【每日研报20250305】加墨关税正式实施，贸易风险持续抬升

市 场 综 述 隔 夜 ，美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌1.55%报42520.99点 ， 标 普500指 数 跌1.22%报5778.15点 ， 纳 指 跌0.35%报18285.16点 。 美 元 指 数 跌0.94%报105.54， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨1.32%报1.0627， 英 镑 兑 美 元 涨0.75%报1.2797， 美 元 兑 日 元 涨0.19%报149.78， 离 岸 人 民 币 对 美 元涨476个 基 点 报7.2550。国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌0.48%， 报68.04美 元/桶 。 布 油5月 合 约跌0.73%， 报71.10美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.93%报2928.2美 元/盎司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.8%报32.57美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约跌0.44%报18.14美 分/磅，ICE棉花 主 力 合 约跌3.45%报63.25/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普在社交媒体上表示，加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”。】 【消息人士称，美国和乌克兰计划签署矿产协议。特朗普已告诉顾问，他希望在周二的国会演讲中宣布乌克兰矿产交易。】 【美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；美联储的资产负债表策略没有改变；不担心美联储的独立性；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。】 【加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。】 【欧元区1月失业率6.2%，预期6.3%，前值由6.30%修正为6.2%。】 【日本1月失业率2.5%，预期2.40%，前值2.40%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.94%报105.54，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.32%报1.0627，英镑兑美元涨0.75%报1.2797，美元兑日元涨0.19%报149.78。美元指数连续第二个交易日下行，盘中创下近三个月以来低点。市场对贸易战升级及其对美国经济的潜在负面影响表现出显著担忧。美国对加拿大、墨西哥和中国实施的新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税。地缘端，市场对俄乌战争停火的预期有所升温，欧洲各国将给予乌克兰经济援助，与此前美乌双方未能达成协议形成对比，提振欧元汇率，对美元指数形成一定压制。新贸易政策已开始对美国经济产生实质性影响。ISM制造业数据显示，制造业活动放缓幅度超出预期，价格、生产和就业等分项指标均受到关税压力的显著拖累。在此情形下，交易员增加美联储降息的押注，市场现在完全定价2025年将降息三次。近期10Y-2Y美债利差持续下行，巩固市场对于美联储的降息预期。与此同时，美联储的利率政策路径或因关税所致的通胀预期升温而面临不确定性，不确定性或增加盘面波动，当前美元以震荡格局看待为主。欧元端，受欧元区防务开支有望增加的消息提振，欧元兑美元短线大幅反弹。市场聚焦本周的欧央行货币政策会议，市场普遍预期将连续第五次实施降息。短期在美元偏弱的情形下欧元迎来反弹，但中长期承压运行逻辑不变。日元端，日元/美元汇率持续走强，日央行维持鹰派基调，经济状况改善、通胀上升以及工资增长强劲，均支持央行加息。然而，日本1月失业率意外上升至2.5%且高于前值，日本企业第四季度的资本支出也出现意外下滑。叠加汽车关税的潜在的贸易风险，短期内日元震荡看待为主。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至3月4日，标普500指数下跌1.22%至5778.15点；迷你标普500主力合约下跌0.85%至5825点。经济数据层面，美国2月ISM制造业PMI指数录得50.3，创2022年6月以来新高，低于预期及前值，然而分项中的新订单指数大幅下滑至48.6，引发市场对未来需求前景的担忧。关税政策层面，特朗普对外进一步加征关税的举动，引发各国反制报复，贸易战持续扩大。整体来看，日趋扩大的关税战带来的通胀担忧及经济数据疲软令美股承压。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至3月4日 ，富 时中 国A50指 数 下 跌0.88%至13070.24点 ；新交所 富 时A50期 指 主 力 合 约下 跌1.21%至13006点 。海 外 方 面， 特 朗 普 宣 布自3月4日起对 中 国商品 额外加 征10%关 税 ， 关税落 地 时 间 提前 对市 场情绪产生 冲 击。国内 方 面，经 济 基本 面，2月 中 国 三 大官 方PMI指 数均 处于扩 张区间，制 造业PMI重 回 荣 枯线 上方。企业生产 经营 活 动加快对 股市有提 振 作 用。政策端，全 国 人 大 会 议 将 于 今 日 开幕，市 场普 遍 关注科 技、 民生等重点领 域的相关政策措 施。 整 体 来看，外部 干 扰因素短期或 造成一 定 波 动，但随 着 两会 开幕，市 场对政策 的 预 期再次 高涨 ，春季 行情 预 计 进一 步上 演 。 策 略 上 ，建议轻 仓逢 低买 入。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡 偏 弱，报 收4.581美 元/磅 ，涨 跌 幅-0.56%。国 际方 面，美 联 储 威 廉 姆 斯表 示 ， 真 的 很 难 预 测 美 联 储 今 年 将 如 何 调 整 利 率 ； 不 担 心 美 联 储 的 独 立 性 ； 很 难 对 经 济 前 景 形成 基 础 情 景 ， 更 倾 向 于 考 虑 不 同 的 情 景 。由于 经 济及 贸易 前 景面 临不确 定性 ， 利 率 期 货市 场 完全定价 美 联 储2025年 将降息 三次，5月降息概率超50%。 国内 方 面， 中 国 经 济运 行仍面 临不少困难 和挑战。但中 国 经 济 基 础稳、优势多 、韧性强、潜 能大 ，长期 向好的支撑 条 件和 基本 趋 势没 有 变 ，对 中 国 经 济 的 前 景充 满 信心 。库 存方 面，截 至3月4日 ，COMEX铜 库 存为92834短吨，环比-303短吨；LME铜 库 存261000吨，环比-50吨；SHFE每日仓单161789吨，环比+4858。美 元 美 债方 面，美 元 指 数持 续下行，并跌至105关 口附近，最 终收 跌0.93%，报105.56。美 债 收益率 大 幅反 弹，基准的10年 期 美 债 收益率 收 报4.248%；对 货 币政策 更敏 感的两年 期 美 债 收益率收 报4.005%。操作 建议 ，纽 铜主 力 合 约轻 仓震 荡交 易 ，仅 供 参考 。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.93%报2928.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.8%报32.57美 元/盎 司 。地 缘 端，美 国决定暂停对 乌 克 兰 的军 事援 助，并 可能对俄罗斯解 除制裁， 加剧美 国与 西 方盟 友间的 分歧，避险属 性持 续 提 振。 关 税端， 美 国 对 加 拿 大 、 墨 西 哥和 中 国实 施的新 一 轮关 税 已正 式 生 效， 加 、墨、 中 三 国迅 速 采 取 反 制 措 施， 对 美 国商品加 征 报 复 性 关 税 。市 场对贸易战 升 级 及 其对 美 国 经 济 的潜在 负面 影 响表现 出 显 著担忧， 美 元 指数盘中创下近三 个 月以来低点 ，避险资 金流 入美 国 国 债也导致 长 端国 债 收益率持 续下行，提 振黄 金 的 货 币及金融属 性 。数据 方 面，ISM制 造业 数据 显示 ，制 造业活 动 放 缓幅度 超 出预 期 ，价格、生产 和就业 等 分项指 标均 受 到关 税压力 的显 著 拖 累。 在此情 形 下 ， 交 易员增 加 美 联 储降息 的押 注，市 场 现在完全定价2025年 将降息 三次。近期10Y-2Y美 债 利差 持 续下行，巩 固 市 场对 于 美联 储 的降息 预 期 。短期 来看， 关 税 和 美 国 经 济 预 期转弱 为金 价提供 避险 支撑， 中长期 贵 金 属 上行 逻 辑依然稳固。 关 税政策 的反复 将持 续推升 市 场避险情绪， 美 国政府债务危 机及 贸易战 风 险或削弱美 元信用， 黄 金 上行 空 间仍 存。 股市 回调导致 市 场 风 险 偏好降 低， 资 金流 入国 债 等安全资 产 ，实际 利 率 下行预 期亦对 金 价 形 成支撑。操作上 ，建议暂时观望为主 。 ICE原 糖 洲际 交 易所(ICE)原 糖 期 货 周 二 收低，因大宗商品市 场遭到普 遍抛 售。 交投 最活跃的5月 原糖 期 货 合 约 下 跌0.12美 分 ，或0.7%，结 算价 报每磅18.10美 分 ，盘中触及 一个半月低点17.94美 分 。ISO对 于 全 球供需形势的 基本 看法 是， 全 球供 应 缺口(消费 量和 产量 之间的差额)将 从 上次11月份预估的251.3万 吨扩大至488.1万 吨。九年 来 从未 出 现如此规 模的缺口 。尽 管 缺口放大 ， 不过原 糖 在 关键 位 置压力较大 ，获利了 结 较多 ，继续上行 动力 不足。 美 糖 主 力 价格关注上方 压力21.0美 分/磅 ， 下方 支撑16.5美 分/磅 。建议5月ICE期 糖短期偏 空对待。 图表6：ICE美 糖 主 力 合 约 价格 走 势图及 支撑 位和阻力位 ICE棉 花 洲际 交 易所(ICE)棉 花 期 货3月4日(周 二)下 跌逾3%， 达到 四年 多 来 的最低点 ，因 贸易紧张局 势 升 级 令投资者 紧张不安。ICE指 标5月 期 棉 合 约 下滑2.27美 分或3.4%，结 算价 报每磅63.24美 分 。盘中一 度跌至62.54美 分 ，为2020年8月以来最低水 准。 国 际方 面，海 外买 家采购意愿下降， 美 棉出口 签 约量和装运量双 双下降， 签 约量降 至不足20万 包。 美 国农业部(USDA)周四公 布 的出口销 售报 告显示 ，2月20日止当周 ， 美 国当前市 场年度棉 花出口销 售 净增16.69万 包，较 之前一周减 少47%，较前四周均值减 少35%。 美 棉 主 力 价格关注上方 压力70美 分/磅 ， 下方 支撑58.0美 分/磅 。建议5月ICE期 棉短期偏 空对待。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852-25342000/86-1360305988524小时传真电话：00852-25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida-int.com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www.ruida-int.com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05-06室