黑色金属周报

报告类型 2025年1月10日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡偏弱逻辑： 基本面上，钢材供需双降，厂库、社库数据双增。产量方面，1月10日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少21.22万吨，其中螺纹钢周产量环比减少6.60万吨，热卷产量则有所增加，环比增长1.15万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回落至791.81万吨。其中螺纹钢消费量降幅较大，环比减少7.21万吨，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量继续回落，环比减少1.64万吨。库存方面，厂库、社库则开始累库。 短期来看，临近春节，供需双弱，市场进入淡季走势。供应端，钢材产量继续下降。钢厂的持续减产造成铁水产量不断回落，因此对原料的的需求减小，给黑色产业链上游商品的价格带来一定的冲击。通过传导，随着双焦、铁矿石价格的走弱，原料对螺纹钢、热卷价格的支撑也进一步减少。库存端，社库连续两周累库。随着钢材需求的减少，供大于需的局面再次出现，市场仍出现了需求缺口。 中长期来看，成材需求持续走弱，螺纹钢需求仍处于近几年低位，且市场节后成材预期较弱，钢材价格继续承压。宏观方面，目前处于政策真空期，无更多利好刺激。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏弱运行。 J2505、JM2505震荡偏弱逻辑： 焦炭方面，近5周独立焦化厂焦炭日均产量二次回落，2024年8月中旬以来钢厂持续补充焦炭库存至673.9万吨（2024年2月中旬以来新高），增26.3%，同期焦化厂焦炭库存整体上先抑后扬并走高至60.9万吨，增33.3%；港口焦炭库存自2024年3月初以来新低连续4周回升；吨焦平均利润结束12周盈利转为小幅亏损。 焦煤方面，近3周洗煤厂产量和开工率明显下滑后大幅回升；洗煤厂精煤库存创2020年5月底以来新高，洗煤厂原煤库存创2023年12月下旬以来新高；近5周钢厂持续补充炼焦煤库存至去年3月初以来新高，焦化厂对焦煤重回补库至去年2月下旬以来新高，而港口炼焦煤库存自2021年7月初以来新高回落。 从焦炭、焦煤基本面综合来看，焦炭现货第6轮提降落地，焦炭单吨利润表现为亏损幅度走扩，焦企对后市信心不足，其产量二次回落；钢厂持续补充炼焦煤库存而焦化厂对焦煤重回补库，港口炼焦煤库存自高位回落；洗煤厂产量、开工率大幅回升，精煤和原煤库存再度走高。 在铁矿石期货阶段性回落、钢材期货再度转弱的背景下，近期焦炭、焦煤期货仍难言乐观。但煤焦基本面也有部分积极因素，特别是焦企产量二次回落、钢厂持续补充焦炭库存、焦化厂对焦煤重回补库等，但目前这些积极因素仍难以阻 挡下跌趋势。预计后市焦炭期货受现货成本持续下移影响震荡偏弱，而焦煤期货受冷冬天气将阶段性好转、需求支撑趋弱影响或跟随回落，需关注焦企减产节奏与时长。 I2505短期反弹不改中期弱势逻辑： 下游钢厂节前补库带来短期支撑，但不改中期回落趋势。 基本面上，铁矿需求加速回落，本周钢材产量、消费量再度明显下滑，高炉日均铁水产量继续回落，临近年关，下游钢企检修增加，铁矿需求仍有进一步下行的预期。供应端，上周海外矿山发运冲量结束，澳巴发运量回归正常波动区间，同比去年仍有增长，到港量继续高位增长，按船期推算，近期到港量或将维持偏高水平，整体呈现前高后低状态。库存方面，钢厂补库进入最后冲刺阶段，目前预计仍有800万吨左右缺口。受到港增加影响，近期港口库存有所回升，但随着钢厂补库的进行，后续增长空间较为有限。 整体来看，铁矿基本面依然呈现出供强需弱格局，即使短期钢厂节前逢低补库可能会给价格带来一定的支撑，但中期来看矿价仍以偏弱运行为主。 SF503、SM505短期偏强运行逻辑： 硅铁：供应方面，本周硅铁开工率继续下行，产量连续7周下滑，硅铁供应持续收紧。需求端，本周钢材五大品种产量、表需均明显下滑，而1月钢招陆续开启，短期内带来一定需求支撑。库存方面，硅铁企业库存小幅回落，交割库库存有所增长，库存并无明显压力。成本方面，近期部分地区电价有所上调，硅铁成本支撑上移。总体来看，近期硅铁基本面呈现出供需双弱局面，钢招需求与电价的上涨给价格带来一定支撑，推动硅铁价格短期偏强运行。 锰硅：消息面，康密劳2025年2月加蓬块报4.3美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。从基本面来看，锰硅企业开工率调头回落，产量继续增长，但锰硅各主产区均处于亏损状态，生产企业的积极性相对不足，后续锰硅生产或逐步放缓。需求端，钢材产量、表需再度明显下滑，锰硅需求延续弱势，而1月钢招陆续开启，短期内带来一定需求支撑。库存方面，近期锰硅企业库存有所回落，或受下游钢厂补库影响，交割库库存逐步累积至40万吨左右水平，1月合约即将交割，或将消化15万吨左右库存，届时锰硅库存压力或将有所缓解。成本方面，近期锰矿港口库存去化明显，港口锰矿挺价情绪较浓，给锰硅价格带来支撑。整体来看，锰硅供应有收紧的预期，库存压力即将缓解，成本端锰矿挺价，不断推升锰矿价格，预计短期锰硅或偏强运行，但其持续性还需观察成本端锰矿发运情况及1月合约交割后库存的消化情况。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月3日当周主要螺纹钢现货市场价格有不同程度的下跌，热卷现货市场价格有不同程度的下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-80元/吨至-40元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-120至-40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月10日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续8周回落，但变动幅度较小，回落至去年9月中下旬产能利用率水平（环比-0.31个百分点至84.24%）；去年12月底重点大中型企业粗钢日均产量连续3旬下滑（较去年12月中下旬环比-10.58万吨或环比5.35%至187.14万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月10日当周全国日均铁水产量连续8周回落，降至去年9月底水平（环比-0.83万吨或0.37%至224.37万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率转为回落，降至去年10月中旬产能利用率的水平（环比-3.17个百分点至50.63%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月10日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量继续回落（环比-6.6万吨或3.20%至199.41万吨），全国主要钢厂热卷周产量结束了连续3周的回落，小幅回升（环比+1.15万吨或0.38%至303.89万吨）；1月10日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回升，但仍处2015年有该数据以来钢厂螺纹钢库存较低水平（环比+4.09万吨或3.37%至125.54万吨），全国热轧板卷钢厂库存开始去化，降至80万吨以下库存区间（环比-4.69万吨或5.73%至77.15万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月10日35个城市螺纹钢社会库存连续结束了连续2周回升（环比+5.27万吨或1.84%至292.31万吨），33个城市热卷社会库开始累库，且累库幅度较大，回升至去年11月下旬库存水平（环比+7.49万吨或3.33%至232.75万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-10.4%（变动幅度较1-10月份降幅走阔0.1个百分点）；1-11月份全国汽车产量同比+4.2%（增幅较1-10月份扩大1.2个百分点）；1-11月份全国金属切削机床产量同比+8.1%（增幅较1-10月份扩大0.7个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月10日当周全国螺纹钢表观消费量继续回落，降幅较大（环比-7.21万吨或3.66%至190.05万吨），全国热卷表观消费量连续5周回落（环比-1.64万吨或0.54%至301.09万吨）；1月10日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所扩大（环比-13.7元/吨至-144.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月10日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周亏损幅度继续扩大（环比-30.2元/吨至-39.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为盈利幅度扩大（环比+28.9元/吨至27.8元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：钢材供需双降，厂库、社库回升，出现需求缺口。且淡季来临，铁水产量下降，造成原料需求减少，使得钢材价格承压。叠加进入政策真空期，期价震荡偏弱。 基本面上，钢材供需双降，厂库、社库数据双增。产量方面，1月10日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少21.22万吨，其中螺纹钢周产量环比减少6.60万吨，热卷产量则有所增加，环比增长1.15万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回落至791.81万吨。其中螺纹钢消费量降幅较大，环比减少7.21万吨，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量继续回落，环比减少1.64万吨。库存方面，厂库、社库则开始累库。 短期来看，临近春节，供需双弱，市场进入淡季走势。供应端，钢材产量继续下降。钢厂的持续减产造成铁水产量不断回落，因此对原料的的需求减小，给黑色产业链上游商品的价格带来一定的冲击。通过传导，随着双焦、铁矿石价格的走弱，原料对螺纹钢、热卷价格的支撑也进一步减少。库存端，社库连续两周累库。随着钢材需求的减少，供大于需的局面再次出现，市场仍出现了需求缺口。中长期来看，成材需求持续走弱，螺纹钢需求仍处于近几年低位，且市场节后成材预期较弱，钢材价格继续承压。宏观方面，目前处于政策真空期，无更多利好刺激。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏 弱运行。 2.2期现基差：1月10日当周螺纹钢基差表现为表现为正基差震荡扩大，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在60至120元/吨；热卷基差表现为正基差震荡扩大，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在0至60元/吨 1月10日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2505合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为正基差震荡扩大，至98元/吨，基差增长10元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在60至120元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月10日当周上海热卷现货价格与热卷期货2505合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为正基差震荡扩大，较上周增长15元/吨至28元/吨