商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：正套，中期上涨空间有限2PTA：短期震荡市，多PTA空PF2MEG：5-9正套2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡运行6LLDPE：中期趋势偏弱8PP：现货下行，成交一般10烧碱：短期回调，但乐观预期难证伪11纸浆：宽幅震荡13原木：震荡调整15甲醇：短期震荡运行17尿素：基本面压力仍偏大，弱势承压19苯乙烯：买PX空EB部分止盈21纯碱：市场无明显波动22PVC：低位震荡23燃料油：震荡走势延续，下方支撑明显25低硫燃料油：短期偏强，高低硫价差走阔趋势减弱25集运指数（欧线）：暂时震荡市，耐心观望26短纤：短期震荡市，关注上游波动率放大29瓶片：短期震荡市，关注上游波动率放大29 对二甲苯：正套，中期上涨空间有限 PTA：短期震荡市，多PTA空PF MEG：5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格僵持，2月MOPJ目前估价在661/662商谈。8日PX价格反弹，五单2月亚洲现货分别在828、828、833、833、834成交。尾盘实货2月在816/840商谈，3月在830/840商谈。8日PX估价在837美元/吨，较7日上涨12美元。浮动价3月在-7，4月在-5有卖盘报价。 据悉，华南一套260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。华东一200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。 PX现货价格在原油价格上涨以及中国产量短期抑制的背景下扭转了近期的跌势。 1月8日，中国石油的一位消息人士表示，国有企业中石油将从周末开始其位于广东揭阳大南海的260万吨/年PX工厂的检修。 同一消息人士称，该工厂将仅关闭7天进行检修。 一位中国贸易商表示，据听闻中国另一家PX生产商将开工率下调了约10%。 与此同时，消息人士称，中石化镇海炼油厂的火灾不太可能对其PX生产产生任何影响。 当地时间1月7日晚上9点55分左右，镇海炼油和石化炼油厂的5号原油蒸馏装置发生泄漏，引发火灾，S&P全球此前报道。 镇海石化厂的PX产量约为800,000吨/年。一些消息人士说，据听说大火在两个小时内就被扑灭了。 “不确定这是否会影响芳烃生产，”该公司的一位消息人士说。 “对PX装置没有影响，”中国的一家PTA生产商说。 PTA: MEG:日内乙二醇现货基差表现坚挺，尾盘附近随着盘面下行，现货基差走高至05合约升水7-8元/吨附近，日内乙二醇现货主流成交在05合约升水2-8元/吨附近，市场买气尚可，部分工厂补货及贸易商补合约。美金方面，日内乙二醇外盘重心上行，上午近期船货商谈在538-540美元/吨附近，午后商谈重心回升至541-542美元/吨附近，场内成交稀少。 1月7日张家港某主流库区MEG发货4900吨左右；太仓两主流库区MEG发货1400吨左右。 本周外轮到货依旧表现集中，主港到货量预计在20万吨附近，后续显性库存将继续保持增量。一月来看，乙二醇进口量有望回升至70万吨附近，后续场内可流转现货将逐步宽裕。 聚酯：8日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销65%，部分工厂产销：90%、50%、80%、40%、60%、200%、60%，150%。 江浙涤丝8日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在60%、60%、50%、30%、30%、0%、80%、25%、40%、0%、65%、0%、20%、10%、90%、60%、80%、40%、0%、0%、20%、20%、10%。 中石化仪征年产50万吨聚酯瓶片装置目前已投料。 张家港一套10万吨聚酯装置已于1月初停车检修，预计2月底3月初重启，该装置主要配套FDY和切片。 华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置8日起停车检修，预计检修时长在20天附近。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年01月09日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯了解，2024年重卡市场整体趋势来看，呈现“高开低走”态势，年初市场预期较好，但 实际销量销量连续下滑，同比增速持续收窄。与前五年月度平均销量数据对比，差距仍较明显。 在货车“以旧换新”政策推动及出口市场增长的双重作用下，12月重卡市场销量约8.1万，环比上涨18%，同比大幅增长55%，实现了同比、环比双重增长，对全年销量形成提振，1-12月，我国重卡市场累计销售各类车型约89.7万辆，同比降幅在1%左右。 2014-2024年期间重卡销量波动较大。2020年的红利高点，2022年的大幅走低，均受多种因素影响，2024年在全年汽车产销持续恢复情况下，商用车增速低于预期，重卡作为商用车比较受关注车型亦不尽人意。 对于2025年，业者持乐观预期，随着宏观经济政策积极落地实施，经济基本面有望企稳回升，固定资产投资稳定增长，对重卡及商用车产销提供支撑。同时，新能源、出口市场持续向好、老旧车辆淘汰更新等因素，也将推动重卡市场需求提升，预计总销量或将好于2024年。 2025年01月09日 合成橡胶：震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格再次转强，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，预计价格短期在11300-11400元/吨区间运行。供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上 移。顺丁橡胶自身现货供应方面，开工率维持高位。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对价格支撑逐渐减弱。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.原料端价格坚挺，基本面动态估值下沿有所上移，对盘面形成支撑，但伴随持续反弹，上方空间逐渐收窄。一方面，成本支撑，目前顺丁橡胶的理论静态成本线约在14000元/吨附近，供应端减产预期逐渐增加。但另一方面，NR-BR的价差重回500元/吨附近，替代需求预期减弱。中期而言，需要观察丁二烯动态价格以及替代需求是否能进一步增加。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月9日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续小跌，价格波幅在20-130元/吨。线性期货延续弱势震荡，市场交投气氛谨慎，中石化华东、蒲城清洁能源、中油西南等出厂价格下调，商家跟跌报盘，终端补库意愿不高，逢低采购。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，虽然社会库存同比下滑33.6%，基差维持强势。但从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量将冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，供应端压力较大，基差强势格局难持续，因而给远月的估值贴近油制装置成本。 第二，从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-0.09%，棚膜需求转弱，地膜企业前期招标订单落实，但社会订单有限，膜企逢低采购，原料刚需为主，对原料提振有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-1.07%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致后期生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值，但在基差持续强势格局下，仍需关注其收敛的程度。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月9日 PP：现货下行，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP市场偏弱运行，局部部分跌幅10-20元/吨。PP期货偏弱震荡运行，压制现货市场交投信心。生产企业厂价部分下调，货源成本端支撑减弱。贸易商信心不足，延续出货为主，部分报盘仍有小幅松动。下游工厂多坚持逢低适量采购原则，成交未见明显改善。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月9日 烧碱：短期回调，但乐观预期难证伪 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于840元/吨，较上期持稳。山东部分企业库存低位，散户走货暂可，部分客户价格补涨。其他市场价格波动相对有限，多数企业库存压力不大。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业去库，现货持续反弹。但短期受01仓单影响，仓单成为市场最低价，低价货源会冲击周边市场。同时，02和03合约前期大幅升水现货，厂家有较强的出仓单的意愿，基于交割因素，估值出现回落。此外，多烧碱空PVC头寸的短期平仓，也影响期货合约价格走势。 2、烧碱远月预期较好，在3月底之前难证伪。虽然盘面升水幅度较高。但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。春节前烧碱2505合约或走向宽幅震荡市，等待春节后现货变化及基差收敛。 3、2025年乐观预期：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月09日 纸浆：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日针叶浆市场价格走势平稳，市场业者随盘面报盘，基差变动不大；阔叶浆市场交投情绪清淡，下游订单稀疏，采购原料情绪一般，阔叶浆价格平稳走势。目前