【每日研报20250730】贸易协议持续推进，中美关税休战展期

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.46%， 标 普500指 数 跌0.3%， 纳 指 跌0.38%。 美 元 指 数 涨0.27%报98.92， 非 美 货 币多 数 下 跌 。 欧 元 兑 美 元 跌0.37%报1.1545， 英 镑 兑 美 元 跌0.03%报1.3350， 美 元 兑 日 元 跌0.06%报148.4735， 离 岸 人 民 币对 美 元 上 涨26个 基 点 报7.1808。 美 欧 协 议 提 振 需 求 推 高 油 价 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨3.81%， 报69.25美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主力 合 约 涨3.53%， 报71.77美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.46%报3325.30美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.43%报38.39美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨0.79%报16.56美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌1.00%报67.66/磅。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯10天时间来与乌克兰达成停火协议。特朗普宣布将缩短此前设定的普京与乌克兰达成停火的最后期限，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。】 【当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。】 【美国总统特朗普表示印度可能被征收20%至25%的关税，但强调最终税率仍未确定，因为两国在8月1日关税大限前仍在进行贸易谈判。】 【美联储理事阿德里安娜·库格勒因个人原因将缺席本周的政策会议，意味着此次利率决议的投票人数将减少至11人。尽管理事沃勒和鲍曼可能提出反对票支持降息，但委员会仍有足够多数维持利率不变。理事席位无替补，行长席位可替代。】 【美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元。当月商品进口下降4.2%至2642亿美元，消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。出口则下降0.6%。】 【美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.27%报98.92，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.37%报1.1545，英镑兑美元跌0.03%报1.3350，美元兑日元跌0.06%报148.4735。 宏观数据方面，美国6月商品贸易逆差收窄至860亿美元，为近两年最低水平，主要因进口大幅回落而非出口显著增长，反映出美国国内需求在贸易摩擦阴影下出现分化。6月JOLTS职位空缺减少27.5万至743.7个，消费者对劳动力市场的信心出现回落，就业市场需求边际下滑，或预示后续非农报告的放缓态势。在经历了7月27日美国与欧盟达成包含15%普遍出口关税的框架协议之后，投资者对贸易紧张局势的预期有所缓解，但这一较高税率水平依然远超特朗普政府前期设定的1%–2%关税区间，令市场对长期贸易摩擦仍维持谨慎态度。同时，美国与中国在斯德哥尔摩延长关税休战的谈判持续推进，双方均表达继续暂停相互加征关税的意愿，但中美经贸摩擦因涉及更深层次的战略和产业竞争，其谈判进程不太可能像欧盟框架协议那般快速收尾，后续变数仍存。当前市场静待FOMC利率决策，市场共识为美联储将维持利率不变，Fed基金期货也大幅削减了对年底前多次降息的押注，对美元形成一定支撑。美元短期内受关税预期改善提振，但中长期来看，债务赤字问题持久化及全球去美元化趋势仍构成较大阻力。 欧元区7月综合PMI升至51.0，为11个月高点；服务业PMI升至51.2，制造业PMI则攀升至49.8，但仍徘徊于荣枯线下方。欧洲央行自6月初将存款利率下调至2.00%后，多位官员重申，除非贸易或通胀出现实质性恶化，否则不会进一步放松政策。美欧关税协议达成推动美元反弹，短线或对欧元形成一定压制。日本方面，对美出口连续三月下滑及年初以来的关税冲击将经济景气指数拖至三年低点，但最新的关税乐观预期或使贸易情形迎来拐点；日央行虽维持鹰派立场，但实际薪资负增长与选前财政刺激预期或将加息推迟至2024年后，加之政局不稳引发日元波动，日元短期受美元走强影响仍存在回调风险。 资料来源：Wind、瑞达国际 S&P500 截至7月29日，标普500指数下跌0.3%至6370.86点；迷你标普500主力合约下跌0.33%至6403.5。贸易局势上，当地时间7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。此前美国已与欧盟、日本、越南等国达成贸易协议。地缘政局上，美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯10天时间来与乌克兰达成停火协议，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。整体来看，美国缩短此前设定的俄乌停火最后期限，令市场有所不安，而中美贸易谈判并未有超预期消息发布也令市场缺乏进一步上行动力，目前市场关注点移至美联储利率决议。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至7月29日，富时中国A50指数上涨0.01%至13992.49；新交所富时A50期指主力合约收平至13996。国内方面，经济基本面，6月份国内规上工业企业利润累计同比降幅进一步走阔，累计营收增速也有所收窄。企业仍面临增收不增利的情况。结合此前公布的一系列数据，国内6月份经济数据仍然偏弱，仅出口在中美贸易关系修复后出现好转。但有一定领先作用的金融数据，显示出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。贸易面，中美如期达成90天关税休战展期。资金面，二季度中央汇金再度大规模增持ETF，起到了稳定市场预期的作用。整体来看，虽然国内6月经济基本面依旧承压，但金融数据显示，宽松货币政策成效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，市场对本周即将召开的政治局会议抱有较高期待，而刚结束的第三次贸易谈判也为市场获得更多弹性空间，最后，中央汇金增持ETF也为市场注入信心，股指近期仍有走高的可能。策略上，建议轻仓逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 弱 ， 报 收5.6695美 元/磅 ， 涨 跌 幅+0.96%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 理 事 库 格 勒 因 私 缺 席 本 周 议 息会 议 ， 票 委 暂 降 至11人 。“美 联 储 传 声 筒”： 美 联 储 最 终 将 需 要 继 续 降 息 ， 但 他 们 还 没 有 准 备 好 在 这 周 降 息 。 国 内 方 面 ，李 成 钢 ： 中 美 将 继 续 推 动 已 暂 停 的 美 方 对 等 关 税24%部 分 以 及 中 方 反 制 措 施 如 期 展 期 。 中 美 双 方 经 贸 团 队 将 继 续 保 持 密 切 沟 通 ， 就 经 贸 议 题 及 时 交 流 。 库 存 方 面 ， 截 至7月29日 ，COMEX铜 库 存 为253431短 吨 ， 环 比+2612短 吨；LME铜 库 存为127625吨 ， 环 比+225吨 ；SHFE每 日 仓 单18083吨 ， 环 比+251吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 随 着 投 资 者 等 待 美 联 储 利 率 决 议 、一 系 列 重 要 经 济 数 据 以 及 美 国 贸 易 谈 判 的 结 果 ， 美 元 指 数 延 续 涨 势 ， 盘 中 站 上99关 口 ， 创 五 周 新 高 ， 最 终 收 涨0.26%，报98.89。 美 债 收 益 率 集 体 回 落 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.326%，2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.875%。 操 作 建 议 ， 纽铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.46%报3325.30美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.43%报38.39美 元/盎 司 。 宏 观 数 据 面 ， 美 国6月JOLTS职 位 空 缺 录 得743.7万 人 ， 不 及 预 期 的750万 人 ， 就 业 市 场 需 求 边 际 下 滑 ，或 预 示 后 续 非 农 报 告 的 放 缓 态 势；美 国6月 商 品 贸 易 逆 差 环 比 缩 窄10.8%至860亿 美 元 。 当 月 商 品 进 口 下 降4.2%至2642亿美 元 ，消 费 品 进 口 降 至2020年9月 以 来 的 最 低 水 平 ，关 税 对 于 美 国 贸 易 差 额 已 呈 现 出 较 为 明 显 的 改 善 。在 经 历 了7月27日美 国 与 欧 盟 达 成 包 含15%普 遍 出 口 关 税 的 框 架 协 议 之 后 ， 投 资 者 对 贸 易 紧 张 局 势 的 预 期 有 所 缓 解 ， 但 这 一 较 高 税 率 水 平依 然 远 超 特 朗 普 政 府 前 期 设 定 的1%–2%关 税 区 间 ， 令 市 场 对 长 期 贸 易 摩 擦 仍 维 持 谨 慎 态 度 。 同 时 ， 美 国 与 中 国 在 斯 德 哥尔 摩 延 长 关 税 休 战 的 谈 判 持 续 推 进 ， 双 方 均 表 达 继 续 暂 停 相 互 加 征 关 税 的 意 愿 ， 但 中 美 经 贸 摩 擦 因 涉 及 更 深 层 次 的 战 略和 产 业 竞 争 ， 其 谈 判 进 程 不 太 可 能 像 欧 盟 框 架 协 议 那 般 快 速 收 尾 ， 后 续 变 数 仍 存 。 中 东 地 区 的 持 续 紧 张 局 势 、 也 门 胡 塞武 装 与 伊 朗 关 系 的 连 带 风 险 随 时 可 能 通 过 石 油 与 航 运 管 线 传 导 至 贵 金 属 市 场 。 在 原 油 和 大 宗 商 品 因 制 裁 威 胁 出 现 波 动 时 ，黄 金 的 避 险 属 性 或 再 次 受 到 青 睐 。 往 后 看 ， 美 联 储 政 策 预 期 以 及 后 续 的PCE通 胀 及 非 农 就 业 数 据 为 潜 在 驱 动 因 素 。 一 方面 ， 美 联 储 本 周 议 息 后 关 于 年 底 降 息 预 期 的 指 引 ， 若 年 内 两 次 及 以 上 降 息 预 期 得 以 巩 固 ， 将 为 金 价 提 供 坚 实 中 期 支 撑 。若 后 续 的PCE增 速 大 幅 不 及 预 期 ， 或 将 阶 段 性 提 振 金 价 上 行 。 操 作 上 建 议 ， 逢 低 布 局 思 路 对 待 为 主 ，COMEX黄 金 期 货 关注 区 间 ：3300-3400美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 关 注 区 间 ：38.50-39.50美 元/盎 司 。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，受助于全球贸易局势前景乐观，交易商关注巴西产量数据。ICE交投最活跃的10月原糖期货上涨0.16美分，或1%，结算价报每磅16.59美分。 季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过巴西中南部ATR低于预期，巴基斯坦、菲律宾和伊朗等国可能是潜在买家，需求有改善迹象，带来一定支撑，短期在低位徘徊调整。巴西甘蔗技术中心的报告指出，6月份中南地区的甘蔗平均单产和质量有所下降。从2025/26榨季截至6月的累积数据看，甘蔗含糖量指标（ATR）较上年同期下降3.1%，从125.2千克/吨降至121.4千克/吨。根据S&P Global commodity lnsights发布的对23位分析师的调查