【每日研报20250606】欧洲央行如期降息，美就业市场疲态初显

市 场 综 述美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.25%报42319.74点 ， 标 普500指 数 跌0.53%报5939.3点 ， 纳 指 跌0.83%报19298.45点 。 美 元 指 数 跌0.07%报98.74， 非 美 货 币 表 现 分 化 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.2%报1.1444， 英 镑 兑 美 元 涨0.12%报1.3572， 美 元兑 日 元 涨0.61%报143.59， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌38.5个 基 点 报7.1755。 国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油 主 力 合 约 涨0.64%， 报63.25美 元/桶 。 布 油 主 力 合 约 涨0.66%， 报65.29美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.68%报3376.1美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨3.31%报35.795美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.78%报16.62分/磅 ，ICE棉 花 主力 合 约 涨0.51%报65.32/磅 。图 表1： 全 球 主 要 股 指 涨 跌 幅 （%）资 料 来 源 ： 公 开 资 料 整 理 、 瑞 达 国 际消 息 回 顾【国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。】【美国总统特朗普在会见德国总理默茨时多次强调，俄乌双方当前积怨和敌意很深，加之俄方已明确表示将对乌袭击俄战略空军基地展开强硬反击，因此在短时间内促成双方立即达成停火比较困难。特朗普还把自己比作冰球比赛中的裁判，遇到场上斗殴时，会让双方队员扭打一会儿再介入。】【美国上周首次申请失业救济的人数意外增加，达到自去年10月以来的最高水平，这进一步表明就业市场正在降温。美国至5月31日当周初请失业金人数增加0.8万人至24.7万人，高于市场预期的23.5万。四周均值也升至23.5万，为去年10月以来的最高水平。续请失业金人数略有下降，但仍处于较高水平，表明失业人员找到工作的时间正在延长。】【美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中，出口2894亿美元，前值2785亿美元；进口3510亿美元，前值4190亿美元。】 2 【欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。】【欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行一年来第八次下调利率后，该行正接近其降息周期尾声。拉加德预计通胀率将稳定在2%，经济增长风险偏向下行。欧洲央行官员预计在7月下次制定政策时将暂停降息行动。】今 日 关 注时间数据/事件2025/6/614:00德国4月季调后贸易帐(亿欧元)2025/6/617:00欧元区第一季度GDP年率修正值2025/6/620:30美国5月失业率美国5月季调后非农就业人口(万人)观 点 汇 总美 元 指 数隔夜，美元指数跌0.07%报98.74，非美货币表现分化，欧元兑美元涨0.2%报1.1444，英镑兑美元涨0.12%报1.3572，美元兑日元涨0.61%报143.59。最新数据显示美国经济动能持续减弱，美元指数承压下行。劳动力市场疲态渐显，截止5月30日当周初请失业金人数升至24.7万，预期23.5万，创2024年10月以来新高；挑战者裁员报告显示5月服务业裁员22,492人，为2020年5月以来最高，反映关税政策对就业市场的冲击。生产率与成本压力恶化，一季度非农生产率修正值下降1.5%，单位劳动成本飙升6.6%，前值5.7%，企业盈利空间进一步压缩。贸易逆差超预期收窄：4月逆差骤降至616亿美元，前值1383亿，主因进口锐减16.3%，显示关税预期已提前透支消费需求。市场静待即将公布的非农就业报告，若非农低于市场预期的13万，可能强化美联储推迟降息的预期，加剧美元跌势，反之若就业或薪资超预期反弹，美元可能短暂走强。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动持续呈现放缓趋势，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。持续的关税扰动以及债务问题导致的美元信用受损背景下，美元或维持震荡偏弱走势。欧央行如期降息25基点，同时下调2025-26年通胀预测至2.0%和1.6%，拉加德暗示本轮降息周期的结束，欧元反应较为平淡。4月PPI同比大幅下跌2.2%，能源价格主导通缩压力，强化市场对欧央行政策转向审慎的预期，欧元短期或受美元走势主导。日本10年期国债收益率延续下跌，因市场预期日央行或放缓购债缩减步伐。日本4月实际工资连续四月下滑，通胀持续侵蚀家庭购买力，叠加美日贸易摩擦升级风险，日央行政策正常化路径日趋复杂。植田和男虽维持加息指引，但疲弱数据或迫使央行推迟行动，日元短期内震荡看待。图表1：美元指数走势图 S&P500截至6月5日，标普500指数下跌0.53%至5939.3点；迷你标普500主力合约下跌0.62%至5939.75。经济数据方面，美国5月挑战者企业裁员人数较环比小幅减少，但同比大幅攀升47%，同时，上周首次申请失业救济的人数意外增加0.8万人至24.7万人，高于市场预期的23.5万，达到自去年10月以来的最高水平。在关税冲击下，美国劳动市场呈现降温态势，关注今晚公布的5月非农就业报告。贸易政策上，中美元首进行通话同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。两国元首通话释放贸易关系进一步缓和积极信号。个股方面，特斯拉CEO马斯克一再公开抨击特朗普政府的大规模支出法案，引发特斯拉股价暴跌，拖累标普500下行。整体来看，经济数据疲弱限制美股上行。策略上，建议暂时观望。图表2：S&P500走势图资料来源：Wind、瑞达国际富 时 中 国A50截至6月5日，富时中国A50指数上涨0.17%至13458.95点；新交所富时A50期指主力合约上涨0.37%至13380点。国内方面，经济基本面，5月我国制造业PMI为49.5%，较上月小幅回升。其中新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较上月上升明显。在中美关税争端缓和后，进出口情况有所改善。政策端，中美元首进行通话同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。两国元首通话释放贸易关系进一步缓和积极信号。此外，6月4日，财政部与住建部联合公示了2025年度中央财政支持实施城市更新行动的评选结果，包括北京、天津等20个城市入选，城市更新有助于提升现有存量房地产的价值，进而通过财富效应推动内需增长。整体来看，中美贸易关系呈现进一步缓和迹象虽在短期利多市场，然而，国内5月份制造业PMI虽有所回升但仍处于荣枯线下方，经济基本面偏弱，限制大盘上行空间，市场目前处于政策真空期，增量资金有限，难以支撑市值较大的大盘蓝筹股大幅走强。策略上，建议暂时观望。图表3：富时中国A50走势图 铜普 通 电 话 。 习 近 平 表 示 ， 中 国 人 一 向 言 必 行 、 行 必 果 ， 既 然 达 成 了 共 识 ， 双 方 都 应 遵 守 。 特 朗 普 表 示 十 分 尊 重 习 近 平 主席 ， 美 中 关 系 十 分 重 要 。 美 方 乐 见 中 国 经 济 保 持 强 劲 增 长 ， 美 方 愿 同 中 方 共 同 努 力 落 实 协 议 。 国 内 方 面 ， 据 经 济 参 考 报 ，相 关 部 门 正 加 快 推 出 稳 就 业 稳 经 济 若 干 举 措 ， 包 括 支 持 就 业 、 促 进 消 费 、 扩 大 有 效 投 资 等 方 面 在 内 的 大 部 分 政 策 举 措 将在6月 底 前 落 地 。 库 存 方 面 ， 截 至6月5日 ，COMEX铜 库 存 为186883短 吨 ， 环 比+1200短 吨 ；LME铜 库 存 为138000吨 ，环 比-3350吨 ；SHFE每 日 仓 单31687吨 ， 环 比-246吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 中 美 元 首 通 电 话 ， 美 元 指 数V型 反 转 ， 但 仍 维 持在99关 口 下 方 ， 最 终 收 跌0.42%， 报98.813。 美 债 收 益 率 集 体 走 高 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.391%，2年 期 美 债收 益 率 收 报3.928%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。黄 金35.795美 元/盎 司 ，市 场 情 绪 转 向 高 度 乐 观 ，盘 中 银 价 一 度 创 下 自2012年2月 以 来 新 高 ，但 后 续 受 金 价 回 调 影 响 有 所 回 落。美 国 劳 动 力 市 场 疲 态 渐 显 ，最 新 公 布 的 初 请 失 业 金 人 数 升 至24.7万 ，超 出 市 场 预 期 ，为2024年10月 以 来 最 高 水 平 ，叠加5月ADP就 业 录 得 近2年 以 来 最 弱 增 长 ， 进 一 步 印 证 劳 动 力 市 场 降 温 趋 势 。 与 此 同 时 ，ISM服 务 业PMI显 示 该 行 业 近 一年 来 首 次 陷 入 收 缩 ， 表 示 美 国 制 造 业 与 服 务 业 活 动 同 步 面 临 收 缩 。4月 美 国 贸 易 逆 差 收 窄 至616亿 美 元 ， 主 要 源 于 进 口 受关 税 影 响 骤 降16.3%， 其 中 金 属 制 品 、 汽 车 等 商 品 进 口 锐 减 ， 显 示 新 关 税 政 策 已 开 始 抑 制 供 应 链 活 动 。 地 缘 政 治 与 贸 易风 险 同 步 升 温 ，4月 自 中 国 进 口 规 模 明 显 收 缩 ， 特 朗 普 政 府 仍 强 调 对 华 谈 判"进 展 艰 难"， 预 示 贸 易 摩 擦 可 能 长 期 化 。5月美 国 企 业 宣 布 裁 员9.38万 人 ， 其 中 服 务 业 裁 员 规 模 创2020年5月 以 来 新 高 ， 反 映 财 政 紧 缩 政 策 正 通 过 就 业 市 场 传 导 至 实体 经 济 。 白 银 受 不 断 提 振 的 美 联 储 降 息 预 期 提 振 维 持 强 劲 走 势 ， 若 后 续 非 农 数 据 再 度 放 缓 提 振 降 息 预 期 ， 白 银 或 于 工 业属 性 的 提 振 下 持 续 走 强 ， 历 史 数 据 表 明 白 银 在 降 息 周 期 表 现 较 为 突 出 ， 金 银 比 有 望 阶 段 性 回 落 ， 仍 处 于 历 史 高 位 的 金 银比 或 凸 显 白 银 的 投 资 性 价 比 。 中 长 期 来 看 ， 美 国 债 务 问 题 持 续 或 使 全 球 去 美 元 趋 势 持 久 化 ， 美 元 信 用 受 损 对 金 价 形 成 结构 性 利 好 ， 贵 金 属 市 场 中 长 期 看 多 逻 辑 维 持 不 变 ， 黄 金 短 期 内 或 面 临 回 调 压 力 ， 银 价 或 维 持 较 强 韧 性 。 隔 夜COMEX铜 先 涨 后 跌 ， 报 收4.9115美 元/磅 ， 涨 跌 幅+0.51%。 国 际 方 面 ， 国 家 主 席 习 近 平 应 约 同 美 国 总 统 特 朗图表4：铜日线