商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：中期上涨空间有限2PTA：短期震荡市2MEG：5-9正套2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：震荡运行，上方空间收窄6LLDPE：中期趋势偏弱8PP：现货下行，成交一般10烧碱：乐观预期难证伪11纸浆：宽幅震荡13原木：震荡偏强15甲醇：短期震荡运行17尿素：基本面压力仍偏大，弱势承压19苯乙烯：空单短期止盈，中期偏弱21纯碱：市场无明显波动22PVC：趋势仍偏弱23燃料油：震荡走势延续，下方支撑明显25低硫燃料油：短期偏强，高低硫价差或继续走阔25集运指数（欧线）：暂时震荡市，耐心观望26短纤：成本支撑明显，震荡偏强29瓶片：短期震荡市29 2025年1月8日 对二甲苯：中期上涨空间有限 PTA：短期震荡市 MEG：5-9正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ目前估价在654美元/吨CFR。7日PX价格跌幅较明显，两单3月亚洲现货分别在828，832成交。尾盘实货2月在816/821商谈，3月在821/838.5商谈。7日PX估价在825美元/.吨，较6日下跌17美元。 几家中国聚酯工厂将在1月农历新年之前开始检修，这可能会抑制开工率并损害上游对二甲苯和精对苯二甲酸的现货价格。 贸易商表示，包括新凤鸣、三房巷和盛虹在内的国内聚酯生产商将在1月和2月期间开始部分产能的检修。 新凤鸣和三方祥的公司消息人士证实了扭亏为盈的计划，但无法联系到盛虹置评。 “[将]出现更多的需求下降，”一位东南亚贸易商说。 一家中国生产商表示，尽管大多数生产商将周转归因于例行维护计划，但人们越来越担心国内需求疲软，以及美国关税等潜在的出口障碍。 纸货市场也与现货市场同步走低。 新加坡的一位纸品交易商表示，在1月7日早盘交易中，由于购买兴趣相当坚定，纸品市场对价格下跌表现出一些阻力。 “我看到中国人对购买的兴趣相当多，”这位交易员说。 然而，同一位交易员表示，阻力是短暂的，因为当天早些时候看到的乐观情绪很快就消失了。 “自昨晚以来，5月（账面价值）下跌了近20美元/吨，”新加坡的同一位交易员表示。 PTA：华南一套110万吨PTA装置目前重启中，该装置12月初停车检修。 MEG：1月6日张家港某主流库区MEG发货5200吨左右；太仓两主流库区MEG发货5800吨左右。 1月6日-1月12日，张家港到货数量约为15.1万吨，太仓码头到货数量约为3.0万吨，宁波到货数量约为1.7万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为19.8万吨。 聚酯：江浙涤丝7日产销整体偏弱，个别放量，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在65%、80%、40%、25%、50%、75%、90%、30%、80%、40%、0%、95%、20%、30%、1000%、35%、50%、80%、20%、10%、20%、40%。 7日直纺涤短销售江浙好于福建，截止下午3:00附近，平均产销70%，部分工厂产销：100%、50%、110%、20%、30%、80%、60%，50%。 2025年1月7日，马来西亚投资、贸易及工业部发布公告，对原产于或进口自中国和印度尼西亚的PET树脂（Polyethylene Terephthalate (PET)）作出反倾销肯定性初裁，其中中国远纺6.33%，三房巷及其他国内企业11.74%，印度尼西亚37.44%。涉案产品的马来西亚协调关税税号和东盟协调税则编码（AHTN）为3907.61.00 00。终裁结果将于公告宣布之日起120天内出台。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年01月08日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据隆众资讯调查结果，1月轮胎企业新订单表现环比减少现象继续扩大，对整体样本企业开工形成 拖拽。从半钢胎样本企业订单情况来看，样本企业订单较上月持平的占比最大，在56.36%，订单减少的占比逐步增多。从出口订单来看，72.73%的企业出口订单量持平，18.18%的企业出口订单较上月减少，美西、美东等地区海运价格继续上涨，叠加贸易摩擦影响，整体新订单表现减少，9.09%的企业出口订单较上月增加。整体来看，部分出口目的地集中在欧美区域的企业，新订单出现明显缩减，其他多数企业考虑到海外及国内客户节前备货等因素，整体订单表现尚可，仍对企业开工形成支撑。 从全钢胎样本企业订单情况来看，企业订单减少的占比最大，在56.67%，企业整体订单表现减弱。从出口订单情况来看，46.67%的全钢胎样本企业出口订单较上月持平，46.67%样本企业出口订单较上月减少，6.67%的企业出口订单较上月上涨。整体来看，传统销售淡季，内销替换市场需求不足，订单量难有提升空间，出口市场受部分区域海运价格高位及海外需求不足影响，出口压力继续增加，1月全钢胎企业订单表现进一步减弱。 2025年01月08日 合成橡胶：震荡运行，上方空间收窄 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格再次转强，国内丁二烯整体基本面较为坚挺，预计价格短期在11300-11400元/吨区间运行。供应端，1月上旬，国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续处于2024年高位。需求端，四大下游生产利润处于盈亏平衡线以上，伴随开工率有所提升，对丁二烯需求增加。库存端，供需双旺格局下，库存压力所有下降，丁二烯生产企业库存偏中性，港口库存本周库存有所下滑。整体而言，丁二烯供需两旺，预计后续丁二烯价格高位震荡为主，价格中枢小幅上 移。顺丁橡胶自身现货供应方面，开工率维持高位。需求端，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购有所增加，主要原因在于，伴随BR的下跌，合成橡胶比天胶便宜后，下游加工企业对合成橡胶的替代需求有增加。这也导致，高产量格局下，本周顺丁的上游显性库存累库不明显。但由于后续有裕龙石化顺丁及丁苯的投产预期，目前基本面格局预计呈现供需双增格局下，供应增速大于需求增速的状态。因此基本面对价格支撑逐渐减弱。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.原料端价格坚挺，基本面动态估值下沿有所上移，对盘面形成支撑，但伴随持续反弹，上方空间逐渐收窄。一方面，成本支撑，目前顺丁橡胶的理论静态成本线约在14000元/吨附近，供应端减产预期逐渐增加。但另一方面，NR-BR的价差重回500元/吨附近，替代需求预期减弱。中期而言，需要观察丁二烯动态价格以及替代需求是否能进一步增加。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月8日 LLDPE：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续小跌，价格波幅在10-170元/吨。线性期货低开弱势震荡，市场氛围受挫，中油西南、蒲城清洁能源、久泰集团部分LLDPE出厂价格下调，商家让利报盘，终端对原料补库心态欠佳，小单采购为主。 【市场状况分析】 首先、聚乙烯现货出现下跌，虽然社会库存同比下滑33.6%，基差维持强势。但从供需看，2024年年底聚乙烯新投装置的放量将冲击市场，同时2025年1月前期检修装置复产，叠加一季度仍有328万吨产能待投放，供应端大扩张的背景下，市场存在较强的累库预期，供应端压力较大，基差强势格局难持续，因而给远月的估值贴近油制装置成本。 第二，从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求季节性减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-0.09%，棚膜需求转弱，地膜企业前期招标订单落实，但社会订单有限，膜企逢低采购，原料刚需为主，对原料提振有限。包装膜方面，订单天数下滑，开工率较前期-1.07%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致后期生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值，但在基差持续强势格局下，仍需关注其收敛的程度。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月8日 PP：现货下行，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内PP市场偏弱运行，跌幅在10-70元/吨。PP期货继续下行抑制现货市场业者交投情绪。上游石化厂价部分下调，货源成本端支撑有所趋弱。持货商对后市信心不强，节前积极出货为主，报盘小幅让利以促成交。但下游工厂原料采购仍谨慎，入市询盘积极性不足，市场整体成交平平。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月8日 烧碱：乐观预期难证伪 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于840元/吨，较上期上涨2.44%。山东主力下游采购32碱价格上调20元/吨至770元/吨，企业散户不同程度跟涨，涨幅在10-40元/吨不等，多数企业库存压力不大。 【市场状况分析】 1、受华南区域套利、出口支撑以及贸易商和部分下游补库影响，烧碱企业去库，现货企稳反弹。但要注意烧碱2501合约上存在的仓单，未交割前这部分货源被锁在盘面，后期交割后，将有低价货源冲击市场。同时，非氧化铝下游需求环比下滑，因此春节前市场不会处于持续性正反馈。 2、烧碱远月预期较好，在3月底之前难证伪。烧碱目前最便宜可交割品价格2594元/吨，盘面升水接近18%，升水幅度较高。但历史上烧碱价格弹性较大，因而当下无法定义估值是否合理。 3、2025年乐观预期：2025年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。同时，PVC利润亏损加剧、其余耗氯下游同质化竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或导致氯碱失衡，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月08日 纸浆：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日针叶浆市场价格随盘面窄幅回落，市场基差变动不大，业者随盘面调低报盘。阔叶浆市场情绪逐渐回稳，市场货源仍显紧俏，但下游节前订单接近尾声，采购高价浆情绪一般，阔叶浆探涨乏力。目前，外盘上探及人民币汇率贬值支撑纸浆高位上探，但原纸