【每日研报20250110】就业数据持续坚挺，美联储政策偏向谨慎

市 场 综 述 美 元 指 数 涨0.17%报109.1766， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.19%报1.03， 英 镑 兑 美 元 跌0.44%报1.231，美 元 兑 日 元 跌0.15%报158.1195，离 岸 人 民 币 兑 美 元 跌25个 基 点 报7.3563。国 际 油 价 集 体 上 涨 ，美 油2月 合 约 涨1.32%报74.29美 元/桶 ，布 油3月 合 约 涨1.42%报77.24美 元/桶 。COMEX黄 金 期 货 收 涨0.76%报2692.6美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 收 涨1.11%报31.03美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.57%报19.13美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.45%报68.54美 分/磅 。 消 息 回 顾 【联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告预测，2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平，但增长水平仍低于疫情前3.2%的平均水平。】 【美联储理事鲍曼表示，倾向于保持谨慎态度；支持将去年12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”；通胀水平仍然较高，存在上行风险，经济复苏进展停滞。】 【美联储施密德表示，利率政策可能“接近”长期所需水平；任何进一步的降息应当逐步进行，并且需依据数据；希望进一步缩减资产负债表；美联储“相当接近”实现其两个使命。】 【美联储哈克表示，官员们今年有望下调利率，但具体时间将取决于经济形势。他表示，让通胀回到2%目标的时间比预期要长，而且进展不均衡。】 【日本工人的基本薪资创下32年来最大涨幅，日本央行加息预期升温。数据显示，日本2024年11月基本工资同比增长2.7%，推动名义工资增长3%，超出经济学家的预期。】 【美国2024年12月挑战者裁员人数为38,792人，全年累计为761,358人。其中，汽车公司12月份裁员2,399人，全年累计达到48,219人，比之前一年增长43.2%。】 【欧元区2024年11月零售销售环比升0.1%，预期升0.4%，前值从降0.5%修正为降0.3%；同比升1.2%，前值从升1.9%修正为升2.1%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 美 元 指 数 涨0.17%报109.1766， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.19%报1.03， 英 镑 兑 美 元 跌0.44%报1.231， 美 元 兑 日 元 跌0.15%报158.1195。 美 元 指 数 盘 中 小 幅 走 强 后 回 落 ， 因 政 策 及 言 论 不 确 定 性 加 强 ， 多 空 博弈 加 剧 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国12月 挑 战 者 企 业 裁 员 数 环 比 大 幅 下 降 ， 录 得-32.8%， 前 值3.83%， 进 一 步 凸 显 劳 动力 市 场 的 稳 健 ， 裁 员 率 维 持 低 位 。 费 城 联 储 主 席 哈 克 强 调 ， 尽 管 预 计 未 来 将 降 息 ， 但 政 策 路 径 充 满 不 确 定 性 ， 美联 储 需 依 赖 数 据 谨 慎 行 动 。 联 储 理 事 柯 林 斯 则 指 出 ， 通 胀 降 温 进 展 可 能 慢 于 预 期 ， 调 整 利 率 步 伐 有 必 要 放 缓 。 整体 来 看 ， 美 联 储 官 员 仍 持 偏 鹰 立 场 ， 对 经 济 前 景 保 持 乐 观 ， 但 在 降 息 问 题 上 态 度 审 慎 ， 预 计 美 元 短 期 内 将 继 续 高位 震 荡 。 欧 元 区 方 面 ，11月 零 售 销 售 月 率 仅 录 得0.1%， 低 于 预 期 的0.4%， 显 示 消 费 意 愿 仍 然 较 为 低 迷 ， 经 济 疲软 。 此 前 欧 洲 央 行 成 员 曾 支 持 大 幅 降 息 ， 持 续 偏 弱 的 经 济 数 据 或 推 动 欧 洲 央 行 的 降 息 议 程 。 短 期 内 ， 经 济 疲 软 叠加 美 元 走 强 对 欧 元 施 加 了 较 大 的 下 行 压 力 。 日 本 政 府 最 新 公 布 的 数 据 显 示 ， 日 本11月 经 通 胀 调 整 后 的 实 质 薪 资连 续 第 四 个 月 下 降 ， 因 受 物 价 上 涨 拖 累 ， 尽 管 基 本 工 资 增 长 速 度 达 到30多 年 来 最 快 速 度 ， 通 胀 的 持 续 上 行 或 提振 日 本 央 行 加 息 的 意 愿 ， 但 短 期 内 日 元 仍 将 承 压 。 展 望 未 来 ， 特 朗 普 关 税 政 策 的 不 确 定 性 可 能 加 剧 市 场 波 动 ， 其近 期 激 进 言 论 也 可 能 进 一 步 推 升 避 险 情 绪 。 市 场 焦 点 转 向 本 周 五 即 将 公 布 的 美 国 非 农 就 业 数 据 ， 或 为 未 来 利 率 政策 提 供 关 键 指 引 。 图表2：美元指数走势图 S&P500 1月9日 美 国 金 融 市 场 因 前 总 统 卡 特 葬 礼 休 市 。 经 济 数 据 方 面 ， 美 国2024年12月ADP就 业 人 数12.2万 人 ， 创2024年8月 以 来 最 低 水 平 ； 同 时 ， 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 减 少1万 人 至20.1万 人 ， 为2024年2月17日 当 周 以 来 新低 。 劳 动 市 场 数 据 呈 现 出 相 互 矛 盾 。 货 币 政 策 方 面 ， 美 联 储12月 会 议 纪 要 显 示 ， 美 联 储 已 处 于 或 接 近 适 合 放 慢 宽松 步 伐 的 时 点 ； 许 多 官 员 认 为“未 来 几 个 季 度”需 要 谨 慎 行 事 。 会 议 纪 要 表 现 出 明 显 的 鹰 派 态 度 。 对 外 政 策 上 ，候 任 总 统 特 朗 普 正 在 考 虑 宣 布 国 家 经 济 紧 急 状 态 ， 以 为 对 盟 友 和 对 手 实 施 大 范 围 的 普 遍 关 税 提 供 法 律 依 据 。 关 税政 策 预 计 在 一 定 程 度 上 增 加 通 胀 粘 性 。 整 体 来 看 ， 美 国 经 济 基 本 面 保 持 良 好 ， 同 时 美 联 储 官 员 也 在 努 力 应 对 新 任政 府 政 策 可 能 的 影 响 ， 后 续 降 息 步 伐 预 计 放 缓 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 图表3：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截 至1月9日 ， 富 时 中 国A50指 数 下 跌0.59%至12914.33点；新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 下 跌0.59%至12908点 。 国 内 方 面 ， 政 策 面 ，1月8日 ， 国 务 院 新 闻 办 公 室 举 行 国 务 院 政 策 例 行 吹 风 会 ， 多 部 门 负 责 人 针 对”两 新“政策 实 施 做 了 介 绍 ，”两 新“政 策 加 大 力 度 实 施 对 增 加 经 济 有 效 需 求 起 到 推 动 。 经 济 基 本 面 ，12月PPI同 比 降 幅 收 窄， 与 制 造 业PMI保 持 扩 张 的 趋 势 相 呼 应 ；CPI同 比 涨 幅 略 有 收 窄 ， 环 比 由 下 降 转 为 持 平 。 在”两 新“政 策 的 持 续 推动 下 物 价 水 平 有 望 回 升 。 海 外 方 面 ， 特 朗 普 将 于1月 下 旬 正 式 就 职 ， 需 观 察 其 上 台 后 对 华 政 策 。 整 体 来 看 ， 受 到 春节 前 部 分 投 资 者 获 利 了 结 ， 离 场 观 望 影 响 ， 使 得 岁 末 市 场 交 易 整 体 较 为 清 淡 。 此 外 ， 预 计 春 节 前 将 有 部 分 政 策 率先 落 地 ， 以 此 对 冲 海 外 扰 动 带 来 的 影 响 ， 春 节 后 市 场 流 动 性 有 望 得 到 进 一 步 提 升 。 策 略 上 ， 在 政 策 落 地 前 建 议 暂时 观 望 。 图表4：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ， 报 收4.314美 元/磅 ， 涨 跌 幅+1.29%。 国 际 方 面 ， 美 联 储-哈 克 ： 处 于 降 息 之 路 上 ，但 应 该 暂 停 一 下 观 察 情 况 ； 柯 林 斯 ： 当 前 展 望 要 求 对 降 息 采 取 渐 进 、 耐 心 的 方 式 ； 施 密 德 ： 利 率 可 能 已 接 近 中 性水 平 ； 鲍 曼 ： 应 对 利 率 调 整 采 取 谨 慎 态 度 ， 支 持 将12月 份 的 降 息 视 为 政 策 重 新 调 整 的“最 后 一 步”。 国 内 方 面 ，国 家 统 计 局：12月 份CPI同 比 上 涨0.1%，2024年 全 年 我 国CPI同 比 上 涨0.2%。 库 存 方 面 ， 截 至1月9日 ，COMEX铜库 存 为96021短 吨 ， 环 比-363短 吨 ；LME铜 库 存263950吨 ， 环 比-1750吨 ；SHFE每 日 仓 单13367吨 ， 环 比-582吨。 美 元 美 债 方 面 ， 特 朗 普 预 计 将 在 上 台 后 对 贸 易 伙 伴 征 收 关 税 ， 美 元 指 数 连 续 三 日 走 强 ， 最 终 收 涨0.14%， 报109.17。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.6880%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报4.2720%。 操 作 建议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 收 涨0.76%报2692.6美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 收 涨1.11%报31.03美 元/盎 司 。 近 期 地 缘 冲 突 持 续 ， 俄 乌 局 势 略 有 升 温 ， 以 哈 谈 判 陷 入 僵 局 ， 整 体 避 险 情 绪 小 幅 上 扬 ，黄 金 作 为 避 险 资 产 具 备 一 定 支 撑 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国12月 挑 战 者 企 业 裁 员 数 环 比 大 幅 下 降 ， 录 得-32.8%， 前 值3.83%，再 次 凸 显 劳 动 力 市 场 的 稳 健 ，裁 员 率 维 持 相 对 低 位 。费 城 联 储 主 席 哈 克 重 申 ，尽 管 他 预 期 未 来 美 联 储 可 能降 息 ， 但 政 策 路 径 仍 受 高 度 不 确 定 性 影 响 ， 美 联 储 将 继 续 依 赖 数 据 谨 慎 行 动 。 此 外 ， 美 联 储12月 货 币 政 策 会 议 纪要 显 示 ， 几 乎 所 有 决 策 者 认 为 通 胀 前 景 上 行 风 险 增 加 ， 并 对 特 朗 普 提 出 的 全 面 关 税 政 策 表 示 担 忧 ， 认 为 这 可 能 引 发 通 胀 反 弹 。 整 体 来 看 ， 美 联 储 官 员 维 持 偏 鹰 立 场 ， 这 支 撑 美 元 指 数 高 位 运 行 ， 对 贵 金 属 形 成 一 定 压 力 。 但 不 可否 认 的 是 ， 近 期 市 场 的 高 度 不 确 定 性 使 得 避 险 情 绪 升 温 ， 黄 金 的 吸 引 力 或 有 增 强 。 展 望 未 来 ， 贵 金 属 市 场 的 多 空博 弈 可 能 因 特 朗 普 摇 摆 不 定 的 关 税 政 策 不 确 定 性 而 加 剧 ， 短 期 内 金 价 或 维 持 震 荡 ， 预 计 人 民 币 黄 金 表 现 会 相 对 强势 。 中 长 线 来 看