【每日研报20241126】特朗普宣布加墨25%关税，以色列与真主党接近停火协议

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ，道 指 涨0.99%报44736.57点 ，再 创 历 史 新 高 ，标 普500指 数 涨0.3%报5987.37点 ，纳 指涨0.27%报19054.84点 。美 元 指 数 跌0.56%报106.89，非 美 货 币 普 遍 上 涨 ，离 岸 人 民 币 对 美 元 涨136个 基 点 报7.2461。 国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油2025年1月 合 约 跌3.03%， 报69.08美 元/桶 。 布 油2025年2月 合 约 跌2.75%， 报72.58美元/桶 。国 际 贵 金 属 期 货 大 幅 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌3.16%报2626.4美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌3.15%报30.35美 元/盎 司 。ICE3月 原 糖 期 货 合 约 收 跌1.0%报21.15美 分/磅 ，ICE3月 期 棉 期 货 合 约 收 涨1.34%美 分 报71.72美 分/磅 。 消 息 回 顾 【获提名为美国财政部长的贝森特表示，他政策的优先事项将是兑现特朗普的各项减税承诺，包括使其第一任期内的减税政策永久化，以及取消针对小费、社会保障福利和加班费征收的税收。贝森特认为，特朗普延长减税政策，以及对美国经济部分领域放松管制将带来一场“经济狂欢”。另外，征收关税、削减支出、维持美元作为世界储备货币的地位也将是重点。】 【伯克希尔哈撒韦公司发布声明，沃伦·巴菲特将其持有的1600股伯克希尔公司A类股份，转换成240万股B类股份，同时将这些股份赠与4家家族基金会。本次赠与后，巴菲特持有的伯克希尔哈撒韦公司A类股份将减少至206363股（约1474亿美元）。巴菲特在声明中表示，在他离世后，他的儿女将全权负责逐步分配他持有的所有伯克希尔股份。】 【美联储理事古尔斯比表示，2025年底利率将降低；利率在达到中性水平之前还有一段相当长的路要走。】 【欧洲央行首席经济学家连恩表示，货币政策的限制性不应持续太长时间，2025年可能不再需要限制性政策。欧洲央行管委卡扎克斯表示，从目前欧洲经济的情况来看，12月份必须再次降息。】 【英国央行副行长隆巴尔代利表示，目前宣告通胀胜利为时尚早，由于担心薪资增长和通胀不会像预期的那样迅速回落，决策者应谨慎推进降息。】 【印度月度经济回顾显示，夏季作物丰收预计将降低未来几个月的食品通胀，在季风期的短暂放缓之后，许多高频经济指标在十月份已出现回升。】 【欧盟理事会批准2025年年度预算，总承诺金额为1927亿欧元，总付款金额为1496亿欧元。荷兰、奥地利、瑞典、芬兰和丹麦将不会在欧洲议会投票，以示反对。】 【德国11月IFO商业景气指数85.7，预期86.0，前值86.5；预期指数87.2，预期87.0，前值87.3。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 截 至 周 二 ， 美 元 指 数 跌0.56%报106.89， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.75%报1.0496， 英 镑 兑 美 元 涨0.28%报1.2568， 澳 元 兑 美 元 涨0.04%报0.6504， 美 元 兑 日 元 跌0.37%报154.20。 在 特 朗 普 提 名 贝 森 特 为 新 的 美 国 财 政 部 长 后 ，美 元 大 幅 下 跌 。贝 森 特 被 视 为 鹰 派 财 政 官 员 ，主 张 减 少 政 府 开 支和 采 取 更 为 渐 进 的 关 税 政 策 ， 这 对 美 元 构 成 负 面 因 素 。 此 外 ， 贝 森 特 的 提 名 缓 解 了 市 场 对 特 朗 普 通 胀 政 策 的 担 忧 ，因 为 他 预 计 将 采 取 更 加 渐 进 的 政 策 措 施 。 经 济 数 据 公 布 ，10月 芝 加 哥 联 储 国 家 活 动 指 数 跌 幅 超 出 预 期 ， 降 至 九 个月 来 的 最 低 点 ， 而11月 达 拉 斯 联 储 制 造 业 前 景 调 查 升 幅 低 于 预 期 ， 美 元 进 一 步 下 跌 。 同 时 ， 芝 加 哥 联 储 主 席 古 尔斯 比 表 示 ， 预 期 美 联 储 将 继 续 降 息 ， 直 到 实 现 中 性 利 率 。 欧 元 区 方 面 ，德 国IFO商 业 气 候 指 数 在10月 降 至85.7，为 近 期 区 间 的 低 点 。企 业 对 当 前 商 业 状 况 的 评 估 降 至 四年 来 的 新 低 ， 但 预 期 保 持 稳 定 ， 与 今 年 的 平 均 水 平 大 致 相 符 。 日 元 由 于 美 国 国 债 收 益 率 下 降 带 动 美 元 走 弱 而 引 发部 分 空 头 回 补 。 展 望 未 来 ，随 着 美 国 国 债 抛 售 暂 停 以 及 贝 森 特 提 名 后 政 策 风 险 有 所 减 少 ，美 元 进 一 步 上 涨 的 空 间 变 得 更 加 受 限。 然 而 ， 美 元 的 下 行 风 险 仍 受 近 期 多 数 美 联 储 票 委 更 加 谨 慎 的 态 度 限 制 ， 短 期 内 美 元 从 之 前 两 年 来 的 高 位 回 落 并维 持 在 区 间 内 波 动 。 S&P500 截 至11月26日 ， 标 普500指 数 上 涨0.3%至5987.37点 ； 迷 你 标 普500主 力 合 约 上 涨0.36%至6012.75点 。 美 国三 大 股 指 集 体 收 涨 。 货 币 政 策 层 面 ， 美 联 储 将 于11月27日 公 布11月 货 币 政 策 会 议 纪 要 ， 市 场 密 切 关 注 会 议 纪 要 对后 续 降 息 路 径 的 指 引 。 财 政 政 策 层 面 ， 美 国 新 任 财 长 贝 森 特 表 示 ， 将 优 先 兑 现 特 朗 普 的 减 税 承 诺 。 贝 森 特 的 表 态降 低 市 场 对 特 朗 普 上 台 后 率 先 加 征 关 税 的 担 忧 ， 也 了 投 资 者 对 新 政 在 不 推 升 通 胀 的 情 况 下 提 振 经 济 的 预 期 。 经 济 数 据 层 面 ， 美 国11月 标 普 全 球 制 造 业PMI创4个 月 新 高 ； 服 务 业PMI、 综 合PMI亦 分 别 创32个 月 、31个 月 新 高 。 美国 经 济 景 气 整 体 维 持 强 劲 ， 进 一 步 强 化 市 场 对 美 国 经 济 软 着 陆 的 信 心 。 此 外 ，11月27日 还 将 公 布 美 国10月PCE价格 指 数 ，市 场 预 计PCE将 小 幅 回 升 。目 前 ，交 易 员 持 续 减 少 对 美 联 储12月 降 息 的 押 注 。整 体 来 看 ，美 国 经 济 软 着 陆的 预 期 使 得 美 联 储 得 以 放 缓 降 息 ， 同 时 良 好 的 基 本 面 ， 也 支 撑 美 股 高 估 值 。 策 略 上 ， 建 议 逢 低 买 入 。 富 时 中 国A50 截 至11月25日 ，富 时 中 国A50指 数 下 跌0.5%至13006.82点；新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 下 跌0.91%至12938点 。 海 外 方 面 ， 美 国 再 通 胀 预 期 令 市 场 降 低 对 美 联 储 后 续 降 息 预 测 ， 同 时 ， 美 国 企 业 经 营 活 动 持 续 扩 张 也 增 加 经济 软 着 陆 的 可 能 ， 美 联 储 暂 停 降 息 加 上 经 济 保 持 强 劲 推 升 美 元 汇 价 ， 人 民 币 贬 值 压 力 压 制 市 场 情 绪 。 国 内 方 面 ，经 济 基 本 面 ，10月 通 胀 依 旧 处 于 低 位 ， 社 零 在 财 政 政 策 以 旧 换 新 的 刺 激 下 持 续 回 升 ， 货 币 供 应 量M1持 续 萎 缩 ， 但降 幅 收 窄 同 样 显 示 财 政 刺 激 对 居 民 消 费 起 到 一 定 提 振 ， 政 策 支 持 下 后 续 或 将 出 现 拐 点 。 货 币 政 策 层 面 ， 受 制 于 银行 净 息 差 偏 低 和 人 民 币 持 续 走 贬 ，11月 份LPR报 价 维 持 不 变 ， 年 内 预 计 下 调 空 间 有 限 。 整 体 来 看 ， 目 前 ，10月 经济 数 据 仍 然 偏 弱 ， 而 货 币 政 策 受 外 部 环 境 制 约 ， 后 续 关 注 财 政 端 发 力 。 此 外 ， 随 着 特 朗 普 上 台 的 临 近 ， 市 场 担 忧其 对 华 强 硬 政 策 带 来 的 利 空 ， 而 国 内 进 一 步 刺 激 政 策 尚 未 出 台 ， 近 期 市 场 存 在 一 定 回 调 压 力 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时观 望 。 铜 观 点 ： 隔 夜COMEX铜 震 荡 调 整 ， 报 收4.164美 元/磅 ， 涨 跌 幅+0.75%。 国 际 方 面 ，HCOB欧 元 区11月 综 合 采购 经 理 人 指 数(PMI)初 值 降 至10个 月 来 的 最 低 点48.1， 低 于 区 分 增 长 与 萎 缩 的50分 界 线；美 国11月 标 普 全 球 制造 业PMI初 值 录 得48.8，为4个 月 新 高 。 美 国11月 标 普 全 球 服 务 业PMI初 值 录 得57， 为32个 月 新 高 。国 内 方 面 ，据SMM调 研 数 据 显 示 周 末 全 国 主 流 仓 库 去 库 趋 势 明 显 ， 国 产 货 源 到 货 明 显 减 少 。 广 东 、 江 苏 等 地 区 社 会 库 存 降 至 年内 低 点 。故 明 日 虽 进 入 下 月 票 交 易 ，但 预 计 现 货 升 水 仍 将 小 幅 抬 升 。库 存 方 面 ，截 至11月25日 ，LME铜 库 存 为270975 吨 ， 环 比-1550吨 ；COMEX铜 库 存88409短 吨 ， 环 比-57短 吨 ；SHFE每 日 仓 单23645吨 ， 环 比-700吨 。 美 元 美 债方 面 ， 美 元 指 数 延 续 涨 势 ， 最 终 收 涨0.50%， 报107.35。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.2848%； 对 货 币 政 策 更敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报4.2623%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 消 息 面 ： 近 期 地 缘 冲 突 有 所 缓 和 ， 以 色 列 同 意 与 黎 巴 嫩 进 行 停 火 谈 判 ， 中 东 战 局 有 望 得 到 缓 解 ， 市 场 整 体 避险 情 绪 有 所 回 落 。 昨 日 美 联 储 理 事 古 尔 斯 比 表 示 ，2025年 底 利 率 将 降 低 ； 利 率 在 达 到 中 性 水 平 之 前 还 有 一 段 相 当长 的 路 要 走 ， 整 体 发 言 中 性 偏 鸽 。 除 美 联 储 外 ， 被 视 为 保 守 派 的 贝 森 特 得 到 担 任 美 国 财 政 部 长 的 提 名 ， 市 场 认 为其 所 主 张 理 念 或 有 助 缓 解 未 来 美 国 的 通 胀 及 债 务 压 力 ， 同 时 其 或 相 对 减 小 美 国 对 华 关 税 的 力 度 。 外 盘 持 仓 方 面 ： 截 至11月25日 ，SPDR Gold Trust黄 金ETF持 仓 量 为879.41吨 ， 较 上 一 交 易 日 增 加1.34吨 。 往 后 看 ， 短 期 内 地 缘 冲 突 缓 和 后 ， 市 场 避 险 情 绪 消 退 或 进 一 步 削 弱 贵 金 属 需 求 。 除 此 之 外 ， 美 国 经 济 预 期 走强 或 持 续 给