【每日研报20250516】美经济数据提振降息预期，但消费者支出初显疲软

每日市场报告 市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 集 体 上 行 ， 道 指 涨0.65%报42322.75点 ， 标 普500指 数 涨0.41%报5916.93点 ， 纳 指 涨0.08%报21335.82点 。 美 元 指 数 跌0.24%报100.83， 非 美 货 币 多 数 上 涨 。 欧 元 兑 美 元 涨0.10%报1.1186， 英 镑 兑 美 元 涨0.33%报1.3305， 美 元 兑 日 元 跌0.73%报145.6865， 离 岸 人 民 币 对 美 元 上 涨69个 基 点 报7.2045。 国 际 油 价 大 幅 走 低 ， 美油主力合约收跌2.31%，报61.69美元/桶；布伦特原油主力合约跌2.22%，报64.62美元/桶。国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.74%报3243.90美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.07%报32.79美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌2.21%报17.66分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.02%报65.49分/磅 。 消 息 回 顾 【国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。】 【商务部回应“美方加严限制中国芯片”表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决措施维护中国企业正当权益。商务部还重申，长和出售港口交易各方不得规避审查。】 【美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。】 【美国总统特朗普表示，伊朗已经同意有关核问题协议的部分条件，他将敦促伊朗在不获得核武器的情况下达成协议。美国正在与伊朗进行认真的谈判，以实现长期和平。伊朗最高领袖高级顾问沙姆哈尼表示，伊朗愿承诺永远不制造核武器，以换取解除经济制裁。】 【税政策不确定性之际，美国经济活动放缓，通胀趋于降温。最新数据显示，美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。】 【欧元区一季度经济增长下修。欧盟统计局公布最新数据，欧元区第一季度GDP环比增长，低于此前初步估算的0.4%。劳动力市场保持坚挺，第一季度就业增长0.3%，增幅高于去年年底的0.1%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.24%报100.83，非美货币多数上涨。欧元兑美元涨0.10%报1.1186，英镑兑美元涨0.33%报1.3305，美元兑日元跌0.73%报145.6865。宏观数据方面，美国4月PPI环比录得-0.5%，预期0.2%，前值-0.4%；同比2.4%，预期2.5%，前值2.7%，降幅为5年以来最大。生产者价格数据很大程度上反映了企业利润率的下滑，表明企业正在承受关税上调带来的部分冲击。结合4月CPI数据，美国制造商和服务提供商迄今为止尚未将关税压力转嫁给消费者。尽管生产商正感受到美国对进口材料征收高额关税的压力，但目前来看对消费者的压力相对有限。此外，美国4月制造业产出环比录得-0.4%，略低于预期值-0.3%；美国4月工业产出环比增速维持不变，低于预期；制造业指数出现分化，纽约联储制造业指数-9.2，低于预期，费城联储制造业指数-4，略高于预期，关税对于美国经济的实质性影响尚未完全体现。美国零售销售环比增长0.1%，此前3月经上修后增长1.7%，受关税影响消费者支出边际缩减。隔夜鲍威尔警告称，由于更频繁的供给冲击，未来通胀可能变得更加波动，这可能会使央行更难实现价格稳定，当前经济环境下或维持较高利率。鲍威尔发言整体基调偏鹰，对关税的不确定性维持审慎观望态度。往后看，中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期降息预期维持不变，美元指数短期内震荡看待。欧元区第一季度GDP增长修正为0.3%，略低于0.4%的初步估计，但标志着连续第五个季度的扩张，未来几个月国防支出增加的预期也有助于抵消持续关于美国关税政策波动的担忧。后续欧元的走势很大程度上取决于美欧后续关税谈判预期，双方目前谈判进展甚微且美方对欧盟就关税问题不断施压，欧元短期内或震荡运行。日本方面，美国就关税谈判的进展释放积极信号，日本央行行长持续释放鹰派信号，市场预期日本央行将在第三季度加息25个基点，在美联储中长期降息预期的背景下，日美利差的走阔或对日元形成一定支撑，但短期内受关税风险下行影响日元避险属性相对削弱，日元震荡偏强运行。 资料来源：Wind、瑞达国际 S&P500 截至5月15日，标普500指数上涨0.41%至5916.93点；迷你标普500主力合约上涨0.47%至5934点。经济数据方面，美国4月CPI、PPI同比增速均低于预期及前值，CPI上涨2.3%，PPI上涨2.4%，零售销售环比增速同样大幅回落相较3月份1.7%的强劲增幅仅上涨0.1%，经济活动整体趋于放缓，通胀回落。贸易政策上，美国已与包括中国、英国、印度在内多国达成不同程度的关税协议，贸易关系缓和提振美股市场风险偏好。税收政策方面，美国众议院筹款委员会公布税收法案，计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。整体来看，贸易关系缓和的同时通胀下行为美股市场注入乐观情绪，此外，减税方案落地在即也增加市场做多热情。策略上，建议轻仓逢低买入。 富 时 中 国A50 截至5月15日，富时中国A50指数下跌0.41%至13744.75点；新交所富时A50期指主力合约下跌0.38%至13760点。国内方面，经济基本面，物价端，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。贸易端，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国将调整对中国商品的关税税率，中国亦同步调整对美反制关税并暂停非关税措施，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。整体来看，当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加在货币宽松和财政发力下，金融对实体经济支撑进一步加强，市场风险偏好或进一步提升。策略上，建议逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ， 报 收4.681美 元/磅 ， 涨 跌 幅-0.05%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 表 示 ， 美 联 储 正 在 考虑 调 整 货 币 政 策 指 导 框 架 的 核 心 内 容 ， 以 应 对2020年 疫 情 后 通 胀 和 利 率 前 景 的 重 大 变 化 。 他 指 出 ， 美 国 可 能 进 入 供 应 冲 击 更 频 繁 、 通 胀 更 不 稳 定 的 时 期 ， 这 对 经 济 和 央 行 构 成 艰 巨 挑 战 。 而 随 着 经 济 和 政 策 不 断 变 动 ， 长 期 利 率 可 能 会 走 高 。鲍 威 尔 预 测 ，美 国4月PCE同 比 将 上 涨2.2%左 右 。国 内 方 面 ，国 务 院 召 开 做 强 国 内 大 循 环 工 作 推 进 会 ，国 务 院 总 理 李 强 在会 上 强 调 ， 要 深 刻 认 识 和 准 确 把 握 当 前 经 济 形 势 ， 把 发 展 的 战 略 立 足 点 放 在 做 强 国 内 大 循 环 上 ， 以 国 内 大 循 环 的 内 在 稳定 性 和 长 期 成 长 性 对 冲 国 际 循 环 的 不 确 定 性 ， 推 动 我 国 经 济 行 稳 致 远 ， 努 力 实 现 高 质 量 发 展 。 库 存 方 面 ， 截 至5月15日 ，COMEX铜 库 存 为168563短 吨 ， 环 比+1523短 吨 ；LME铜 库 存 为184650吨 ， 环 比-925吨 ；SHFE每 日 仓 单60535吨 ， 环比+10466吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 受4月 零 售 销 售 增 速 放 缓 和PPI月 率 意 外 走 低 影 响 ， 美 元 指 数 下 跌 ， 最 终 收 跌0.22%， 报100.79。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.4350%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.9820%。 操 作 建 议 ， 纽铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.74%报3243.90美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.07%报32.79美 元/盎 司 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国4月PPI整 体 放 缓 ， 一 定 程 度 反 映 了 企 业 利 润 率 的 下 滑 ， 企 业 正 在 承 受 关 税 上 调 带来 的 部 分 冲 击 。 结 合4月CPI数 据 ， 美 国 制 造 商 和 服 务 提 供 商 迄 今 为 止 尚 未 将 关 税 压 力 转 嫁 给 消 费 者 。 尽 管 生 产 商 正 感 受到 美 国 对 进 口 材 料 征 收 高 额 关 税 的 压 力 ，但 目 前 来 看 对 消 费 者 的 压 力 相 对 有 限 。此 外 ，美 国4月 制 造 业 产 出 环 比 录 得-0.4%， 略 低 于 预 期 值-0.3%； 美 国4月 工 业 产 出 环 比 增 速 维 持 不 变 ， 低 于 预 期 ； 制 造 业 指 数 出 现 分 化 ， 纽 约 联 储 制 造 业 指 数-9.2，低 于 预 期 ，费 城 联 储 制 造 业 指 数-4，略 高 于 预 期 。美 国 零 售 销 售 环 比 增 长0.1%，此 前3月 经 上 修 后 增 长1.7%，受 关税 影 响 消 费 者 支 出 边 际 缩 减 。 隔 夜 公 布 的 经 济 数 据 整 体 不 及 市 场 预 期 ， 美 元 指 数 和 长 端 美 债 收 益 率 回 调 ， 叠 加 隔 夜 鲍 威尔 发 言 预 示 未 来 利 率 变 动 的 不 确 定 性 ， 推 动 金 价 超 跌 反 弹 。 地 缘 方 面 ， 俄 乌 会 谈 推 迟 一 天 进 行 ， 泽 连 斯 基 表 示 在 技 术 层面 达 成 停 火 协 议 ， 就 可 以 跳 过 与 普 京 的 会 晤 ， 俄 乌 局 势 的 缓 和 预 期 或 削 弱 黄 金 的 避 险 需 求 。 特 朗 普 陆 续 访 问 沙 特 阿 拉 伯以 及 卡 塔 尔 并 达 成 巨 额 贸 易 协 议 ，全 球 贸 易 格 局 持 续 缓 解 ，对 金 价 形 成 额 外 压 力 。关 税 方 面 ，中 方 敦 促 美 方 尽 快 停 止232关 税 措 施 ， 中 美 贸 易 局 势 小 幅 升 温 。 展 望 未 来 ， 关 税 谈 判 的 进 展 显 著 超 出 市 场 预 期 ， 短 期 内 对 于 黄 金 来 讲 属 于 重 大 利 空 。在 美 国4月