黑色金属周报：限产晚于预期，价格整体回调

核心观点

2022年11月13日投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号

黑色系商品本周库存均呈现环比上升，价格承压回落。铁矿、煤炭临近供需拐点由强转弱，钢材终端需求不足。

铁矿

• 8月中下旬进口铁矿供应将增多，港口库存累库，价格承压。
• 铁矿01合约价格震荡回落至770元/吨，因港口库存累库，供应压力增大且需求走弱。
• 建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益，警惕市场提前交易年底供给过剩预期。

煤焦

• 煤炭供应环比回升，火电耗煤需求临近季节性拐点，价格涨势趋缓。
• “反内卷”矿山限产政策预期降温，短期多空交织，建议谨慎观望。

钢材

• 政策性限产不及预期，北方钢厂并未出现集中限产、停产。
• 钢材显性库存持续累库，上行驱动减弱，但库存仍处于近5年同期最低位。
• 建议继续持有卖出虚值看跌期权价差策略。

关键数据

• 普氏62%铁矿石价格指数：100.8美元/吨，环比-0.98%。
• 45座港口进口铁矿库存：13856.4万吨，环比+0.36%，同比-7.62%。
• 国内247家高炉产能利用率：平稳，对应进口铁矿日均消耗量297.84万吨，环比-0.23%，同比+7.88%。
• 样本矿山原煤库存：471.61万吨，环比+0.31%，同比+13.11%。
• 六大发电集团耗煤量：近5年同期高位，但火力发电耗煤量临近季节性旺季尾声。
• 钢材整体消费：852.99万吨，环比+2.64%，同比+1.90%，处于近5年同期低位水平。
• 建筑工地资金到位率：58.79%，相比去年同期低近2个百分点。

研究结论

• 黑色系价格短期下行空间有限，煤焦、钢材价格短期下行空间或有限。
• 铁矿价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权。
• 煤焦市场短期多空交织，建议谨慎观望。
• 钢材市场短期限产预期仍存，低库存支撑价格运行，建议继续持有卖出虚值看跌期权价差策略。

关注关键变量

• 8月中下旬进口铁矿增量。
• 煤矿限产、减产力度。
• 钢厂限产政策执行力度。