黑色金属周报
RB2505、HC2505震荡偏弱逻辑： 基本面显示钢材供需双降，产量和表观消费量均回落，库存持续去化。钢厂减产苗头初显，进入淡季需求进一步走弱，库存处于低位水平，短期内供需平衡对钢材价格形成支撑。但中期来看，成材需求走弱仍将持续，市场对冬储预期偏弱，铁水产量回落后减产趋势不变，高炉和电炉产能利用率下滑，对铁矿石需求减小，原料对螺纹和热卷的支撑减弱。钢厂利润继续压缩，基本面持续走弱，继续承压钢材价格。短期螺纹钢、热卷期货主力2505合约将维持震荡偏弱运行。
J2505震荡走弱、JM2505相对抗跌逻辑： 焦炭方面，焦企产量二次回落后仅小幅回升，钢厂补充焦炭库存节奏加快，港口焦炭库存创新高，洗煤厂产量、开工率和库存回落，焦煤高供应压力将部分缓解。焦化厂和钢厂已基本完成煤焦原料补库，煤焦需求方议价能力增强。焦煤期货价格受冬季取暖需求大增和前期跌幅较大影响或相对抗跌。
I2505弱势运行后有所反弹逻辑： 基本面弱势延续，预计矿价将在弱势运行后随着钢厂补库力度的加大而有所反弹。消息面上，全国财政工作会议将实施更加积极的财政政策，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，铁矿需求再度回落，钢材产量、消费量和铁水产量均下滑，库存方面，钢厂补库开启，港口库存持续去化。供应端，澳、巴发运回落，45港到港量低位，海外年末发运不及预期，但近期到港量或将有所回升。整体来看，钢厂季节性减产到来，铁矿需求回落明显，叠加到港量有边际回升的预期，近期矿价有所承压，预计将在弱势运行后有所反弹。
SF502、SM505震荡偏弱运行逻辑： 硅铁方面，供应边际收紧但空间有限，钢厂减产下硅铁需求失去支撑，库存逐渐回归正常水平，预计近期硅铁价格震荡偏弱运行。锰硅方面，需求端的弱势给锰硅价格带来较大压力，但成本端锰矿价格仍有支撑，预计近期锰硅价格震荡偏弱运行，但下方空间相对有限。
钢材： 12月27日当周，主要螺纹钢现货市场价格涨跌互现，热卷现货市场价格转为回升。全国钢材五大品种周度总产量继续回落，表观消费量回落至852.54万吨，其中螺纹钢消费量由升转降，降幅较大。社库、厂库持续去化，螺纹钢、热卷厂库微增，社库去化幅度较大。钢材下游需求方面，1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-10.4%，1-11月份全国汽车产量同比+4.2%，1-11月份全国金属切削机床产量同比+8.1%，1-9月份全国造船完工量同比+18.22%。
期现基差： 12月27日当周，螺纹钢基差表现为正基差震荡扩大，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在70至150元/吨；热卷基差表现为正基差震荡扩大，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在10至70元/吨。
焦炭、焦煤： 12月27日当周，主要焦炭现货市场价格基本稳定，多数焦煤市场下跌。全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续2周回落后小幅回升，全国247家钢铁企业焦炭日均产量转为回落并创10月中旬以来新低。焦炭港口库存自3月初以来新低连续2周回升，247家钢铁企业焦炭库存创2月下旬以来新高，230家独立焦化厂焦炭库存连续6周回升创5月初以来新高。洗煤厂产量和开工率分别自10月中旬和1月下旬以来新高明显回落，洗煤厂精煤库存自4月中旬以来新高回落，洗煤厂原煤库存自9月下旬以来新高回落。1-11月份我国炼焦煤进口11154.24万吨（同比增长23.34%），12月27日港口炼焦煤库存连续2周回升并创2021年7月中旬以来新高，230家独立焦化厂炼焦煤库存自2月下旬以来新高小幅回落，247家钢铁企业炼焦煤库存连续3周上升创3月中旬以来新高。
期现基差： 12月27日当周，焦炭基差震荡走扩，预计后市焦炭基差以震荡运行为主，大致波动区间在-100至100元/吨；焦煤基差表现为负基差并震荡走扩，预计后市焦煤基差将表现为负基差并震荡运行，大致波动区间在-200至-500元/吨。
铁矿： 截至12月26日，62%普氏铁矿石指数有所下调至100.90美元/吨，截至12月27日，青岛港61.5%PB粉价格有所下滑至767元/吨。12月27日当周，45港口铁矿石库存再度下滑至1.4863亿吨，45个港口日均疏港量与上周基本持平至324.21万吨。12月20日当周，铁矿石澳洲发货量为1707.4万吨，较上周减少126.6万吨，澳洲发至中国量为1560.6万吨，较上周增加18.2万吨；巴西发货量为772.8万吨，较上周增加28.9万吨；45个港口铁矿石到港量为2138.5万吨，较上周减少129.9万吨。1-11月份国内铁矿石产量达9.52亿吨，同增5.34%，较1-10月增幅收窄了0.2个百分点；截至12月27日，国内186家矿山企业产能利用率再度下滑至59.45%。截至12月26日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值调头回落至101.23万吨；12月27日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本与上周基本持平至2526元/吨。
期现基差： 截至12月27日，铁矿石基差震荡走扩，预计后市铁矿石基差将以震荡收窄为主，大致波动区间在30-90元/吨。
铁合金： 12月27日当周，主要硅铁现货市场价以下滑为主，72%FeSi自然块现货价格环比减少0至70元/吨，75%FeSi自然块现货价格环比上周以下滑为主。主要锰硅现货市场价格环比上周涨跌互现。截至12月26日，硅铁主要产区生产成本环比上周有所下滑，各主产区生产利润以上涨为主；锰硅各主要产区生产成本较上周持平，生产利润涨跌互现。12月27日当周，全国136家硅铁生产企业开工率调头回落，产量与日均产量则再度下行；全国121家锰硅生产企业开工率调头回落，产量与日均产量同样调头回落。截至12月20日，全国60家样本企业硅铁库存再度上行至72850吨，12月锰硅库存调头回落至202500吨，交割库库存逐步回增长，目前库存量约39万吨。12月27日，兰炭小料市场主流价、70%氧化铁皮价格、西北地区二氧化硅市场价均环比持平；电价方面，各主产区电价环比上周持平。12月27日当周，准一级冶金焦平仓价格指数环比上周持平；进口锰矿价格同样环比上周持平，锰矿港口库存连续6周下行至503.4万吨。
期现基差： 12月27日当周，硅铁基差震荡走扩，预计后市硅铁基差将以震荡运行为主，大致波动区间在50至200元/吨；锰硅表现为负基差并震荡走扩，预计后市锰硅基差将表现为负基差并震荡运行，大致波动区间在-150至-350元/吨。
