 需的政 策出台，但随 着市 场对 于政 策 利好预 期 的逐步释放股市涨 幅 预 计放 缓。策 略上 ，建 议 暂时 观 望。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡偏 强， 报 收4.7美 元/磅 ， 涨 跌 幅+2.98%。 国 际方 面， 美 国总 统特 朗普宣 布 对铜产业 发起调查。官员表 示特 朗普倾向于征收铜关税而非配 额，铜业是 国家安全问 题，基 于电车及AI需求预测，铜将 出 现短缺， 调查 时 间表 未定、 关税 水 平未定。 国 内方 面， 国务院总理李强在中国电信 、中国 联 通 、中国移动 所属企 业调研时 强调 ：加力 推进前沿新兴 领 域 科 技创 新，更好 培 育新质 生产 力 推动 高质量 发展。库 存方 面，截 至2月25日 ，COMEX铜 库 存为96760短吨，环 比+119短吨；LME铜 库 存266700吨，环 比-525吨；SHFE每日仓单152692吨，环 比-1074。 美 元 美 债方 面， 美 国 消 费 者 信 心 指 数疲软， 美 元 指 数有 所 回 落，但 仍站在106关口上方，最 终 收 跌0.36%，报106.28。美 债 收益 率已 连续六个 交 易 日 收 跌 ，基准的10年 期 美 债 收益 率收 报4.301%； 对 货 币政 策 更敏 感的 两 年 期 美 债 收益 率收 报4.096%。操 作建 议，特 朗普 对铜关税 政 策 令铜价跳涨偏 强运行 ， 在此 背 景下 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡偏 强交 易 ，仅供参 考。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌1.17%报2928.6美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌1.68%报32.055美 元/盎 司 。地 缘方 面，俄乌停 火 谈 判 积 极推进，地 缘 冲 击边际减弱，若形 势持 续 缓解或对 金 价形 成一定 压力 。经 济数据 方 面，受 通 胀 预 期 升 温 影 响 ，美 国2月 谘 商会消 费 者 信 心 指 数录 得98.3,较 前 值 大 幅 下 跌 ； 美 国FHFA房 价 指 数 年率 录 得4.7%，高于 预 期 值4.2%，或预 示 未 来 美 国住房 通 胀仍将保 持 粘 性。特 朗普 宣 布 将重 新 恢 复对墨 西 哥 和 加 拿大施 加关税，市 场 再次 计 价潜在 的贸易风 险 和通 胀反 弹预 期 ，提振黄 金抗通 胀和 避 险属性。 月 初 以 来， 受政 策不确 定 性 扰 动， 美 元 指 数 与 美 债 收益 率 持 续下 行 ，叠 加通 胀 预 期 上 调导 致 市 场预 期 美债实际 收益 率下 行 ，也成为 金 价持 续上 涨 的重要因 素。需求端，印度2月 黄 金进口将创20年 低位，因金 价飙升打 击需求，但黄 金投资需求 维持 强劲，SPDRETF最新报告 持仓量 增 至904.38吨，为2023年8月 以 来 的 最高 水 平。展望 后 市， 黄 金中 长期 上 行逻 辑依然 稳 固，但 当前高位回调压力 显 现 ，外盘 黄 金3000美 元 的 心 理 关口面临较强阻力 。白 银方 面，近 期 白 银投 机 净多头 头 寸 亦增 加， 在 黄 金面临高位回调 的压力 下 ， 金 银 比有 望 持 续 回 落。操 作上建 议，暂 时 观 望为 主 。 ICE原 糖 洲际 交 易所(ICE)原 糖 期 货 周二触 及 三 周高点 ，延 续1月中 旬以 来 的强劲升势。ICE 5月 原 糖期 货 合 约 上 涨0.4美 分 ，或2%，结 算价 报每磅19.97美 分 ， 盘中触 及19.98美 分 的 三 周高位。印度 糖继 续减产 ，虽 然 印度政 府允 许 了100万 吨的 白 糖 出口，不过出口利润不佳，对 国 际市 场的 影响有 限。巴西糖目前休 榨，加上库 存有 限， 出口供应较少。 国 际 糖 价走 强， 对 国 内 糖 价有一定的支 撑。巴西航 运 机 构Williams发布 的 数据显 示 ，巴西港 口等 待装 运 食糖 的船 只数量为44艘，此前 一 周 为43艘。港 口等 待装 运的食糖 数量为118.64万 吨，此前 一 周 为144.16万 吨。美 糖 主 力价格关注上方 压力22.0美 分/磅 ， 下方 支 撑18.5美 分/磅 。建 议5月ICE期 糖短期观 望。 ICE棉 花 洲际 交 易所(ICE)棉 花 期 货 周二下 跌 ， 受CBOT谷 物期 货 价格下 跌拖 累， 同时原 油和 更广 泛的 金融 市 场 情 绪低迷亦 打压价格。ICE指 标5月 期 棉 合 约 下 跌0.5美 分或0.74%，结 算价 报每磅67.37美 分 。国 际方 面，美 棉 出口方 面，美 国农业 部(USDA)周五公 布 的 出口销 售 报告显 示 ，2月13日当周 ， 美 国当前市 场年 度 棉 花 出口销 售净增31.25万较之前 一 周增 加28%， 较 前 四 周均值增 加18%。当周 ， 美 国 下 一 年 度 棉 花 出口销 售净增3.43万 包。 不过低迷的经 济数据出炉，导 致棉 价 受到一定的打压。美 棉 主 力 价格关注上方 压力73美 分/磅 ，下方 支 撑66.0美 分/磅 。建 议5月ICE期 棉短期观 望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室