【每日研报20250918】就业下行风险抬升，美联储如期降息

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.57%， 标 普500指 数 跌0.1%， 纳 指 跌0.33%。 美 元 指 数 涨0.40%报97.03， 非 美货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.46%报1.1813， 英 镑 兑 美 元 跌0.16%报1.3624， 美 元 兑 日 元 涨0.37%报147.0030， 离 岸 人民 币 对 美 元 上 涨18个 基 点 报7.1023。 国 际 油 价 小 幅 下 跌 ， 美 油 主 力 合 约 收 跌0.85%， 报63.97美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合约 跌0.82%， 报67.91美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.82%报3694.60美 元/盎 司 ，COMEX白 银期 货 跌2.15%报41.99美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌2.45%报15.51美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.74%报67.18/磅 。 消 息 回 顾 【美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。美联储主席鲍威尔表示，就业增长已放缓，就业下行风险上升，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。通胀最近有所上升，仍略微偏高。商品通胀已加速，服务通胀回落仍在继续。持续性通胀的风险需要加以管理，通胀风险倾向于上行。】 【美国8月份新屋开工年化总数从7月的142.9万套下降至130.7万套，远低于预期的136.5万套。建筑许可从7月的136.2万套降至131.2万套，创下2020年5月以来最低。】 【美国上周MBA30年期抵押贷款利率下降10个基点至6.39%，创近一年来最低水平，推动再融资活动指数攀升至2022年初以来的最高值，住房购买申请指数也同步走高。】 【日本8月份出口额同比下降0.1%，连续第四个月下滑；进口同比减少5.2%。其中，对美国出口同比下滑13.8%，创四年多来最大降幅，对美汽车出口同比大降28.4%。】 【英国8月CPI同比涨幅持平于3.8%，维持在逾一年半以来的最高水平，符合市场预期。这数据可能会让英国央行官员对进一步降息保持谨慎态度。市场预计，英国央行周四将维持利率在4%不变。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.40%报97.03，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.46%报1.1813，英镑兑美元跌0.16%报1.3624，美元兑日元涨0.37%报147.0030。 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，政策声明中风险平衡措辞出现显著转变，首次明确承认"上半年经济增长放缓、就业增长放缓、失业率小幅上升、通胀持续高企"，新任理事米兰主张降息50个基点而投反对票。最新经济预测摘要(SEP)显示政策路径较6月预期小幅下移。2025年底联邦基金利率中值预测为3.6%，暗示今年还将有50-75基点的宽松空间。与此同时，通胀和劳动力市场预测重新调整：2025年整体PCE通胀率上修至3.0%，核心PCE至3.1%，表明去通胀进程放缓；失业率预计先升至4.5%再逐步回落至4.2%。鲍威尔将此次降息操作定性为"风险管理式降息"，整体语调谨慎偏鸽，承认劳动力市场疲软是宽松政策的合理依据，但在通胀保持粘性的情况下未释放激进降息信号。降息决策公布后，美元指数及10年美债收益率短线抬升，市场继续消化10月降息预期，美元或维持承压运行态势 欧洲央行上周连续第二次维持利率按兵不动，通胀压力已得到明显缓解，且欧元区经济保持稳健态势，降息周期接近尾声。随着外部贸易环境压力缓解，欧元区内经济预期趋于乐观，制造业活动呈现改善态势，PMI升至扩张区间，支撑欧元反弹。日本PPI同比增速录得2.7%，符合市场预期，BSI商业信心指数由负转正，经济预期有所改善。由于个人消费数据优于初值，日本第二季度实际GDP修正后同比增长明显上调，叠加名义薪资上调，日央行立场趋于鹰派，明确表示若经济与通胀走势符合预测将考虑加息。与此同时，国债收益率持续上行，对日元构成支撑。 截至9月17日，标普500指数下跌0.1%至6600.35点；迷你标普500主力合约下跌0.06%至6665.75。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。会后发布会上美联储主席鲍威尔表示，此次降息是一次风险管理降息，没有必要快速调整利率，将逐次会议作出决策。美联储本次为鸽派声明，但会后讲话释放鹰派信号。在此期间美股剧烈波动，最终小幅收跌。整体来看，美联储采用鸽派声明加鹰派发布会的方式，旨在降低对市场的冲击。降息落地后，市场一定预期兑现的卖压。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至9月17日，富时中国A50指数上涨0.63%至15193.43；新交所富时A50期指主力合约上涨0.74%至15189。海外方面，美 联储 如预 期降息25个基点，会后采取了鸽派声明与 鹰派发 布会 相结 合的 方式 ，离 岸人 民币 受 消息 影响 先升 后贬 。国内方面，经济基本面，8月份，国内社零、固投、进出口、规上工业增加值增速均较前值明显回落且弱于市场预期，房地产市场亦呈现加速走弱态势；金融数据上，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，背后或反映出居民消费意愿的持续好转。贸易端，中美双方将于当地时间9月14日至17日在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。整体来看，当前在业绩及政策真空期下，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据仍然承压，房地产对固投产生明显拖累，以旧换新政策效果边际减弱也令社零承压，然而此前公布的金融数据显示出居民正由超额储蓄转向增加消费，由于金融数据有一定领先效果，预计将反映在后续的经济数据中。最后，美联储降息也将为国内政策宽松提供空间。因此，股指长期仍具备上涨潜力。策略上，建议轻仓逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 弱 ， 报 收4.6155元/磅 ， 涨 跌 幅-1.67%。 国 际 方 面 ， 美 联 储9月 议 息 会 议 宣 布 降 息25个 基 点 。鲍 威 尔 称 劳 动 力 市 场 风 险 偏 向 下 行 ， 此 次 降 息 可 理 解 为 风 险 管 理 式 降 息 ， 重 申 关 税 对 通 胀 的 暂 时 性 影 响 。 点 阵 图 中 值 暗示 今 年 将 累 计 降 息3次 （75个 基 点 ） ， 明 年 将 降 息1次 。 国 内 方 面 ， 国 新 办 举 行 新 闻 发 布 会 ， 介 绍 扩 大 服 务 消 费 有 关 政 策措 施 。 下 一 步 ， 我 国 将 选 择50个 左 右 消 费 新 业 态 新 模 式 新 场 景 试 点 城 市 ； 出 台 住 宿 业 高 质 量 发 展 、 铁 路 与 旅 游 融 合 发 展 等 一 系 列 政 策 文 件 ； 推 动 人 工 智 能 在 服 务 消 费 等 领 域 加 快 应 用 ； 用 好 结 构 性 货 币 政 策 工 具 ， 增 强 消 费 领 域 资 金 供 给 。 消费 月 期 间 各 地 将 开 展 超 过25000场 文 旅 消 费 活 动 ，发 放 超 过3.3亿 元 消 费 补 贴 。库 存 方 面 ，截 至9月18日 ，COMEX铜 库 存为312842短 吨 ， 环 比-26短 吨；LME铜 库 存 为149775吨 ， 环 比-1175吨；SHFE每 日 仓 单33291吨 ， 环 比-401吨 。 美 元 美债 方 面 ，美 联 储 宣 布 降 息25个 基 点 后 ，美 元 指 数 短 线 跳 水 ，但 在 随 后 的 新 闻 发 布 会 上 ，鲍 威 尔 称 这 是“风 险 管 理”的 降息 ，美 元 指 数 随 即 反 弹 并 收 复97美 元 关 口 ，最 终 收 涨0.37%，报97.02。基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.0850%，对 美 联储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.5720%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.82%报3694.60美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌2.15%报41.99美 元/盎 司 ， 美 联 储 降 息 预 期 利 多 因 素 兑 现 ， 贵 金 属 市 场 大 幅 回 调 。 美 联 储 如 期 降 息25个 基 点 至4.00%-4.25%， 政策 声 明 中 风 险 平 衡 措 辞 出 现 显 著 转 变 ，首 次 明 确 承 认"上 半 年 经 济 增 长 放 缓 、就 业 增 长 放 缓 、失 业 率 小 幅 上 升 、通 胀 持 续高 企"。 最 新 经 济 预 测 摘 要(SEP)显 示 政 策 路 径 较6月 预 期 小 幅 下 移 。2025年 底 联 邦 基 金 利 率 中 值 预 测 为3.6%， 暗 示 今 年还 将 有50-75基 点 的 宽 松 空 间 。与 此 同 时 ，通 胀 和 劳 动 力 市 场 预 测 重 新 调 整：2025年 整 体PCE通 胀 率 上 修 至3.0%，核 心PCE至3.1%， 表 明 去 通 胀 进 程 放 缓 ； 失 业 率 预 计 先 升 至4.5%再 逐 步 回 落 至4.2%。 鲍 威 尔 将 此 次 降 息 操 作 定 性 为"风 险 管 理 式降 息"，整 体 语 调 谨 慎 偏 鸽 ，承 认 劳 动 力 市 场 疲 软 是 宽 松 政 策 的 合 理 依 据 ，但 在 通 胀 保 持 粘 性 的 情 况 下 未 释 放 激 进 降 息 信号 。降 息 决 策 公 布 后 ，贵 金 属 市 场 维 持 承 压 回 调 态 势 ，主 要 因 为 降 息 预 期 兑 现 导 致 多 头 资 金 流 出 ，后 续 走 势 仍 将 取 决 于8月PCE个 人 消 费 支 出 数 据 的 表 现 。 短 期 来 看 ， 考 虑 到 金 银 价 均 突 破 历 史 高 位 ， 降 息 预 期 兑 现 后 市 场 缺 乏 进 一 步 的 利 多 催化 因 素 ， 导 致 部 分 多 头 资 金 流 出 ， 贵 金 属 市 场 或 进 入 震 荡 区 间 运 行 。 注 意 市 场 充 分 消 化 降 息 预 期 后 的 回 调 压 力 ， 逢 高 轻仓 试 空 。COMEX黄 金2512合 约 关 注 区 间 ：3650-3750美 元/盎 司 ；COMEX白 银2512合 约 关 注 区 间 ：41.5-43美 元/盎 司 。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周三收低，盘中触及逾三周高位，美联储如期降息25个基点。ICE 12月棉花期货合约下跌0.43美分，或0.64%，结算价报每磅67.25美分。 国 际 方 面 ，据 美 国 农 业 部(USDA)报 告 显 示 ，9月4日 止 当 周 ，美 国 当 前 年 度 棉 花 出 口 销 售 净 增12.96万 包 ，较 前 周 减 少47%，较前4周平均水平减少33%；当周美国棉花出口装运量13.02万包，较前周减