黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601阶段性反弹逻辑： 消息面，9月5日市场流传周末将出九大行业反内卷细则，其中关于钢铁行业部分，强调优化结构而非简单去产能。 基本面上，受北方部分地区减产影响，近一周高炉产能利用率大幅回落，五大材周产量环比降幅也达到2.7%，但由于需求萎缩至3月上下以来新低，五大材社会库存创下5月初以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落，64家样本钢厂进口烧结粉矿库存也创下6月下旬以来新低后有所回升；近4周澳洲和巴西铁矿石发运 量有所恢复但仍低于前4周水平，而近4周铁矿石到港量延续小幅增长；近2周独立焦企产量明显回落后转为相对平稳，但钢厂焦炭产量创下2023年8月以来新低；焦炭现货第八轮涨价落地后北方部分钢厂开始提降，预计9月8日之后落地。 综合来看，盘面受到消息面影响转为反弹，其中有一些因素来自于原料市场预期将不会受到严格限产措施的影响，考虑到钢材下游需求仍难以有效恢复，预计钢材价格反弹仍将有所反复，但若消息落地，对于后期钢材价格的提振仍有积极意义，建议暂时以悲观心态退去之后由原料价格和成本推升带来的阶段性反弹思路对待。 J2601、JM2601触底反弹逻辑： 消息面，9月5日市场流传周末将出九大行业反内卷细则，其中关于钢铁行业部分，强调优化结构而非简单去产能。 基本面上，焦炭方面，近2周独立焦化厂焦炭产量自6月中旬以来新高明显回落，钢厂焦炭产量明显走低至2023年8月以来新低。港口焦炭库存自5月底以来新高连续4周回落，钢厂库存连续2周回升，焦化厂库存回升幅度较小。吨焦利润连续4周盈利，焦炭现货首轮提降或将于9月8日落地。 焦煤方面，1-7月份我国煤及褐煤进口量同比扩大1.9个百分点至-13.0%，1-7月份我国炼焦煤进口量同比仍维持较大降幅至-8.0%。近11周矿山精煤和原煤库存大幅回落后有所反弹，整体降幅分别达到46.3%和32.3%，但近4周矿山精煤库存连续回升后有所回落，增幅仍达到9.1%，而近3周矿山原煤增幅仅1.0%。独立焦化厂库存自2月上旬以来新高连续5周回落，钢厂库存自2月上旬以来新高连续2周回落，港口库存自去年7月上旬以来新低连续3周回升。在钢厂和焦化厂明显去库的情况下，焦煤现货价格涨跌不一，但总体上仍有支撑。 综合来看，在经历了8月中旬以来的明显回调后，双焦期货已释放大部分多头风险，考虑到目前焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限，而国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可能性不大，那么未来焦炭、焦煤市场触底反弹的时间窗口逐步打开，只是时间上可能还有阶段性反复，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 I2601短期盘整运行后或震荡偏强逻辑： 考虑到钢厂复产节奏与国庆假期前的补库需求，短期盘整后或震荡偏强。 目前基本面上，上周澳巴发运与到港均有所回升，但发至中国量有所下滑，结合8月下旬发运情况，同时考虑到船期因素，预计后续到港量仍有进一步修复空间，整体预计将处于偏高水平；需求端，上周铁水产量、高炉开工率、高炉产 能利用率均明显下滑，主要是受到9·3限产的影响，随着高炉逐步复产，铁水产量预计将有所修复，但需要注意的是，下游钢材生产利润持续下滑，目前已跌至盈亏平衡点，预计铁水产量短期内很难回到240万吨以上的偏高位置。库存方面，钢厂短期仍将维持按需补库，而随着10月国庆假期临近，预计钢厂将于9月中下旬起逐步补库，港口库存有所累积，随着到港维持高位，后续仍有进一步累积空间。 总体而言，随着反内卷炒作情绪逐步退潮，整体价格回归基本面的趋势已经形成，同时叠加钢材生产利润压缩之下或在一定程度上压制原料需求，预计短期矿价上方仍有一定压力。而考虑到钢厂复产节奏与国庆假期前的补库需求，同时叠加9月美联储若降息落地也可能会打开国内的政策窗口，届时价格或有所反弹，预计矿价短期盘整运行后或偏强震荡。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：9月5日当周主要螺纹钢现货市场价格整体上跌幅有所扩大，部分热卷现货市场价格继续以回落为主（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-30元/吨至-20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-40元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：9月5日当周全国247家钢厂高炉产能利用 率 降 幅 明 显 较 大 至3月 上 旬 以 来 新 低 （ 环 比-4.23个 百 分 点至85.79%）；8月中旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低连续2旬回升（较8月上旬环比+4.08万吨或1.97%至211.50万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：9月5日当周全国日均铁水产量降幅明显较大至3月上旬以来新低（环比-11.29万吨或4.70%至228.84万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自6月中旬以来新高连续3周回落（环比-0.80个百分点至55.74%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：9月5日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回落（环比-1.88万吨或0.85%至218.68万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落至5月下旬以来新低（环比-10.50万吨或3.23%至314.24万吨）；9月5日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回升（环比+1.72万吨或1.01%至171.34万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续2周回升平8月15日当周创下的5月中旬以来新高（环比+0.30万吨或0.38%至79.98万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：9月5日35个城市螺纹钢社会库存自1月底以来新低连续8周回升至5月上旬以来新高（环比+14.89万吨或3.28%至468.66万吨），33个城市热卷社会库存连续3周回升至4月中旬以来新高（环比+8.58万吨或3.00%至294.36万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-7月份全国房地产开发投资完成额同比-12.0%（较1-6月份降幅扩大0.8个百分点）；1-7月份全国汽车产量同比+10.5%（较1-6月份增幅收窄0.3个百分点）；1-7月份全国金属切削机床产量同比+13.9%（较1-6月份增幅扩大0.4个百分点）；1-7月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.1%、0.9%和9.4%（较1-5月份分别-0.4、+0.9和-0.9个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：9月5日当周螺纹钢表观消费量自2月底以来新低连续2周回升后转为回落（环比-2.14万吨或1.05%至202.07万吨），热卷表观消费量连续2周回落至2月中旬以来新低（环比-15.36万吨或4.79%至305.36万吨）；9月5日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续6周扩大（环比-22.0元/吨至-243.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：9月5日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续6周下滑、连续2周亏损幅度扩大（环比-36.4元/吨至-97.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续5周收窄后转为走扩（环比+25.6元/吨至45.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：消息面有提振作用，反弹仍将有所反复 消息面，9月5日市场流传周末将出九大行业反内卷细则，其中关于钢铁行业部分，强调优化结构而非简单去产能。 基本面上，受北方部分地区减产影响，近一周高炉产能利用率大幅回落，五大材周产量环比降幅也达到2.7%，但由于需求萎缩至3月上下以来新低，五大材社会库存创下5月初以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落，64家样本钢厂进口烧结粉矿库存也创下6月下旬以来新低后有所回升；近4周澳洲和巴西铁矿石发运量有所恢复但仍低于前4周水平，而近4周铁矿石到港量延续小幅增长；近2周独立焦企产量明显回落后转为相对平稳，但钢厂焦炭产量创下2023年8月以来新低；焦炭现货第八轮涨价落地后北方部分钢厂开始提降，预计9月8日之后落地。 综合来看，盘面受到消息面影响转为反弹，其中有一些因素来自于原料市场预期将不会受到严格限产措施的影响，考虑到钢材下游需求仍难以有效恢复，预计钢材价格反弹仍将有所反复，但若消息落地，对于后期钢材价格的提振仍有积极意义，建议暂时以悲观心态退去之后由原料价格和成本推升带来的阶段性反弹思路对待。 2.2期现基差：9月5日当周螺纹钢基差转为收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至140元/吨；热卷基差转为小幅走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在0至80元/吨 9月5日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为收窄，较上周降13元/吨至97元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至140元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 9月5日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）转为小幅走扩，较上周升6元/吨至40元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在0至80元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：9月5日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，个别焦煤市场价格回落（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+50元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比-40元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：9月5日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自6月中旬以来新高明显回落后降幅收窄（环比-0.07万吨或0.14%至51.21万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自6月中旬以来新高明显回落后降幅收窄（环比0.09个百分点至72.61%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续2周下滑至2023年8月以来新低（环比-0.37万吨或0.80%至45.72万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续2周下滑至2023年8月以来新低（环比-0.68个百分点至84.31%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：9月5日焦炭港口库存自5月底以来新高连续4周回落（环比-7.03万吨或3.31%至205.06万吨），247家钢铁企业焦炭库存自去年12月中旬以来新